談礦產資源證券化邏輯與創新趨勢
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1前言
自2008年世界金融危機爆發以來，世界經濟復蘇舉步維艱，我國經濟發展也面臨著經濟結構升級、經濟增速換擋、經濟驅動轉換的新常態發展階段。在此背景下，各類資源的需求疲軟，以資源礦產品為代表的大宗商品價格也持續萎靡，資源型產業及企業的經營壓力持續增大。與此同時，社會各界對礦產資源方面的投資偏好日趨降低，礦產資源行業中各類企業的投融資受到抑制，企業的經營壓力不斷增大，經營效益持續下降。更為重要的是，礦產資源開發本身就具有投資大、周期長、風險較高等經營特征，資金運營壓力非常突出，疊加社會投資偏好的轉向，礦產資源企業的經營壓力非常之大。在此情形下，探索礦產資源證券化成為礦產資源企業化解投融資困境的重要方向。鑒于此，本文以礦產資源證券化的邏輯剖析為切入點，重點分析礦產資源證券化的創新趨勢，具有一定的理論價值與實踐意義。
2探索礦產資源證券化的邏輯
2．1加速礦產資源優勢轉化
加速礦產資源優勢轉化是礦產資源證券化的基礎性邏輯。長期以來，資源礦產儲量豐富的地區往往屬于經濟發展水平相對滯后的區域，資本配置、資本要素嚴重稀缺，產業發展配套嚴重不足，礦產資源優勢難以有效發揮作用，最終制約了地區經濟的快速發展。通過探索礦產資源證券化，通過金融創新的方式與工具，將價值較大且難以分割的礦產資源轉化為可交易的金融投資標的，有效地解決了礦產資源產業的融資問題，從而有效突破了落后地區資本要素不足的現實困境，幫助礦產資源儲備豐富但經濟發展落后的地區實現資源優勢向資本優勢的轉化，進而加速推動落后地區區域經濟發展。
2．2優化礦產資源市場運營
優化礦產資源市場運營是礦產資源證券化的關鍵性邏輯。眾所周知，長期以來我國資源礦產資源的開發效率難以提升，運營水平嚴重滯后于發達國家，既造成了資源的浪費，也制約了區域經濟的可持續發展。例如，礦產資源區域產業重復建設現象普遍，礦產資源開局缺乏科學考量，礦產資源的市場化定價機制缺失，使得整個礦產資源行業的整體經濟效益偏低，這極大地制約了資源礦產區域國民經濟的高效、穩健、可持續發展。通過發展礦產資源證券化，宏觀層面，通過金融創新，完善礦產資源的市場定價機制，提高礦產資源區域的市場化運營水平，推動行業出現發展；微觀層面，通過引入市場資本，進一步倒逼礦產資源企業構建現代企業管理制度，完善法人治理結構，優化企業運營體系，進而提升礦產資源企業的整體經營管理水平。
2．3促進礦產資源開發可持續發展
促進礦產資源可持續發展是礦產資源證券化的重要邏輯之一。礦產資源證券化的作用是多方面的：一方面，推動礦產資源的證券化，化解了礦產資源行業的投融資問題，引入市場化機制，最終提升了礦產資源開發的經濟效益；另一方面，在礦產資源證券化的過程中，為確保金融創新的高效與穩健，礦產資源證券化必然會有效地推動礦產資源產權關系的明晰，進而有效厘清生態責任、保護責任、環境責任；更為關鍵的是，礦產資源證券化突出對礦產資源開發的生態效益與社會效益的考量，這將推動礦產資源領域生態、經濟、環境及社會各方面效益的多維度統一，有力地推動了行業的可持續發展。
3礦產資源證券化的創新趨勢
由于各礦產資源區域及企業的實際情況不同，我國礦產資源證券化的模式存在很大的區別，這構成了我國礦產資源證券化多種多樣的運營體系。毫無疑義，隨著金融行業的持續發展與礦產資源企業經營管理的持續迭代，未來礦產資源證券化的交易結構設計、交易內容形成、交易環節設定都會持續完善，從而更好地滿足礦產資源企業的融資需求，最終促進行業的可持續發展。
3．1礦產資源證券化的交易結構持續優化，SPV交易結構的應用會快速提升
礦產資源證券化的交易結構持續優化，SPV交易結構的應用會快速提升，這是礦產資源證券化的重要趨勢。在礦產資源證券化的交易結構中，礦產資源企業的發起人要推動礦產資源的證券化，就需要向SPV轉讓礦產資源收益權。SPV委托專業機構進行信用評級及增級，繼而實現SPV委托證券承銷人發現資產證券化產品。在這類交易結構中，產品存續期間，礦產資源收益權與礦產資源企業的其他資產進行了切割，從而既可以有效地保障投資人的利益，同時也有利于礦產資源企業的風險隔離與防范。因此，從目前礦產資源證券化的實務操作中，這類交易結構安排比較多，優勢明顯。毫無疑義，在目前的法律法規框架下，SPV模式的優勢形成了有效的風險隔離，且能加強對礦產資源收益的日常管理，進而為礦產資源證券化產品的穩定發行提供了有力的支撐與保障。因此，筆者認為未來SPV模式會進一步得到應用與發展，并且SPV的創新也會進一步提速。
3．2礦產資源證券化的風險防控快速強化，證券產品管理中資金池管理趨嚴
礦產資源證券化的風險防控快速強化，證券化過程中資金池管理會趨嚴，這是礦產資源證券化的核心創新方向。如前所述，得益于風險防控效率高，SPV模式越來越受到實務界的認可，而在這類交易結構中，現金流是證券化產品還本付息的基礎性保障，而現金流來源于資產池，故而進一步強化資金池管理非常關鍵，這也是確保我國礦產資源證券化穩健、高效、可持續發展的基礎與前提。在礦產資源證券化的實務操作中，礦產資源企業與SPV機構是資產池的管理機構。證券產品管理中資金池管理趨嚴主要包括三個方向：第一，礦產資源企業對礦產資源的收益所有權（一般指礦業權）是礦產資源證券化的基礎，因而必須要求礦產資源企業的礦產資源所有權清晰明確，從而確保證券化的基礎非常牢固；第二，礦產資源證券化要求礦產資源企業的礦產銷售收入穩定，并且會設定一定的門檻，若簽訂了長期固定價格的銷售合同更好；第三，對礦產資源的購買方的財務情況及資產規模設置相關要求，確保礦產資源收益穩定可持續。
3．3礦產資源證券化的管理運營不斷完善
，礦產資源證券化的專業性將提高礦產資源證券化的管理運營不斷完善，礦產資源證券化的專業性將提高，這是礦產資源證券化的主要創新方向。從本質上來說，礦產資源證券化是一種金融產品設計層面的創新，有效地保障了礦產資源企業的融資性需求。因此，未來礦產資源證券化的管理與運營也必須符合金融產品創新的基本要求與發展方向。從這個角度來說，未來礦產資源證券的管理運營會日趨完善，礦產資源證券化的實效性與時效性取決于礦產資源證券化產品的專業化程度，例如選擇產品發行的時間就是一個典型的案例。通常來說，在美元指數下降或者宏觀經濟發展增速趨緩的時期發行礦產資源證券化更具有優勢，因為會提升礦產資源現金流的穩定性。
4研究結語
總而言之，礦產資源證券化是礦產資源地區或企業借助金融創新工具實現自身資源優勢向資本優勢轉化的重要方式與有效舉措，其高效逆轉了礦產資源行業及企業所面臨的資本要素不足、管理要素欠缺、技術要素滯后的被動處境。得益于市場的需求與政府對金融創新的鼓勵及支持，目前我國對礦產資源證券化的模式多種多樣，各種模式的側重點各不相同。譬如，部分礦產資源企業直接發行股票或者債券，部分企業可能采取將礦產權抵押，部分礦產資源企業將礦產權資產證券化等。這在一定程度上滿足了我國各類型礦產資源企業的投融資需求，有效地推動了區域經濟的高效發展，但可以預見的是，以礦產資源企業未來現金流為核心向投資人發行債券的模式會得到更廣泛的發展。與此同時，隨著礦產資源行業的發展日趨規范，金融市場創新要求的逐步完善，金融風險防控目標的日益明晰，未來我國礦產資源證券化將呈現交易結構持續優化、風險防控快速強化、管理運營不斷完善的發展趨勢，具體表現就是SPV交易結構的應用會快速提升、證券化過程中資金池管理會趨嚴、礦產資源證券化的專業性將提高，從而使礦產資源證券化不僅僅可以高效地滿足企業的投融資需求，還可以快速推動礦產資源企業的科學化運營，進而有力地促進礦產資源行業的高效、科學、可持續發展。
參考文獻
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作者：海萌 陳丁 單位：西安石油大學