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摘要：日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境促使企業(yè)不斷增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成在一定程度上取決于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的程度，而技術(shù)創(chuàng)新的投入同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響。以2015—2019年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，采用回歸分析方法挖掘技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。研究表明，技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈“正U型”顯著相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)降低短期財(cái)務(wù)績(jī)效，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)提高財(cái)務(wù)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新投入；財(cái)務(wù)績(jī)效；核心競(jìng)爭(zhēng)力

一、問(wèn)題的提出

當(dāng)前日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境決定了企業(yè)是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力是其成敗的重要因素，而核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成通常依賴于企業(yè)創(chuàng)新，尤其是技術(shù)創(chuàng)新。雖然我國(guó)企業(yè)越來(lái)越重視技術(shù)創(chuàng)新，但在技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中也表現(xiàn)出諸多問(wèn)題，例如創(chuàng)新資金投入不足、創(chuàng)新成果能否順利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、創(chuàng)新投入結(jié)果具有極大的不確定性等問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，技術(shù)創(chuàng)新不只是企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑，也是一個(gè)長(zhǎng)期的投入與產(chǎn)出過(guò)程，因此，需要在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能體現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)企業(yè)的重要作用。企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效分為短期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，而技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效在短期和長(zhǎng)期內(nèi)的影響不同。因此，深入研究技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有重要意義，同時(shí)也是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。

二、文獻(xiàn)回顧與提出假設(shè)

關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系的研究，不同的學(xué)者得出截然不同的結(jié)論。Han和Mary（2004），Jefferson等（2005）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高有著積極的影響。馮文娜（2010）認(rèn)為，研發(fā)資金和人員投入強(qiáng)度都與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。王鳳洲和宋潔（2012）發(fā)現(xiàn)，上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)成長(zhǎng)能力和盈利能力均呈正相關(guān)關(guān)系。朱乃平等（2014）通過(guò)實(shí)證分析，證實(shí)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效均能夠起到正向促進(jìn)作用。李夢(mèng)雅和嚴(yán)太華（2020）認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新投入能夠在更大程度上提升企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效。但郭斌（2006）等得出相反的結(jié)論，即技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新投入是一項(xiàng)長(zhǎng)期的行為過(guò)程，在短期內(nèi)會(huì)占用大量資金給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)壓力，從而降低企業(yè)短期財(cái)務(wù)績(jī)效，隨著創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化成創(chuàng)新產(chǎn)品會(huì)提高長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效。由此提出假設(shè)：技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)降低短期財(cái)務(wù)績(jī)效但會(huì)提高長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，即技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈“正U型”相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)以滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，樣本選取過(guò)程如下：由于金融保險(xiǎn)行業(yè)適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，故剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)公司，同時(shí)因某些行業(yè)上市公司數(shù)量較少不具有代表性，剔除上市不足10家企業(yè)的行業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)完整性又剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，因此，最終分析14個(gè)行業(yè)2015—2019年13056個(gè)觀測(cè)樣本，并對(duì)主要變量進(jìn)行1%水平上的winsorize縮尾處理，本文所有數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量設(shè)計(jì)與模型1.變量設(shè)計(jì)。一是因變量。因變量測(cè)量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，財(cái)務(wù)績(jī)效反映企業(yè)的盈利能力，本文以凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。二是自變量。自變量是技術(shù)創(chuàng)新投入，由于研發(fā)支出是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的重要指標(biāo)，且不同企業(yè)由于規(guī)模和所在行業(yè)特點(diǎn)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響不同，本文選取研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的百分比作為衡量技術(shù)創(chuàng)新投入的相對(duì)量指標(biāo)，而不選取研發(fā)支出總額的絕對(duì)量指標(biāo)。三是控制變量。控制變量主要包括：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)屬性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、年度。涉及的變量及解釋見(jiàn)表1。2.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)前文的分析和提出的假設(shè)，結(jié)合變量設(shè)計(jì)情況，模型設(shè)計(jì)如下：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)通過(guò)對(duì)14個(gè)行業(yè)2015—2019年13056個(gè)樣本進(jìn)行觀測(cè)，凈資產(chǎn)收益率最大值為83.47%，最小值為負(fù)96.36%，均值為7.91%，標(biāo)準(zhǔn)差為12.97，說(shuō)明企業(yè)間凈資產(chǎn)收益率差異較大；技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)最大值為36.03%，最小值為0，均值為4.68%，標(biāo)準(zhǔn)差為4.44，說(shuō)明企業(yè)之間技術(shù)創(chuàng)新投入的差距比較大；資產(chǎn)負(fù)債率最大值為97.92%，最小值為0.84%，不同企業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異較大，甚至有些公司相對(duì)于資產(chǎn)，負(fù)債所占比率很低；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)均值0.29，說(shuō)明樣本公司中有28.85%的國(guó)有企業(yè)。

（二）相關(guān)性分析表2列示了變量之間的Spearman相關(guān)性。技術(shù)創(chuàng)新投入和財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性在5%水平正相關(guān)，二者之間相關(guān)關(guān)系有待進(jìn)一步檢驗(yàn)；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與其他變量均在5%水平相關(guān)，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)各指標(biāo)相關(guān)性較大，對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行控制很有必要。資產(chǎn)負(fù)債率和技術(shù)創(chuàng)新投入顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高，技術(shù)創(chuàng)新投入力度越低。企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，技術(shù)創(chuàng)新投入力度越弱。這在一定程度上說(shuō)明規(guī)模相對(duì)較小或處于上市初期的企業(yè)因擴(kuò)展市場(chǎng)推出新產(chǎn)品需要，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的意愿較強(qiáng)，并且投入力度較大，而達(dá)到一定規(guī)模以后上市公司可能將更多的資源投入到企業(yè)其他領(lǐng)域，從而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新力度不足。企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，說(shuō)明規(guī)模越大的企業(yè)，負(fù)債比例越高。成長(zhǎng)性指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)相關(guān)性上不顯著，說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)性不大。

（三）回歸分析下頁(yè)表3列示了技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸系數(shù)。在該模型中，技術(shù)創(chuàng)新投入平方項(xiàng)系數(shù)為正且顯著，表明技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈“正U型”相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新投入是一項(xiàng)長(zhǎng)期的行為過(guò)程，由于研發(fā)過(guò)程占用大量資金，從而在短期內(nèi)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)壓力，降低企業(yè)短期財(cái)務(wù)績(jī)效，但隨著創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品，為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入會(huì)提高長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效。企業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大的企業(yè)，其信譽(yù)與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定度越高，從而財(cái)務(wù)績(jī)效越高；企業(yè)成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，本文的成長(zhǎng)性指標(biāo)采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率衡量，表明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快的企業(yè)其財(cái)務(wù)績(jī)效越高。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在民營(yíng)企業(yè)明顯高于國(guó)有企業(yè)。

結(jié)語(yǔ)

本文研究了技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，豐富了相關(guān)方面的文獻(xiàn)，也提供了加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度能夠提高長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。研究表明，技術(shù)創(chuàng)新投入因在短期內(nèi)占用企業(yè)大量資金，從而給企業(yè)帶來(lái)較大財(cái)務(wù)壓力，降低短期財(cái)務(wù)績(jī)效；但從長(zhǎng)期看，由于創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

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作者：郭萌 單位：黑龍江大學(xué)實(shí)業(yè)總公司