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一、實證分析

(一)樣本和數據

本文選用過泰安數據庫和上市公司年報的100家上市家族企業2011~2013的數據,并且剔除了個別ST*。變量的選取方面,對于因變量的定義,首先將資100家企業資產負債率3年數值取平均,然后按照升序排列,前20%定義為風險規避型,中間60%定義為風險中性,剩余部分定義為風險趨向型。將資產負債率對應的風險偏好指標記為R1,對該指標下設兩個虛擬變量R1_1(0:其他,1:風險中性)和R1_2(0:其他,1:風險趨向)。已獲利息保障倍數和經營活動現金凈流量以相同辦法,按照升序排列,與資產負債率定義方法相同,對每個指標分別下設兩個虛擬變量R2_1(0:其他,1:風險中性)和R2_2(0:其他,1:風險趨向)以及R3_1(0:其他,1:風險中性)和R3_2(0:其他,1:風險趨向)。對上述三個自變量都表現為相同風險偏好的作為總指標,下設兩個虛擬變量R－1(0:其他,1:風險中性)和R－2(0:其他,1:風險趨向)。

(二)模型設計

本文主要研究企業家風險偏好(外在表現指標)與企業發展的關系,故模型設計如下:模型1:Pro=β0+β1×R1_1+β2×R1_2+β3×Scale+β3×H+ε模型2:Pro=β0+β1×R2_1+β2×R2_2+β3×Scale+β4×H+ε模型3:Pro=β0+β1×R3_1+β2×R3_2+β3×Scale+β4×H+ε模型4:Pro=β0+β1×R-1+β2×R-2+β3×Scale+β4×H+ε

(三)實證過程和結果

1.描述性統計。是企業家風險偏好與企業發展描述性統計。從均值上看,隨著家族企業家對風險的偏好程度的加強企業的利潤增長率則在降低。

2.方差齊性檢驗和LSD檢驗。方差齊性檢驗結果表明在當前自由度下的p=0．36＞0．05,不顯著,滿足各總體方差一致的要求。進行單因素方差分析結果表明:sig<0.05即風險態度的不同對企業發展的影響是顯著的。(見表2)運用多重比較LSD方法檢驗,來分析哪些處理之間有顯著差異。由表2可知對不同風險態度比較,不同風險態度間企業發展指標均具有顯著差異。

3.多元線性回歸。通過SPSS.18多元線性回歸,從模型1到模型4的調整R2分別為:0．21、0．24、0．20、0．31,各模型的擬合優度均較好;P值均通過置信水平0．05的顯著性檢驗,四個模型顯著性良好。虛擬變量通過顯著性檢驗,且系數均為負,說明風險趨向型企業家相對其他類型企業家來說對企業成長具有顯著的負向影響,其中行業類型HY變量顯著與企業成長性正相關,這說明高新技術企業比其他企業的成長性更好。

二、結論與不足

本文實證分析顯示,無論是方差分析還是多元線性回歸分析,其結果均為企業家對風險的偏好程度越強,其對自身家族企業的發展越不利。導致上述結論的原因,除了規模因素的影響以外,一方面可能與我們選擇的樣本企業所處的成長階段有關。如若擴大樣本量,并將樣本進行企業初期、成長期、衰退期分類,分別進行風險偏好研究,也許會有更為精確的結論。這也是本文進一步研究的方向。

作者：王靜 段茹 單位：山東建筑大學商學院