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第1篇：股權(quán)激勵策略范文

1不安全因素

骨科護理工作中存在諸多不安全因素，筆者在此列舉一些較常見的不安全因素，并分析其成因。

1．1醫(yī)護管理因素

由于醫(yī)院醫(yī)護管理工作，尤其是質(zhì)量監(jiān)督工作未做好，醫(yī)護人員缺乏必要的職業(yè)道德、約束能力、質(zhì)量管理意識等，加上監(jiān)督控制力度不足，容易造成醫(yī)院護理人員編配不足、護理工作不到位等問題，造成護理安全隱患［2］。

1．2病房因素

病房設(shè)備、設(shè)施中存在的安全隱患，容易轉(zhuǎn)嫁到護理工作中，加之骨科患者往往活動不便、身體虛弱，更容易形成護理安全問題，如:(1)床欄未及時配備或不夠牢固，造成患者墜床;(2)地板過滑致使患者摔倒;(3)危險電器、設(shè)備等存放或使用不當(dāng)，造成漏電甚至火災(zāi)。

1．3技術(shù)操作因素

骨科護理人員專業(yè)知識不足或缺乏骨科護理經(jīng)驗，容易造成技術(shù)操作失誤引起的醫(yī)護安全事故［3］。其中，對脊柱損傷、頸椎損傷、癱瘓、截癱等患者進行護理時，對技術(shù)操作知識和經(jīng)驗要求往往更高，而對這些患者護理操作不當(dāng)引發(fā)的醫(yī)療糾紛也屢見不鮮，因而該危險因素應(yīng)得到特別注意。

1．4患者因素

一些骨科患者由于情緒煩躁、心情抑郁或缺乏醫(yī)學(xué)常識，往往不遵從醫(yī)療護理人員的專業(yè)指導(dǎo)，不按規(guī)定作息、飲食，拒絕參加必要的功能鍛煉，甚至擅自外出等。這些行為很容易造成嚴重的醫(yī)療安全事故，加之一些患者并不能很好地了解自己的康復(fù)需要、醫(yī)院規(guī)定以及相關(guān)辦事程序等，為骨科護理工作帶來很大的壓力［4］。

2防范與對策

針對上述不安全因素及其成因，筆者認為骨科護理安全管理中應(yīng)采取建立和完善醫(yī)院安全護理管理機制、提高護理人員素質(zhì)，加強專業(yè)培訓(xùn)、增強醫(yī)護人員法律意識及優(yōu)化人員配置等措施。

2．1建立和健全骨科護理安全管理機制

(1)要制定明確的骨科護理安全管理規(guī)章制度，規(guī)章制度的制定一定要結(jié)合骨科護理的特點及其不安全因素得特點，并完善現(xiàn)有的各項護理規(guī)章制度;(2)要規(guī)范骨科護理安全管理工作的流程，將骨科護理工作中的安全管理責(zé)任落實到每一名護理人員，使其各司其職，恪盡職守;(3)為了保證骨科護理工作的質(zhì)量，要采取一定的監(jiān)督管理措施，并充分發(fā)揮護理質(zhì)控小組的作用，定期檢查，發(fā)現(xiàn)問題及時解決，必要時要采取公平的績效評價措施，嚴明賞罰以激勵骨科護理人員的工作積極性。

2．2加強專業(yè)培訓(xùn)

(1)要通過安全護理教育和培訓(xùn)提高骨科護理人員安全護理意識、安全管理意識，使其認識到骨科日常護理工作中的不安全因素所在，并認識到這些不安全因素可能造成的后果，以此提高警惕，增強責(zé)任感;(2)為了避免技術(shù)操作不當(dāng)造成的醫(yī)護安全事故，醫(yī)院必須對骨科護理人員的專業(yè)知識、專業(yè)技能進行嚴格要求，并通過各種培訓(xùn)手段，不斷提升其業(yè)務(wù)素質(zhì)。(3)可采取技術(shù)考試、專業(yè)理論知識考試的方法定期考察骨科護理人員專業(yè)知識和技能情況，并以考試、考察成績作為績效評價的一項內(nèi)容，激勵護理人員自我提升。

2．3增強法制觀念

消除護理不安全因素是避免護理差錯，保證護理安全的前提。護理人員要堅持經(jīng)常性的法制教育，提高對護理不安全因素的認識。因而，醫(yī)院應(yīng)經(jīng)常組織護理人員學(xué)習(xí)《醫(yī)院護理工作管理制度》、《護理差錯制定標準及處理方法》以及新的《醫(yī)療事故處理條例》等與護理安全管理有關(guān)的文件，以增強護理人員的法律意識和法制觀念，使其知法、守法、依法、護法，嚴格按規(guī)章制度辦事。要定期召開安全護理教育會議，將骨科護理安全隱患、相關(guān)法律問題及相應(yīng)對策等傳達給每個護理人員，以此起到激勵、警示的作用。

2．4優(yōu)化人力資源配置

長期的壓力和疲憊容易導(dǎo)致工作上的失誤，造成安全事故［5］。因而醫(yī)院應(yīng)優(yōu)化人力資源配置，合理安排骨科護士工作量和工作內(nèi)容。只有保障護士良好的工作狀態(tài)才能避免事故的發(fā)生。

第2篇：股權(quán)激勵策略范文

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵； 股利政策； 信息動態(tài)博弈

一、前言

股利政策和股權(quán)激勵是相輔相成的，股利政策是指留存盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系的確定問題，其目的是為了使股東的財富得到增值。而股權(quán)激勵是為了使管理者的目標與股東目標趨同，也是為了更好地使股東財富得到增值?？梢姸叩哪繕耸且恢碌?，但實現(xiàn)的途徑卻不相同。對于股利政策，管理者要在發(fā)放高股利與自己掌握大量現(xiàn)金流之間進行選擇，即管理者在利益趨同效應(yīng)和壕溝效應(yīng)之間的博弈，最后管理者依據(jù)成本收益原則選擇使自身能夠?qū)崿F(xiàn)利益最大化的方案來決定是否愿意支付高股利（如果他能決定的話，否則他會盡最大努力來說服董事會）；另外，如果管理者為了一己私利不愿支付高股利，又沒有合理的解釋（沒有高回報的項目），那么股東也有權(quán)利保障自身的利益，即可以選擇管理者是否繼任（或用腳投票來表達其不滿），所以管理者不僅要考慮當(dāng)期收益，還要考慮長遠繼任的問題。而股權(quán)激勵方案是為了使得利益趨同效應(yīng)超過壕溝效應(yīng)，使得管理者和股東的目標一致，這樣管理者在自身利益實現(xiàn)的同時，也實現(xiàn)了股東價值最大化；而股東支付的股權(quán)激勵成本就是股票期權(quán)在行權(quán)時，企業(yè)所承擔(dān)的行權(quán)費用，因此股東需要在自身未來收益的提高與所支付的成本之間進行選擇。

二、模型建立

（一）假設(shè)條件

1.股東之間不存在利益不一致問題，即沒有大股東和小股東的問題，只考慮股東與管理者之間的矛盾。

2.股東能夠直接決定股權(quán)激勵方案和管理者的任免，即不考慮國有企業(yè)。因為國有企業(yè)存在法人虛位的問題，即沒有實際股東。管理者由國家任免，他既代表股東又是管理者，該模型不解決此類問題。

3.股東和管理者相互獨立，利益不完全一致。利益完全一致不存在問題。

4.管理者能夠決定具體股利分配比率。股利政策是上市公司在招股說明書就會公布的政策，是由整個董事會確定的，但在企業(yè)經(jīng)營過程中，股利支付的比例（高股利還是低股利）和形式（現(xiàn)金股利還是股票股利）都是由管理者來制定，當(dāng)然可能會被董事會否決，但可能性很小，所以本文假定管理者能夠單獨決定股利政策，不受董事會的影響。

5.管理者都愿意長久繼任，模型為重復(fù)博弈模型。單次博弈和重復(fù)博弈結(jié)果大不相同。

6.管理者不努力工作時企業(yè)仍盈利，各方利益均為正，但各自的策略選擇以自身利益最大化為準則。

（二）模型類型

筆者在以上假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了股權(quán)激勵與股利政策選擇的博弈模型，參與者是股東和管理者。

股東策略1：是否實施股權(quán)激勵；股東策略2：是否下年度繼續(xù)雇傭現(xiàn)任管理者。

管理者策略1：是否努力工作；管理者策略2：支付高股利還是低股利。

假設(shè)條件中股利政策由管理者決定，股權(quán)激勵由大股東決定，而實際上，股利作為經(jīng)營方案的一部分，往往確實是由管理者決定的，而股權(quán)激勵方案由于收益者是管理者，管理者不能由自己決定，只能草擬方案，由股東大會批準，所以假設(shè)與實際相符。由于股利政策和股權(quán)激勵方案都是對外公布的，所以管理者和股東的收益二者都互相了解，可以認為是完全信息；股東和管理者不是同時博弈，有先后順序，所以是動態(tài)博弈；針對我們所研究的兩種方案的制定，后者應(yīng)該都知道前者的博弈過程，所以屬于完美信息，例如股東先決定是否實施股權(quán)激勵方案，而在管理者選擇自己策略時，當(dāng)然會知道大股東到底實施什么策略，所以這個博弈過程可以認為是完美的。這就確定了我們的博弈模型的類型，是完全完美信息動態(tài)博弈，而且是重復(fù)博弈，總共分為三步：第一步，大股東確定股權(quán)激勵方案，行動即為：實施和不實施；第二步，管理者根據(jù)大股東的決策進行自己的最優(yōu)反應(yīng)，是否努力工作，行動即為：努力和不努力；第三步，在期末時管理者決定股利支付政策，行動即為：高股利和低股利；如果管理者既沒有努力工作，還決定低股利，那么下次博弈時就將其替換，而雇傭其他經(jīng)理人，即博弈不能持續(xù)；或者管理者連續(xù)兩年不努力工作也要被更換，除此之外的結(jié)果都是重復(fù)博弈。

（三）建立該模型的擴展式（圖1）

按照本文設(shè)定的原則，參與者1為股東，第一個策略為是否實施股權(quán)激勵，行動T為實施方案，F(xiàn)為不實施方案；參與者2為管理者；第二個策略為是否努力工作，T為努力工作，F(xiàn)為不努力工作；第三個策略為制定股利政策，H為支付高股利，L為支付低股利；黃色標識的結(jié)果是單次博弈，其他結(jié)果為至少兩次的重復(fù)博弈。

（四）模型的收益原則

假定：管理者每年的固定收益為3，如果努力工作，付出的成本為2，但能得到獎金和績效工資為3，若不努力工作，付出成本為1，沒有獎金和績效，但是公司在下屆股東大會選舉時可能不會再雇傭該管理者。

管理者收益矩陣：

當(dāng)管理者努力工作時，公司的總收益是31，此時支付給管理者的費用是6，所以公司凈收益為25，不努力工作的收益為23，此時支付給管理者的費用是3，所以公司凈收益是20。

企業(yè)收益矩陣：

但是公司的凈收益不能全部用來分配，只能按比例來支付股利，管理者選用高股利時，按照40%支付，選用低股利只能按照30%支付；同時股東可以根據(jù)自身的利益，或者是對管理者的激勵作用，選擇實施股權(quán)激勵方案，那么要從支付的股利中分給管理者，高股利時為1，低股利時為0.5。

第3篇：股權(quán)激勵策略范文

［關(guān)鍵詞］股權(quán)激勵； 激勵強度； 激勵結(jié)構(gòu)

作者簡介：李 樂（1983―），男，四川大學(xué)工商管理學(xué)院（成都，610065），博士生。研究方向：公司金融。

張 良（1983―），男，四川大學(xué)工商管理學(xué)院（成都，610065），博士生。研究方向：公司金融。

閆 磊（1988―），男，四川大學(xué)工商管理學(xué)院（成都，610065），碩士生。研究方向：公司金融。

一、引 言

股權(quán)激勵指的是一種以企業(yè)股票為標的物，對其董事、高級管理人員、骨干員工及其他人員進行長期激勵的方式，在股權(quán)分置改革前，國內(nèi)部分上市公司就已經(jīng)引入了股權(quán)激勵這種激勵方式，但由于我國《公司法》、《證券法》的制約，股權(quán)激勵的股票來源以及獲贈股票的可流通性都受到了很多的限制，因此，股權(quán)激勵在實務(wù)界的實施大都采用了變通的現(xiàn)金支付方式，而非真正的股份支付方式。在新的公司法和證券法出臺后，我國財政部、國資委于2006年9月聯(lián)合了《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，允許完成股權(quán)分置改革的上市公司可依法實施股權(quán)激勵，股權(quán)激勵的股票來源以及獲贈股票流通性的法律障礙已經(jīng)清除，越來越多的上市公司開始試水股權(quán)激勵，所以對股權(quán)激勵制度進行研究是非常有意義的。

股權(quán)激勵效應(yīng)的研究領(lǐng)域存在兩種假說：利益一致性假說（Convergenceof Interests Hypothesis）與塹壕效應(yīng)假說（Entrenchment Hypothesis）。利益一致性假說認為，成本源于管理層沒有企業(yè)的剩余索取權(quán)，而股權(quán)激勵可以使管理層分享企業(yè)的剩余收益，與股東的利益趨于一致；［1］塹壕效應(yīng)假說則認為，當(dāng)管理層持有的股份過多時，其權(quán)力會出現(xiàn)膨脹，使得企業(yè)的董事會無法對其進行有效的監(jiān)督，即使他們有背離企業(yè)目標的行為也不會受到懲罰。［2］但以上兩種假說均將股權(quán)激勵作為一個獨立的外生變量進行研究，這種研究方法具有一定的缺陷，正如王華、黃之駿所提到的“如果不同的持股水平會影響公司價值，在有效市場中，市場會自動淘汰公司價值較低的公司，然而在現(xiàn)實中，我們?nèi)匀荒芸吹浇?jīng)營者持股水平相差很大的不同的公司的存在?！保?］所以近年來，不少學(xué)者開始從微觀層面對股權(quán)激勵中的各項制度要素進行研究，比如股票期權(quán)方案中的激勵標的物數(shù)量、行權(quán)價格、激勵對象、激勵期限及行權(quán)條件等，這些制度要素的設(shè)計對股票期權(quán)方案的可行性與有效性具有較大影響。［4］［5］呂長江等以2005―2008年公布股權(quán)激勵草案的公司為樣本，并且按照激勵方案中激勵條件和激勵有效期的區(qū)別，將樣本劃分為激勵型公司與福利型公司。通過考察不同激勵類型公司的公布激勵方案后窗口期CAR的情況發(fā)現(xiàn)，上市公司可通過改善激勵條件和激勵有效期來提升股權(quán)激勵方案的激勵效果，并且發(fā)現(xiàn)這些制度要素存在差異的原因在于公司治理結(jié)構(gòu)安排。［6］在此基礎(chǔ)上，徐寧、徐向藝對股票期權(quán)這種激勵制度的合理性特征及其內(nèi)生約束性因素進行了理論探討與實證檢驗，他們的研究表明，激勵期限與激勵條件是體現(xiàn)股票期權(quán)制度合理性的關(guān)鍵要素，大股東、債務(wù)融資與獨立董事等內(nèi)生性因素對兩者具有顯著的約束作用。［7］

目前針對經(jīng)營者股權(quán)激勵的實證研究，不是將實施股權(quán)激勵的企業(yè)作為一個整體樣本進行分析，就是選取具有某些共同特征的行業(yè)或企業(yè)作為研究樣本，如Mishra和Nielsen選取大銀行控股的企業(yè)為樣本；［8］Ghosh和Sirmans以美國不動產(chǎn)投資信托公司為樣本。［9］以上兩種方式都具有一定的局限性，因為根據(jù)內(nèi)生性研究思路，不同企業(yè)或行業(yè)特征會對股權(quán)激勵制度的安排產(chǎn)生影響。［3］那么，這種影響是什么樣的呢？影響的來源又是什么？這將是本文的研究重點。

二、上市公司股權(quán)激勵制度的差異

在2006年1月1日至2009年12月31日這段時間內(nèi)，中國有136家上市公司公布了長期激勵方案，激勵方式包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)等，其中，采用股票期權(quán)方式的公司有109家，占到了總數(shù)的近八成。通過觀察這109家公司的激勵標的物來源，我們發(fā)現(xiàn)只有5家公司是使用的存量股票，選擇回購股份作為標的物的也只有1家公司，而選擇定向發(fā)行新股的公司達到了103家。由此可見，采用股票期權(quán)，以發(fā)行新股為激勵標的物來源是中國上市公司進行股權(quán)激勵所常用的方式，最具研究意義。所以，在此我們選擇以定向發(fā)行新股為標的物來源的103家上市公司作為本研究的整體樣本。

與以往的研究不同，本文將整體樣本劃分為高科技企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)兩個子樣本進行對比研究。如此劃分的原因是高科技行業(yè)的企業(yè)成長性高，經(jīng)營者更需要長期的激勵來保證企業(yè)穩(wěn)定增長，其在股權(quán)激勵制度的安排上與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)相比或許會存在較大的差異。根據(jù)Cui和Mak的觀點,高科技企業(yè)具有與眾不同的企業(yè)特征，例如高的成長機會和信息不對稱程度，不同的董事會結(jié)構(gòu)與不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)等等，這些因素都有可能對企業(yè)股權(quán)激勵制度產(chǎn)生影響。［10］但是目前無論國外還是國內(nèi)對于高科技企業(yè)的界定仍沒有統(tǒng)一并且權(quán)威標準，因此我們比照Cui和Mak［10］所確定的高科技行業(yè)和證監(jiān)會 2001 年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，確定如下幾個行業(yè)的企業(yè)為高科技企業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)(C43)、化學(xué)纖維制造業(yè)(C47)、電子業(yè)(C5)、儀器儀表及文化和辦公用機械制造業(yè)(C78)、 醫(yī)藥生物制品業(yè)(C8)、信息技術(shù)業(yè)(G)。本文據(jù)此將整體樣本進行分拆，得到高科技行業(yè)企業(yè)39家和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)64家兩個子樣本。

股權(quán)激勵制度中的制度要素很多，與以往的研究只是選取激勵方案中的簡單要素――比如激勵標的物數(shù)量、激勵條件數(shù)量、激勵對象等不同，我們認為從激勵強度與激勵結(jié)構(gòu)這兩個方面來分析企業(yè)的股權(quán)激勵制度更為合適。①(1)激勵強度。激勵強度的計算公式為：激勵標的物數(shù)量/企業(yè)總股本。在此我們并沒有采用激勵標的物的絕對數(shù)量，因為企業(yè)的規(guī)模有大小之分，采用相對指標更能反映出其股權(quán)激勵的強弱。(2)激勵結(jié)構(gòu)。本文用兩個指標來表征企業(yè)股權(quán)激勵的結(jié)構(gòu)：一是核心員工所得標的物數(shù)量占激勵標的物總數(shù)的比例，計算公式為：企業(yè)核心員工所得標的物數(shù)量/激勵標的物總數(shù)，這個指標可以考量企業(yè)傾向于激勵高管還是核心員工；第二是激勵集中度。與企業(yè)的股權(quán)集中度類似，其計算公式為：在股權(quán)激勵方案中獲得激勵標的物數(shù)量最多的對象所得的標的物數(shù)量/激勵標的物總數(shù)，它能夠衡量樣本企業(yè)的股權(quán)激勵制度安排是集中于少數(shù)人還是呈現(xiàn)出一種分散的狀態(tài)。

在這三個要素的基礎(chǔ)上，本文仍然加入了激勵有效期這個要素，因為正如上文所提及的，高科技企業(yè)更需要長期的激勵來保證企業(yè)的穩(wěn)定增長，在此方面兩種企業(yè)或許也會有不同之處。我們將這些指標進行描述性統(tǒng)計，并對兩組樣本進行獨立樣本T檢驗，結(jié)果如表1所示。

通過對比研究發(fā)現(xiàn)，高科技企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在股權(quán)激勵制度的安排上存在顯著的差異。在我們選取的要素指標中，激勵強度、激勵集中度、核心員工所得激勵標的物比例都通過了獨立樣本T檢驗。其中，高科技企業(yè)的股權(quán)激勵強度總體均值大于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，并且核心員工所得的激勵數(shù)量更多，而傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)激勵集中度較高，激勵有效期并沒有通過檢驗。于是，我們可以得到這樣一個結(jié)論：高科技企業(yè)在設(shè)計股權(quán)激勵方案時顯得更為大方，并且更傾向于將橄欖枝拋向核心員工，激勵分布也較為平均；而傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的股權(quán)激勵制度安排則呈現(xiàn)出一種量小且集中的趨勢，在激勵有效期方面，兩種類型的企業(yè)沒有明顯的差異，說明中國企業(yè)在激勵有效期的制定上存在“羊群效應(yīng)”。

對于上文所描述的這些差異以及這些差異是受到何種因素的影響，目前在學(xué)術(shù)界里仍然鮮有人提及。本文試圖通過一個新的研究框架來解釋這種現(xiàn)象。

三、研究框架與實證檢驗

股權(quán)激勵作為一項具體的企業(yè)制度，是在外部市場強制力作用下，企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)特征作出的一項制度安排。下文將從市場強制力、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)三個方面來探討企業(yè)的股權(quán)激勵制度。

（一）市場強制力

企業(yè)與環(huán)境之間時刻在交換著能量，其主要方式表現(xiàn)為，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動對其產(chǎn)出品市場以及中間產(chǎn)品市場都會產(chǎn)生某種程度的影響力；反過來，相關(guān)市場也同樣會對企業(yè)施加某種程度上的壓力。我們把企業(yè)向市場輸出的能量，或者說企業(yè)對市場產(chǎn)生的影響稱之為市場影響力，而把市場向企業(yè)輸入的能量，或者說市場對企業(yè)產(chǎn)生的壓力稱之為市場強制力。市場總是充滿了風(fēng)險與不確定性，奈特指出了兩者的區(qū)別：風(fēng)險是能度量的不確定性，而不確定性是不能度量的風(fēng)險。［11］從邏輯上說，風(fēng)險由不確定性引發(fā)，不確定性因知識和信息缺陷而產(chǎn)生，這是由于不同個體之間的知識和信息擁有量不同使其無法準確預(yù)期其他個體的行為，因而個體行為不確定性導(dǎo)致市場不確定性，這也就決定了企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營活動永遠是一個不可逆的“試錯”過程。當(dāng)企業(yè)面臨的市場強制力加大時，為了降低經(jīng)營者的不確定性決策所帶來的風(fēng)險（沒有剩余索取權(quán)的他們并不會承擔(dān)這些風(fēng)險），企業(yè)會傾向于讓他們及部分核心員工分享一定的剩余索取權(quán)，從而分擔(dān)風(fēng)險，而股權(quán)激勵就是其中一種較好的方法。在這里，本文并沒有用任何變量來表征市場強制力，這是因為市場強制力并不是直接作用于企業(yè)的制度，而是通過對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)的改變間接對企業(yè)的制度安排產(chǎn)生影響。即如上文所說，股權(quán)激勵是在市場強制力作用下，企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)特征所進行的一項制度安排。

（二）生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)

生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及其生產(chǎn)方式與市場競爭策略之間的關(guān)系。在市場強制力的作用下，以下兩方面因素將對企業(yè)股權(quán)制度安排產(chǎn)生影響。

1.企業(yè)多元化程度。企業(yè)的多元化策略是其降低經(jīng)營風(fēng)險的一種方式。當(dāng)其所處行業(yè)的競爭加劇時，也即是企業(yè)受到的市場強制力加大時，企業(yè)管理層往往會選擇開辟新的戰(zhàn)場來分散風(fēng)險，避免因為偶爾的決策失誤便造成企業(yè)消亡，自身的人力資本價值也受到貶低。Amhud和Lev也指出多元化是經(jīng)理們?yōu)榱私档退麄兊摹熬蜆I(yè)風(fēng)險”而進行的。［12］而企業(yè)的股權(quán)激勵制度也是分散風(fēng)險的一種方式，它與多元化策略或許存在替代的關(guān)系，即是企業(yè)的多元化程度越高，股權(quán)激勵的強度就越低。在本文中，衡量多元化程度的變量為收入熵指數(shù)DT，計算公式為：DT=∑Ni=IPiLn(IPi)。其中，Pi表示企業(yè)第i個行業(yè)收入占企業(yè)總收入的比重。企業(yè)多元化水平越高，收入熵指數(shù)就越高，當(dāng)企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營時，該指數(shù)為0。

2.企業(yè)規(guī)模。雖然多元化策略能分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，但是規(guī)模小的企業(yè)可能并沒有實力選擇此種策略，因為多元化是企業(yè)成長到一定階段才會出現(xiàn)的產(chǎn)物。當(dāng)市場強制力加大時，為了達到分散風(fēng)險的目的，這些企業(yè)或許會選擇對企業(yè)成員進行較大強度的股權(quán)激勵，并且在激勵結(jié)構(gòu)上也會較為分散，以便讓更多的高管及員工共同面對市場的壓力。

（三）人際關(guān)系結(jié)構(gòu)

本文所定義的企業(yè)人際關(guān)系結(jié)構(gòu)包括企業(yè)內(nèi)部的人際關(guān)系結(jié)構(gòu)和企業(yè)外部的人際關(guān)系結(jié)構(gòu)。企業(yè)內(nèi)部人際關(guān)系結(jié)構(gòu)主要是指以財產(chǎn)權(quán)為核心構(gòu)成了所有者財產(chǎn)權(quán)、企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)所有權(quán)三個層次的契約制度，特別是基于不完全契約的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)結(jié)構(gòu)形成了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。在市場強制力的作用下，企業(yè)內(nèi)部基于權(quán)力分配的人際關(guān)系結(jié)構(gòu)的調(diào)整對企業(yè)制度的形成、變遷有重大影響。在這里，可用以下三個變量來表征企業(yè)的內(nèi)部人際關(guān)系結(jié)構(gòu)：

1.獨立董事制度。獨立董事代表股東行使權(quán)力，對管理層進行監(jiān)督，如果董事會中獨立董事的比例較高，對管理層能進行有效的監(jiān)督，自然就不再需要對其實施高強度的股權(quán)激勵，因此，獨立董事的監(jiān)督和對管理層的股權(quán)激勵之間存在著一種相互替代的關(guān)系。在對管理層的嚴格監(jiān)控的前提下，獨立董事比例越高的企業(yè)，或許會給予管理層更低的激勵強度。在中國上市公司所公布的股權(quán)激勵方案中，管理層獲授的激勵標的物數(shù)量往往占到了總數(shù)的絕大部分，所以，管理層激勵強度的降低勢必會使得企業(yè)總體激勵強度的下降。

2.管理層持股。由于現(xiàn)代企業(yè)的兩權(quán)分離，管理層與股東之間存在信息不對稱，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)不對等的情況。管理層持股會增加其在企業(yè)中的權(quán)力，假如管理層再通過實施股權(quán)激勵增加自身的持股比例，將進一步增加其在企業(yè)內(nèi)的影響力，有可能危及到其余股東的權(quán)益。因此《上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見》規(guī)定，除非是經(jīng)過股東大會特別決議批準，任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股票累計不得超過公司股本總額的1%；2008年頒布的《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》也明確規(guī)定，持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵對象。假如管理層本已持有了較多的股權(quán)，企業(yè)在制定股權(quán)激勵方案時應(yīng)傾向于將激勵給予核心員工且激勵集中度不宜太高。

3.成本。根據(jù)委托――理論，成本越高的企業(yè)，其管理層發(fā)生機會主義行為的可能性越大，企業(yè)實施股權(quán)激勵是降低成本，防止管理層機會主義的一種措施。由此似乎可以這樣推斷，成本高的企業(yè)，其激勵強度必然更大。

企業(yè)的外部人際關(guān)系則體現(xiàn)為企業(yè)和外部諸多利益相關(guān)者之間長、短期契約結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的制度安排。在此結(jié)構(gòu)中，最重要的當(dāng)屬企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系。當(dāng)管理層因股權(quán)激勵而獲得企業(yè)的股權(quán)后，會有最大化股東財富的動機，例如選擇投資于高風(fēng)險的項目，以期獲得高收益。但值得注意的是，這樣的行為會將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，有損債權(quán)人的利益，加大了企業(yè)與債權(quán)人之間成本。為此，債權(quán)人將會為其提供給企業(yè)的債權(quán)資本要求更高的風(fēng)險溢價，從而提高企業(yè)的負債融資成本，使企業(yè)在資金市場上受到較大的強制力。因此，企業(yè)為了有效地降低債權(quán)融資成本，就應(yīng)降低與債權(quán)人之間的成本，進而需要減少管理層基于市場基礎(chǔ)業(yè)績的報酬，例如管理層因股權(quán)激勵而獲得的收益等，負債越多的企業(yè)越有此動機。［13］所以可用企業(yè)的資產(chǎn)負債率來表征其外部人際關(guān)系結(jié)構(gòu)。

綜上所述，我們提出如下假設(shè)，高科技企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在股權(quán)激勵制度上存在差異，是由于兩者在市場強制力的作用下，生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)與人際關(guān)系結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出不同的特征所導(dǎo)致的。高科技企業(yè)的激勵強度大是因為：(1)規(guī)模一般來說較傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)小，多元化程度低；(2)獨立董事比例、資產(chǎn)負債率相對于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)來說較低；(3)成本相對較高。其激勵結(jié)構(gòu)較為分散，更愿意將激勵給予核心員工是因為：(1)規(guī)模較小，多元化程度低；(2)管理層持股比例相對較高。

為了檢驗假設(shè)是否正確，接下來，本文將對高科技企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的這些指標進行獨立樣本T檢驗，看是否存在顯著的差異，從而揭示不同行業(yè)的企業(yè)在股權(quán)激勵制度上存在差異的原因。實證檢驗結(jié)果如表2所示。

通過對表2的觀察，我們發(fā)現(xiàn)所選取的表征指標都通過了檢驗，證明高科技行業(yè)的企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)在市場強制力作用下形成的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)確實存在顯著的差異。并且通過觀察這些指標的均值，我們發(fā)現(xiàn)結(jié)果符合上文提出的假設(shè)：高科技企業(yè)的成本與管理層持股數(shù)量的總體均值高于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，其他指標的總體均值則相對較低。

四、結(jié) 論

根據(jù)獨立樣本T檢驗的結(jié)果可以得到這樣一個結(jié)論：身處高科技行業(yè)的企業(yè)因為其規(guī)模較傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)小,多元化程度低，為了達到分散風(fēng)險的目的，需要通過高強度和結(jié)構(gòu)相對分散的激勵制度安排來敦促高管與員工更加努力的工作；傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的獨立董事比例較高，能對高管進行有效監(jiān)督，對股權(quán)激勵的作用具有一定的替代性，所以其總體激勵強度較低。另外，企業(yè)的成本與資產(chǎn)負債率的高低會影響企業(yè)股權(quán)激勵的強弱，而高管在企業(yè)實施股權(quán)激勵之前的持股數(shù)量會影響企業(yè)的股權(quán)激勵結(jié)構(gòu)，比如是否會授予核心員工更多的激勵標的物，以及是否愿意將更多的企業(yè)成員納入到激勵機制中來。

新的研究框架在對本文所探討的問題上表現(xiàn)出良好的解釋力。企業(yè)的股權(quán)激勵制度不能簡單地說成是一種解決委托――問題的工具，實際上，它是企業(yè)在市場強制力的作用下，對自身生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)上各種因素考慮權(quán)衡后的一種制度安排，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)發(fā)生改變時，其股權(quán)激勵制度的安排也會隨之發(fā)生變化。所以，我們認為，高科技企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)在股權(quán)激勵制度的安排上存在差異，是因為它們在兩種結(jié)構(gòu)上所具有的不同特征所造成的。

注 釋：

①張正堂、李欣［14］在研究高管的薪酬水平時認為，薪酬設(shè)計存在兩個焦點問題：薪酬水平和薪酬結(jié)構(gòu)。相比較而言 ,薪酬結(jié)構(gòu)的設(shè)計對于組織的影響可能更大。根據(jù)這個思路，在股權(quán)激勵的制度要素中，激勵水平和激勵結(jié)構(gòu)也同等重要。

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The Impact of Industry Characteristics on Listed Companies' Equity

Incentive:A New Research Framework

Li Le1 Zhang Liang2 Yan Lei3Abstract: Currently there is little literature mentioned whether the different characteristics of the industry will have impact equity incentives, so we use the data of listed companies from 2006 to 2009 as samples, which proved the existence of the significant differences of equity incentive regime elements between high-tech enterprises and traditional enterprises. Then, this paper explained the reasons for appearance of the differences by using a new research framework. In conclusion, by the action of market power, the operation structure and the interpersonal relationship structure present different characteristics, which result that firms, with different industrial characteristics, have discrepancy arrangements of equity incentive institution.

第4篇：股權(quán)激勵策略范文

（一）股權(quán)激勵的理論研究

在國外的研究中，LouisKelso在1958年《資本主義宣言》一書中最先提出了雙因素經(jīng)濟理論，雙因素理論成熟于20世紀90年代初，代表作為《民主與經(jīng)濟力量》，這是股權(quán)激勵制度產(chǎn)生與發(fā)展的理論基礎(chǔ)。Holmstrom認為，如果股東可以清晰地知道經(jīng)營者帶來的經(jīng)營業(yè)績，那么除了支付固定工資還要對經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績好壞進行獎懲，這樣就可以確保經(jīng)營者努力工作，為股東創(chuàng)造最大的價值。Fama認為，現(xiàn)代的企業(yè)管理制度，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離是企業(yè)運作的一種有效形式，特別是對于上市公司。通過給予經(jīng)營者一定數(shù)量的股權(quán)則解決了兩權(quán)分離帶來的矛盾問題，能夠使經(jīng)營者的利益與股東利益聯(lián)系一起。Murphy認為，上市公司股權(quán)激勵的效果主要是受公司的早期策略、行權(quán)價格、期權(quán)定價模型、股權(quán)激勵類型、股權(quán)有效期、行權(quán)價格的重新定價等因素的影響。

（二）股權(quán)激勵與上市公司績效關(guān)系的研究

國外的文獻中，大部分研究認為股權(quán)激勵與上市公司績效存在著正相關(guān)的關(guān)系，也有一些學(xué)者認為股權(quán)激勵與公司績效存在不相關(guān)或者負相關(guān)關(guān)系。

第一，正相關(guān)性。Murphy通過對2003～2008年的不同行業(yè)研究得出，實施股權(quán)激勵的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最多，并且這些公司都以一種長期方式進行激勵，且實施后公司業(yè)績明顯強于未實施股權(quán)激勵的企業(yè)，在選取的54個企業(yè)樣本中，均顯示出股權(quán)激勵與公司績效存在明顯的正相關(guān)性。Shivdasani以2007～2011年的1000家上市公司作為樣本進行研究，試圖得出二者之間的關(guān)系，最后得出結(jié)論：實施股權(quán)激勵后，公司管理層就努力工作從而提高公司價值，存在著強相關(guān)關(guān)系。Christoph Kaserer將德國的汽車制造企業(yè)作為整體樣本進行研究得出，公司實施股權(quán)激勵后，公司股價與公司銷售收入的增長之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

第二，不相關(guān)或負相關(guān)性。Jensen、Murphy以1974～1986年的1310家美??上市公司進行實證研究得出結(jié)論，認為公司管理層的薪酬（工資和獎金）與公司業(yè)績并不相關(guān)，公司每提升1000美元業(yè)績收入，僅僅帶給了公司管理層2.2美分的收入，表明其之間不存在相關(guān)性。Himmelberg等人通過對美國醫(yī)藥上市公司實證研究證明，在企業(yè)各個因素都均衡的狀態(tài)下，對經(jīng)營者實施股權(quán)激勵與公司績效之間存在弱相關(guān)的關(guān)系，實施股權(quán)激勵并不能給公司帶來額外的收益。Schaefer通過對普通員工實施過股權(quán)激勵的公司進行深入研究，最后得出結(jié)論：如果對公司的普通員工實施股權(quán)激勵，與公司的業(yè)績根本不存在關(guān)系，甚至出現(xiàn)了負相關(guān)關(guān)系，原因是企業(yè)無形之間增加了成本。

二、國內(nèi)研究文獻

（一）股權(quán)激勵與公司業(yè)績存在線性相關(guān)性

唐現(xiàn)杰、王懷庭以深滬兩市262家制造機械、設(shè)備、儀表類上市公司以2006～2008年的數(shù)據(jù)為樣本，通過回歸分析等多種分析方式進行實證研究，得出的結(jié)論顯示：股權(quán)激勵對管理者的經(jīng)營管理有一定的影響，對公司的經(jīng)營業(yè)績的提升也會有顯著的影響，所以得出股權(quán)激勵與公司價值之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。徐劍華與者貴昌采用實證分析的方法對安徽省滬深兩市上市的36家公司2010年的數(shù)據(jù)進行分析，統(tǒng)計的結(jié)果顯示，管理層持股比例高低和上市公司的公司價值之間存在正相關(guān)關(guān)系。李菲從公司治理強度視角，以非金融類上市公司作為研究樣本，對兩者的關(guān)系進行了研究，得出兩者的相關(guān)關(guān)系受到公司治理強度的影響，治理強度越高，兩者呈現(xiàn)越強的正相關(guān)性的結(jié)論。

（二）股權(quán)激勵與公司業(yè)績存在非線性相關(guān)性

郭峻、顏寶銅、韓東平經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，我國的上市公司管理層持股比例的高低和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系為曲線關(guān)系，該曲線分為三個階段：第一階段，管理層持股比例低于27.58%時，公司經(jīng)營業(yè)績隨之不斷增加而增加；第二階段，管理層持股比例高于27.58%低于88.09%時，公司經(jīng)營業(yè)績隨之不斷增加而有所下降；第三階段，當(dāng)管理層的持股比例高于88.09%時，公司的經(jīng)營業(yè)績又一次呈現(xiàn)出增長的趨勢，這一曲線關(guān)系說明當(dāng)公司管理層的持股比例增長到一定數(shù)值時，股權(quán)激勵的激勵作用就會突顯。

儀垂林把滬深兩市771家上市公司2008年的數(shù)據(jù)作為樣本進行研究分析，經(jīng)過多種分析方法得出，管理層持股比例與公司價值之間呈現(xiàn)出顯著的三階段的曲線關(guān)系：第一階段，當(dāng)管理層持股比例低于23.8%時，公司價值隨管理層持股比例增加而上升；第二階段，當(dāng)管理層持股比例高于23.84%低于60.55%時，公司管理層持股比例的增加使公司價值有所下降；第三階段，當(dāng)管理人持股比例高于60.55%時，兩者又會呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。

（三）股權(quán)激勵與公司業(yè)績不具有相關(guān)性。

顧斌、周立燁將扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率作為業(yè)績評價指標，對我國2002年之前實施股權(quán)激勵的滬市上市公司進行研究分析，主要分析了實施股權(quán)激勵后的效果，最終得出上市公司股權(quán)激勵的作用不顯著的結(jié)論。李梓嘉依據(jù)我國上市公司在2005～2009年披露的企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，對其進行分類并加以分析，首先采用回歸分析方法，發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間不具有明顯的相關(guān)性，其次采用因子分析法進行進一步的分析，依然得出股權(quán)激勵的實施對企業(yè)業(yè)績增長的激勵作用不顯著。林麗萍和蔡永林對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵效果進行了研究，得出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵效果并不明顯的結(jié)論。

三、結(jié)語

第5篇：股權(quán)激勵策略范文

1、非上市公司高管激勵現(xiàn)狀分析

薪酬激勵分為薪資激勵和股權(quán)激勵兩種。高管的薪資包括固定工資、風(fēng)險收入、獎金和福利等四項內(nèi)容。非薪酬激勵主要表現(xiàn)為精神上的激勵，包括制度激勵和文化激勵兩個方面。制度激勵包括組織設(shè)計與授權(quán)機制、公司決策機制以及企業(yè)高管的業(yè)績考核策略等;文化激勵主要是通過構(gòu)造符合企業(yè)發(fā)展的企業(yè)文化，用企業(yè)文化來塑造高管，來潛移默化地影響高管，同時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)使高管的尊重感、成就感、歸屬感、支配感等得到滿足。作為高管年薪中最重要的一部分，風(fēng)險收入是高管工作績效的顯著表現(xiàn)，應(yīng)該與公司業(yè)績掛鉤，但大多數(shù)事實表明我國非上市公司高管薪酬增長與營業(yè)收入增長并未實現(xiàn)同步，存在著較大的差異。通過對非上市公司高管年薪進行研究分析，發(fā)現(xiàn)只有百分之六十多的非上市公司中高管薪酬變動方向與利潤變動方向一致，而大部分非上市公司變動方向并不一致，甚至出現(xiàn)大量業(yè)績下降或虧損的公司高管薪酬反而上漲的現(xiàn)象。目前，我國大部分非上市公司仍以工資、獎金和福利等短期激勵方式為主要手段，對股權(quán)激勵這種長期激勵方式運用較少。大部分公司在設(shè)計股權(quán)激勵計劃時，都沒有考慮到本行業(yè)和本公司的經(jīng)營特點、周期，忽視了股東利益和自身戰(zhàn)略目標的有機結(jié)合。隨著改革開放的深入和西方文化的潛移默化，我國越來越多地注重物質(zhì)上的激勵。這在我國非上市公司管理層的激勵中尤為突出。過多注重薪酬形式的激勵而忽略了文化、聲譽、控制權(quán)等非薪酬形式的激勵，其結(jié)果必然增加了激勵的物質(zhì)成本，造成企業(yè)文化的缺失和企業(yè)凝聚力的下降，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績與高管薪酬的反向變動。

2、非上市高管激勵存在問題的原因

目前我國對非上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價過分依賴利潤指標，這會因為會計利潤固有的局限性，以及人為操縱現(xiàn)象的存在，而導(dǎo)致很難全面客觀地對非上市公司管理層的業(yè)績做出科學(xué)地考核。如果沒有客觀有效的評價機制就無法對高管的業(yè)績，乃至公司價值做出合理評價，而以此為基礎(chǔ)實施的各種激勵方式也就很難產(chǎn)生相應(yīng)的效果。我國資本市場雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段，存在種種不成熟特征，這一切都阻礙著我國非上市公司股權(quán)激勵計劃的實施，同時也無法起到應(yīng)有的激勵效果。如果企業(yè)長期持續(xù)經(jīng)營不善或在市場競爭中失敗，出現(xiàn)資不抵債等情況，這就意味著經(jīng)營者管理能力低下，正常情況下，股東與董事就會動員力量更換經(jīng)營者。但是在我國真正意義上的退出機制還沒有建立，大多經(jīng)營管理者能上不能下，或者換一家公司照樣當(dāng)高管。目前我國非上市公司股權(quán)激勵之所以存在紛亂局面，有一部分原因來自于相關(guān)法律規(guī)章制度的不健全，導(dǎo)致實施的主體部門、評價的依據(jù)等沒有一個統(tǒng)一的標準。例如，當(dāng)前稅法上規(guī)定對個人轉(zhuǎn)讓非上市公司股票的所得免征個人所得稅，但是關(guān)于股票期權(quán)計劃各環(huán)節(jié)應(yīng)該如何納稅的問題并沒有做出明確規(guī)定，亟需完善改進。

3、完善非上市高管激勵的對策與建議

3.1優(yōu)化高管激勵計劃

引入EVA業(yè)績評價體系，EVA為經(jīng)濟增加值。EVA體系是一種將經(jīng)營業(yè)績評價指標與管理者薪酬制度相結(jié)合的激勵報酬制度。EVA獎勵計劃的思維是：按照EVA增加值的一個周定比例來計算管理者的貨幣獎金，即把EVA增加值的一部分回報給管理者，而且獎金不封頂。這樣，經(jīng)濟增加值就成了以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的激勵機制的最佳衡量標準。設(shè)計股權(quán)激勵方案時，必須主要考慮以下三個方面：一是授予對象。不能將有污點記錄的人員確定為授予對象;同時既要根據(jù)高管過去的表現(xiàn)，又要根據(jù)公司的長遠發(fā)展目標來選擇授予對象。二是激勵工具。非上市公司應(yīng)依照各工具的特點和公司的實際需求來確定股權(quán)激勵工具。企業(yè)在制定高管激勵計劃中，不能孤立地只采用薪酬激勵方式，而應(yīng)該考慮采用或增加非薪酬激勵方式。高管的聲譽并不是企業(yè)或公眾給予的，而是由高管過去的經(jīng)營業(yè)績所帶來的。高管必須對自己的行為完全負責(zé)，必須積極工作，因為只有這樣做，才可以改進其在經(jīng)理市場上的“聲譽”，從而提高未來的收入。要創(chuàng)建學(xué)習(xí)型組織的企業(yè)文化。企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造條件幫助高管提升領(lǐng)導(dǎo)力和專業(yè)技能，幫助其樹立行業(yè)“專家”的社會形象。

3.2完善公司內(nèi)部監(jiān)管體系

獨立董事的設(shè)立是為了更好地監(jiān)督管理者的工作，保障股東的權(quán)益，因此必須通過制度改革充分發(fā)揮其作用。要逐步建立獨立董事隊伍，培養(yǎng)一批富有責(zé)任心和專業(yè)知識的獨立董事儲備干部。要完善獨立董事報酬機制，給予獨立董事一定股票獎勵，使其真正關(guān)注公司的經(jīng)營狀況。要完善內(nèi)部監(jiān)管體系，建立非上市公司與獨立董事的定期溝通制度，保證其知情權(quán)。薪酬委員會是董事會按照股東大會決議設(shè)立的專門機構(gòu)，負責(zé)制定董事及經(jīng)理人員的考核標準并進行考核;制定、審查公司董事及經(jīng)理人員的薪酬政策與方案。近年來，我國不少非上市公司也開始設(shè)立薪酬委員會，但大部分委員仍然是董事會成員，并未起到很好的監(jiān)管作用。因此，必須強調(diào)薪酬委員會制度的規(guī)范化，將委員的職責(zé)、權(quán)限和議事規(guī)則等內(nèi)容形成明確的書面制度規(guī)范，增強薪酬委員會的獨立性和透明化。

第6篇：股權(quán)激勵策略范文

管理層是否進行盈余管理發(fā)生在前,股東監(jiān)督與否發(fā)生在后。因盈余管理的隱蔽性,股東只知道管理層戰(zhàn)略類型的概率分布而不知道其真實的類型,事后無法準確觀察出管理層是否進行了盈余管理。為此,股東決策目標變?yōu)榻o定自己的類型和別人的類型依存戰(zhàn)略的情況下,最大化自己的期望效用。據(jù)此,建立股東與管理層的效用博弈模型。其基本假設(shè)如下:(1)企業(yè)施行管理層股權(quán)激勵;(2)管理層有兩種選擇,進行盈余管理和不進行盈余管理;股東也有兩種選擇,監(jiān)督與不監(jiān)督;(3)管理層不以股東效用最大化為目標會受到一定懲罰;(4)管理層和股東分別做出同質(zhì)性假設(shè),即假定管理層內(nèi)部和股東內(nèi)部不存在利益沖突的。

在矩陣中,π為股東未來可以獲得的收益,w為管理層領(lǐng)取的固定報酬,為管理層未來可以獲得的股權(quán)激勵期望價值(為管理層對基準年度進行盈余管理的股權(quán)激勵價值,為管理層不對基準年度進行盈余管理的股權(quán)激勵價值,假設(shè),θ為管理層在進行盈余管理受到的股東懲罰成本,這種處罰可能是不再發(fā)放股權(quán)激勵、減少股權(quán)激勵數(shù)量、降職、解聘,甚至被追究法律責(zé)任。主要由兩部分組成,直接的經(jīng)濟利益損失(如降薪以及對股權(quán)激勵授予的影響)和間接的利益損失(聲譽信用損失),本文為簡化處理,θ代表股東發(fā)現(xiàn)盈余管理后,管理層對股東作出的補償。c為股東監(jiān)督管理層所需付出的成本,c1進行盈余管理時管理層所付出的成本,c2為管理層不進行盈余管理所付出的成本,假設(shè)c1<c2)。

根據(jù)博弈理論,在這個博弈中不存在純策略的納什均衡,分析情況如下:(1)當(dāng)管理層進行盈余管理時,只有股東進行監(jiān)督管理比不進行監(jiān)督管理效用更大,股東才會進行監(jiān)督,效用函數(shù)為:(2)當(dāng)管理層不進行盈余管理時,股東進行監(jiān)督將產(chǎn)生監(jiān)督管理成本,股東不進行監(jiān)督管理效用更大,效用函數(shù)為:(3)當(dāng)股東進行監(jiān)督管理時,只有管理層不進行盈余管理效比進行盈余管理監(jiān)理效用更大,管理層才不會進行盈余管理,效用函數(shù)為:(4)當(dāng)股東不進行監(jiān)督管理時,管理層從理性人的角度出發(fā),以自身利益最大化,牟取私利的動機就會強烈,管理層將進行盈余管理,效用函數(shù)為:如此循環(huán)下去,沒有一個組合構(gòu)成純策略的納什均衡(完全信息靜態(tài)博弈)。但是考慮股東和管理層隨機選取不同策略的概率分布,則該博弈存在一個混合策略的納什均衡。即:股東選擇監(jiān)督概率要使管理層選擇以股東效用最大化不進行盈余管理為目標和以自身效用最大化進行盈余管理為目標的期望效用相等,同樣地,管理層選擇以股東效用最大化為目標的概率p*要使股東選擇進行監(jiān)督的期望效用與選擇不進行監(jiān)督的期望效用相等。對上述效用函數(shù)求導(dǎo)并化簡,得到管理層最優(yōu)化的一階條件為:存在條件中的經(jīng)濟學(xué)含義為:管理層通過盈余管理獲得的股權(quán)激勵期望收益,比盈余管理發(fā)現(xiàn)后管理層遭受的處罰損失小,且股東進行監(jiān)督并發(fā)現(xiàn)管理層盈余管理行為時獲得的期望補償超過其實施監(jiān)督所付出的期望成本時,股東將以λ*的概率選擇進行監(jiān)督,管理層則以p*的概率選擇進行盈余管理。所以,從以上式得出的結(jié)論就是必須降低股東的監(jiān)督成本,提高盈余管理發(fā)現(xiàn)后的對管理層的懲罰成本。

二、相關(guān)建議

對我國公司而言,因監(jiān)督成本過高以及懲罰成本過低,上述貝葉斯納什均衡解只是理論上存在,實際上卻不存在。為此建議如下:

1、制定合理的股權(quán)激勵方案。在會計準則方面,會計準則作為一種規(guī)范和特殊協(xié)議,不可能窮盡經(jīng)營活動現(xiàn)實中的所有情形,其給予管理層一定職業(yè)判斷空間。為此,管理層可能有意識地濫用會計職業(yè)判斷的規(guī)則,有意識編造或隱匿會計方法選擇、會計政策變更、會計估計變更的理由或證據(jù),進行盈余管理。此外,管理層也可以利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式,增加企業(yè)的當(dāng)期投資收益,以便順利達到行權(quán)條件。為此,股東在制定方案時,在設(shè)置基準年度、行權(quán)條件等財務(wù)數(shù)據(jù)時,應(yīng)充分考慮與正常經(jīng)營活動無關(guān)因素,重新調(diào)整相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)以確?？己诵袡?quán)的公允性。

2、降低股東的監(jiān)督成本。加強公司內(nèi)部控制制度建設(shè),健全規(guī)范信息披露制度的機制。按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》等相關(guān)規(guī)定,結(jié)合企業(yè)的實際情況,完善修訂企業(yè)內(nèi)部控制制度,以構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu)、設(shè)計科學(xué)的內(nèi)部機構(gòu),確保權(quán)力相互制衡。同時,對信息披露制度的機制,應(yīng)要求管理層嚴格按照企業(yè)會計準則的規(guī)定,提高信息披露的及時性、準確性和完善性,以提高股東發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率并降低監(jiān)督成本。

第7篇：股權(quán)激勵策略范文

一、股權(quán)激勵與公司績效分析

隨著經(jīng)濟的發(fā)展與進步，股權(quán)激勵在我國上市公司的應(yīng)用越來越廣泛，股權(quán)激勵得到如此重視，源于其深厚的理論基礎(chǔ)。從委托理論的角度來分析，身為委托人的股東希望公司業(yè)績良好從而能夠獲得較多的剩余收益，而身為人的高管人員卻有可能因為想要追求自己的利益而不努力工作，甚至通過操縱日常經(jīng)營活動的事項來獲取私有收益。股東不可能時時刻刻對管理層進行監(jiān)督，因此管理層與股東之間因為信息不對稱會造成問題，由此產(chǎn)生的成本不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。解決問題的方式有兩種：一種是有效的外部市場環(huán)境約束，一種是企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善。由于我國資本市場發(fā)展尚不完善，外部市場規(guī)制方面的約束較弱，因此，企業(yè)內(nèi)部治理的完善更加有利于解決委托問題。

因此，股權(quán)激勵以授予經(jīng)營者一定股份的形式，使高管人員的利益緊密結(jié)合公司利益。即便是出于自利的目的，管理層也會為了公司整體績效的改善而努力工作，在股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理的情況下，管理層通過對公司經(jīng)營業(yè)績的努力獲得剩佘收益，這樣一來，即便是考慮信息不對稱因素，股權(quán)激勵也有助于緩和股東與管理層的矛盾，使管理層與企業(yè)在共同承擔(dān)風(fēng)險的同時也共同享受收益。從人力資本理論的角度來說，股權(quán)激勵使管理層人員擁有企業(yè)的剩余價值索取權(quán)，高管人員也同時扮演了企業(yè)股東的角色，因此，在日常管理經(jīng)營中，就會減少一些損害公司價值的行為，例如一些短期收益強卻不利于公司長遠發(fā)展的投資項目等。

二、大股東控制權(quán)與股權(quán)激勵效果分析

大股東的收益包括與企業(yè)共享的收益和大股東私人收益兩方面。共享的收益是指大股東為企業(yè)整體業(yè)績的提升努力，重視企業(yè)剩余價值的索取，在這種情況下，大股東通過其控制權(quán)對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動進行監(jiān)督，避免損害公司整體價值的行為出現(xiàn)，對高管人員的行為也會進行較嚴格的管制，在這種情況下，企業(yè)的整體業(yè)績會得到改善，所有與企業(yè)利益有關(guān)的人，都會分享到企業(yè)價值提升的好處，因此這種收益是“共享”的。私有收益是指比起剩余收益，大股東更加重視通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)侵占等方式獲取私人利益，這種情況下，企業(yè)可能因為大股東的自利被“掏空”，大股東無心監(jiān)管公司曰常經(jīng)營活動，此時管理層的自利行為可能也不會得到監(jiān)督約束，長此以往，企業(yè)整體價值會下降，除了大股東外，其他利益相關(guān)者也不會得到好處，因此稱之為“私有”收益。

大股東控制權(quán)作用到股權(quán)激勵會有兩方面影響。一方面，大股東憑借其控制力，通過對管理層的監(jiān)督，促進管理層對其職責(zé)的履行，當(dāng)管理層因自利行為要侵害公司利益時，大股東可以抑制其對公司績效的侵害，此時大股東的作用表現(xiàn)為“監(jiān)督”。另一方面，當(dāng)大股東憑借其控制力通過關(guān)聯(lián)交易等手段對公司資金進行占用，侵占上市公司財產(chǎn)，甚至對上市公司進行掏空時，管理層的努力會被大股東掠奪，管理層會缺少努力的動機，股權(quán)激勵效果自然不好，這種情況下，大股東對股權(quán)激勵效果的影響就主要表現(xiàn)為“沖突”。

三、優(yōu)化方法與策略

1.保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中

通過分析我們可以看出，我國民營企業(yè)的大股東監(jiān)督效果較好，可見，適當(dāng)?shù)拇蠊蓶|控制是有利于企業(yè)的發(fā)展的。對于民營企業(yè)的大股東控制權(quán)削減，不能盲目進行。對于國有企業(yè)的大股東監(jiān)督作用，還要繼續(xù)加強。目前我國投資者保護機制尚不健全，相關(guān)法律也有待完善，過分分散的股權(quán)可能會使企業(yè)缺少實際控制人，導(dǎo)致經(jīng)理人控制企業(yè)，其自利行為必然不利于企業(yè)的良好發(fā)展。因此，保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中，通過大股東的監(jiān)督來實現(xiàn)對管理層的監(jiān)督，保護中小投資者的利益是十分必要的。在大股東持股比適當(dāng)?shù)那闆r下，大股東可以憑借其控制力，充分發(fā)揮監(jiān)督作用，對管理層進行有效制約。為激勵大股東的監(jiān)督意愿，可以建立大股東聲譽機制，對于有良好聲譽的大股東，還可以給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，調(diào)動大股東參與經(jīng)營管理、監(jiān)督管理層的積極性。充分發(fā)揮大股東的正面監(jiān)督作用，使公司業(yè)績達到最大化。

2.完善國有上市公司治理結(jié)構(gòu)

雖然，我國上市公司大股東對股權(quán)激勵的監(jiān)督效應(yīng)較明顯，但是實證結(jié)果說明國有企業(yè)的大股東監(jiān)督效果比民營要弱。原因可能在于，一方面，國有企業(yè)所有者缺位，國有大股東對企業(yè)的經(jīng)營管理無法真正全面深入的參與，導(dǎo)致管理層自利行為無法受控，另一方面，國有企業(yè)可能承擔(dān)保障民生、就業(yè)等責(zé)任而有較高的預(yù)算軟約束，盈利目的性沒有非國有企業(yè)強，國有大股東的監(jiān)督就較弱。因此，需要對國有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。首先，政府是國有上市公司的大股東，國有上市公司的高管并不一定是通過經(jīng)理人的市場競爭篩選出來的，這就導(dǎo)致國有企業(yè)高管在能力等方面可能有所欠缺。另外，由于國有企業(yè)的特殊性質(zhì)，很多高管對于企業(yè)的盈利目標并無很高追求，反而更注重政治職位升遷，在這種情況下，股權(quán)激勵很難使其將自身的利益與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤。

第8篇：股權(quán)激勵策略范文

關(guān)鍵詞:非對稱信息;股權(quán)激勵;監(jiān)控力度

中圖分類號:F24

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)08-0104-02

1 引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn),其實質(zhì)上是一個委托關(guān)系。該委托問題會產(chǎn)生由股東對經(jīng)理人的監(jiān)督支出、經(jīng)理人的保證支出以及經(jīng)理人的決策偏離股東福利最大化導(dǎo)致的剩余損失所構(gòu)成的成本。由于經(jīng)理人的行為沒有人監(jiān)督從而提高了股東的激勵成本,為了減少信息的不對稱,降低激勵成本,需要對經(jīng)理人的行為進行監(jiān)督,本文將利用非完全信息動態(tài)博弈方法來研究經(jīng)理人的股權(quán)激勵問題,主要通過建立基于監(jiān)督的股權(quán)激勵博弈模型,分析了股東和經(jīng)理人各自的收益函數(shù),股東給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵數(shù)量、股東監(jiān)督的最優(yōu)監(jiān)控力度以及經(jīng)理人努力水平和外界的各種不確定因素之間的相互關(guān)系。

2 博弈模型的求解與分析

2.1 模型假設(shè)

(1)設(shè)a1表示公司經(jīng)理的一維努力變量,且a1∈(0,1),經(jīng)理付出努力,對他本人形成一個成本C(a),且C′(a1)>0,C″(a1)>0,表示經(jīng)理人越努力,付出的代價越高,而且隨著努力程度的增加,經(jīng)理人的代價遞增,設(shè)C(a1)=12b1a12,其中b1為努力成本系數(shù),且b1>0。設(shè)a2表示股東的監(jiān)控力度,C(a2)表示股東監(jiān)控的成本,且C′(a2)>0,C″(a2)>0設(shè)C(a2)=12b2a22,其中b2表示監(jiān)控努力的成本系數(shù),且b2>0。

(2)設(shè)公司所得利潤為π=k1a1+k2a2+ε,其中k1表示經(jīng)理的經(jīng)營能力系數(shù),且k1>0,k1越大,表示其能力越強,公司利潤就越高;k2表示股東的監(jiān)控力度對公司利潤的貢獻系數(shù),且k2>0;ε是一隨機變量,表示市場的不確定因素,且ε-N(0,σ2)。設(shè)股票期權(quán)價值為S(a1,ε),股票價格為ma1 ,m表示經(jīng)理在股票市場里對股價的影響系數(shù),r表示無風(fēng)險利率,t表示期權(quán)授予時與行權(quán)時的時間段,x0為期權(quán)執(zhí)行價格,則S(a1,ε)=ertmax(ma1-x0,0)+ε。

(3)假設(shè)經(jīng)理的薪酬由固定薪酬α和股權(quán)收益兩部分組成,設(shè)為w=α+βS(a1,ε),式中β表示給予經(jīng)理的股權(quán)分數(shù),0≤β≤1,如果經(jīng)理選擇操縱股價行為,在短期來看可能為其與股東帶來短期的收益,但從長期看,會損害股東的利益,因此股東必須要對經(jīng)理進行監(jiān)控行為防止其進行投機。假設(shè)股東可以通過監(jiān)控機制能夠及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)理的操縱股價進行投機行為,并處以懲罰以控制其投機,設(shè)經(jīng)理的努力與投機是兩個相互抵消的行為,股東發(fā)現(xiàn)經(jīng)理投機將給予懲罰,設(shè)為h(1-a1),其中h>0表示懲罰的力度,經(jīng)理操縱股價進行投機被股東發(fā)現(xiàn)的概率為P,這里P是a2的函數(shù),設(shè)P(a2)=Pa2,(0≤p≤1),(且P″(a2)>0,P″(a2)

y=P(π-w-C(a2)+h(1-a2))+(1-P)(π-w-C(a2))=π-w-C(a2)+Ph(1-a1) ,同理經(jīng)理的期望收益函數(shù)為x=w-C(a1)-Ph(1-a1)。

(4)設(shè)股東是風(fēng)險中性的,則其期望效用就等于其期望收益,故股東的期望效用函數(shù)為

EUy=E(π-α-β[e-rtmax(ma1-x0,0)+ε]-C(a2)+Ph(1-a1))

=k1a1-k2a2-α-βe-rtmax(ma1-x0,0)-12b2a22+pa2h(1-a1)

而經(jīng)理人是風(fēng)險規(guī)避的,設(shè)經(jīng)理人的效用函數(shù)為-e-ρx,其中ρ表示Arrow-Pratt絕對風(fēng)險規(guī)避系數(shù),且ρ>0,這一函數(shù)的一個重要特征就是可以用ρ值來度量經(jīng)理對于風(fēng)險的規(guī)避程度,在不確定性條件下,其期望效用等于其確定性等價收入,所有經(jīng)理的期望效用函數(shù)為

EUx=Ex-12ρVarx=α+β[e-rtmax(ma1-x0,0)]-12ba12-pa2h(1-a1)-12ρβ2σ2

(5)對公司的股東而言,股東對經(jīng)理行動策略的合理預(yù)期與經(jīng)理簽訂報酬合同w=α+βS(a1,ε),并決定怎樣在經(jīng)理的激勵相容約束和參與約束的機制下實現(xiàn)自己的期望效用最大化。對經(jīng)理而言,經(jīng)理所追求的是根據(jù)簽訂的合同選擇最優(yōu)的努力程度來最大化自身的確定性等價收入。

2.2 博弈模型的建立與求解

設(shè)為經(jīng)理的保留收入水平,當(dāng)其確定性等價收入小于時,經(jīng)理不接受合同,在不對稱信息的情況下,股東觀測不到經(jīng)理的努力水平a1,于是股東在追求自身利潤最大化的同時,既要考慮經(jīng)理的參與約束IR,還要顧及激勵相容約束IC。因此,該模型的基本結(jié)構(gòu)可以表述為:

maxa1,β{k1a1+k2a2-α-βe-rtmax(ma1-x0,0)-12b2a22+pa2h(1-a1)}

s.t.a1∈argmax{α+β[e-rtmax(ma-x0,0)]-12b1a12-pa2h(1-a1)-12ρβ2σ2}(IC)

α+β[e-rtmax(ma-x0,0)]-12ba2-pa2h(1-a)-12ρβ2σ2≥(IR)

(1)當(dāng)ma1-x0

(2)當(dāng)ma1-x0>0時,期權(quán)會被執(zhí)行,此時經(jīng)理的期望效用為:

EUx=α+βe-rtmax(ma1-x0)-12b1a12-pa2h(1-a1)-12ρβ2σ2

一階條件EUxa1=mβe-rt-a1b1+pa2h=0,得a1=mβe-rt+pa2hb1。

股東作為動態(tài)博弈中的先行者,往往在了解了經(jīng)理的最優(yōu)決策之后才會選擇自己的最優(yōu)行為策略,因此,給定經(jīng)理的最優(yōu)行動策略a1,確定最優(yōu)激勵數(shù)量β 和最優(yōu)監(jiān)控力度a2來最大化其確定性收入

maxa2,β{k1a1+k2a2-α-βe-rtmax(ma1-x0)-12b2a22+pa2h(1-a1)} ①

s.t.α+βe-rtmax(ma1-x0)-12b1a12-pa2h(1-a1)-12ρβ2σ2≥(IR)

a1=mβe-rt+pa2hb1(IC)

由參與約束(IR)得,-α=βe-rtmax(ma1-x0)-12 b1a2-pa2h(1-a1)-12ρβ2σ2-,與(IC)一起代入①,得

maxa2,βEUy=k1(mβe-rt+pa2h)b1k2a2-mβe-rt+pa2h)22b1-12b2a22-12ρβ2σ2- ②

一階條件,EUyβ=k1me-rtb1-me-rt(mβe-rt+pa2h)b1-ρβσ2=0,得β=k1me-rt-pa2hme-rtm2e-2rt+b1ρσ2

EUya2=k1phb1-ph(mβe-rt+pa2h)b1-a2b2=0,得a1=k1ph+b1k1-phmβe-rtb1b2+p2h2

2.3 參數(shù)分析

由a1=mβe-rt+pa2hb1,

(1)a1β=me-rt+pa2hb1>0,這說明授予經(jīng)理的股權(quán)數(shù)量越高,承擔(dān)的風(fēng)險就越大,經(jīng)理就會越努力工作。

(2)a1p=a2hb1>0,這說明股東監(jiān)控程度與經(jīng)理努力程度成正向關(guān)系,監(jiān)控程度越高,經(jīng)理越努力。

(3)a1h=pa2b1>0,這說明經(jīng)理的努力程度與股東監(jiān)控的懲罰力度成正向關(guān)系,懲罰力度越大,經(jīng)理的努力程度越大。

(4)a1b1=-mβe-rt+pa2hb12

由β=k1me-rt-pa2hme-rtm2e-2rt+b1ρσ2,

(1)βp

(2)βσ2

(3)βb1

(4)βk1>0,這說明經(jīng)理經(jīng)營能力越強,股東給予的股權(quán)應(yīng)該越多,對經(jīng)理的激勵將越大。

(5)βp>0,這說明股權(quán)激勵與股東監(jiān)控程度成負向關(guān)系,股東增加股權(quán)激勵強度,則對其監(jiān)控的最優(yōu)程度就要降低。

由a2=k1ph+b1k2-phmβe-rtb1b2+p2h2,

(1)a1b

()a2k2

3 模型的研究結(jié)論

本文在委托理論和信息經(jīng)濟學(xué)的框架下研究經(jīng)理人的股權(quán)激勵問題,主要通過建立分析含有股東監(jiān)控機制的經(jīng)理人的股權(quán)激勵博弈模型,分析公司的所獲的利潤水平、股東給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵數(shù)量、經(jīng)理人努力水平、股東的監(jiān)控力度以及外界的各種不確定因素之間的相互關(guān)系。目前,我國資本市場還不完善,在這種情況下,公司的經(jīng)營業(yè)績很難通過股價得到體現(xiàn)。股價高,經(jīng)營業(yè)績不一定好,而這可能是莊家炒作的結(jié)果,或者是整個社會環(huán)境的變化、行業(yè)發(fā)展甚至可能得益于政府的支持。因此公司在對經(jīng)理實施股票期權(quán)的同時也要不斷地完善內(nèi)部治理機制,采取加強監(jiān)控措施,一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)理進行投機的行為便給予重罰。本模型的研究,無疑為具體實踐中關(guān)于股權(quán)激勵機制的設(shè)計提供了理論依據(jù),具有重要的現(xiàn)實意義。

參考文獻

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第9篇：股權(quán)激勵策略范文

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)；人力資本產(chǎn)權(quán)；激勵機制

一、引言

長期以來，對經(jīng)營者的激勵問題一直是我國企業(yè)經(jīng)營和管理的薄弱環(huán)節(jié)。因此，激勵機制是現(xiàn)代企業(yè)首先要解決的問題，也是投資者最關(guān)心的問題。尤其是其中的股權(quán)激勵機制是國外現(xiàn)代企業(yè)用來解決公司治理矛盾，調(diào)動人積極性的重要手段。但是，在我國，股權(quán)激勵尚處于起步階段，新問題、新情況層出不窮，因此，對于股票期權(quán)激勵制度的可行性也有待懷疑。

二、股票期權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)

1.股票期權(quán)激勵的涵義

股票期權(quán)激勵是以股票期權(quán)為手段對經(jīng)營者進行激勵的一種制度安排。它是企業(yè)給予經(jīng)營者在一定期限內(nèi)按照某個固定的價格購買一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)力，并且經(jīng)營者有權(quán)在一定時期后將所持股票在市場上出售，獲取執(zhí)行價格和市場價格之間的差價（股票溢價）。在西方發(fā)達國家，激勵性股票期權(quán)十分流行，并很成功。借鑒國外的經(jīng)驗，我國的一些公司制企業(yè)也開始實行了經(jīng)營者股票期權(quán)激勵。

2.股票期權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)

（1）委托——理論

在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的狀態(tài)下，如何保證人盡職盡責(zé)的管理經(jīng)營企業(yè)是委托理論研究的主要內(nèi)容，由于信息不對稱和最終利益分配不公平，必然引起人在經(jīng)營上的道德風(fēng)險和逆向選擇。委托人必須給人適當(dāng)?shù)募顏頊p少他們之間的利益差距和花費一定的監(jiān)控成本來限制人偏離正道的活動，股票期權(quán)激勵正是這樣一種激勵制度。

（2）人力資本理論

企業(yè)是市場中的人力資本與非人力資本之間的特別合約。在企業(yè)組織中，所有者投入的是物質(zhì)資本，經(jīng)營者投入的是人力資本。人力資本有著與其自身不可分離的產(chǎn)權(quán)特征，這就決定了經(jīng)營者不可能承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險即人力資本是不能用來負虧的，因此，企業(yè)的人可以憑借其人力資本及其自身的產(chǎn)權(quán)關(guān)系來分配企業(yè)所得，而股權(quán)激勵機制就是承認人力資本的價值屬性。

（3）交易費用理論

企業(yè)所有者雇傭人來行使管理企業(yè)，必然要付出一定的費用，這實際上就是委托成本的問題。企業(yè)所有者為了降低市場的交易費用，卻提高了費用，如果人和委托人的動機、利益分配不一致，就會使成本上升，甚至超過了委托人因此而獲得收益。

三、股票期權(quán)激勵機制在實施過程中存在的問題

在我國由于證券市場有效性較差，并且缺乏相應(yīng)的法律保障環(huán)境，我國上市公司推行高管人員股權(quán)激勵的激勵力度普遍不大，股權(quán)激勵的作用沒有充分發(fā)揮。其主要的問題和原因如下：

1.公司治理結(jié)構(gòu)不完善

我國公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵計劃的實施帶來了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴重使得股權(quán)激勵沒有起到應(yīng)有的作用，反而成了經(jīng)營管理者提高福利的另一種方式；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴重，在“內(nèi)部人控制”的情況下引入股票期權(quán)激勵制度，必然出現(xiàn)經(jīng)營者為自己定薪定股，損害公司和股東利益的情況。

2.我國證券市場不發(fā)達不完善，制約股票期權(quán)激勵的實行

股權(quán)激勵的核心思想是使管理人員的收益與公司長期利益掛鉤，即管理人員通過努力，使公司經(jīng)營業(yè)績提高，股價上升，從而自己也獲得收益。這就要求股票的市場價格必須真實反映公司的經(jīng)營情況。只有市場真實地反映經(jīng)營者的業(yè)績，股權(quán)激勵才能起到積極的效果。但我國目前的股市還是一個弱效率市場，市場的投機性很強，股價還不能完全反映上市公司的實際業(yè)績和業(yè)務(wù)成長性。由于股市的弱式有效可能使得股權(quán)激勵并不能真正發(fā)揮其有效的激勵作用。

3.缺乏一個恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績評價體系

恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績評價制度使期權(quán)計劃建立在相對公平合理的基礎(chǔ)上，減少執(zhí)行期權(quán)計劃可能帶來的負面影響。我國企業(yè)通常采用財務(wù)會計指標來評價其經(jīng)營業(yè)績，但由于會計方法的可選擇性、財務(wù)報表數(shù)據(jù)易縱等容易造成會計信息失真。而且，在既定的會計程序及會計準則的限定下，它不能向股東傳遞有關(guān)經(jīng)理人員所創(chuàng)造價值的詳細信息。

如何建立一種以會計為基礎(chǔ)，而又超越會計的業(yè)績評價制度，能夠公允地反映了人為股東所創(chuàng)造的財富，并為期權(quán)計劃的制定奠定公平合理的基礎(chǔ)，是有效推廣股票期權(quán)制度的前提。

四、從人力資本產(chǎn)權(quán)角度對股票期權(quán)激勵制度可行性的分析

1.人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)的必然性

由于所有權(quán)與財產(chǎn)權(quán)的分離，財產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。股東并不直接參與到日常經(jīng)營管理活動中去，他們把這項任務(wù)交給了經(jīng)理階層。經(jīng)理階層為企業(yè)投入自己的人力資本，是企業(yè)的人力資本所有者。另外，管理層的整體性和穩(wěn)定性對企業(yè)的發(fā)展來說是一個重要的影響因素，而且管理層工作的過程其實也是對其人力資本進行投資的過程，自身人力資本的提升會為其謀求報酬更高的工作創(chuàng)造有利的條件。物力資本所有者自然也會對這一情況有所感知，并積極采取應(yīng)對策略。股票期權(quán)便是其中的一種，讓人力資本所有者同他們一樣擁有企業(yè)的所有權(quán)，以此來“拴”住人力資本所有者。

2.股票期權(quán)是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑

（1）股票期權(quán)激勵制度在一定程度上體現(xiàn)人力資本價值

一般情況下，股價體現(xiàn)了企業(yè)價值，而人又是價值創(chuàng)造的主體。因此，股票期權(quán)可以在一定程度上通過資本市場給人力資本定價，這樣一種給人力資本定價的前提是股票期權(quán)已經(jīng)授予給了持有者?，F(xiàn)實的情況是，資本市場的有效性程度使得股價對企業(yè)價值的反映是不夠客觀的，即使是在相對健全的資本市場中，股價也會受到經(jīng)濟大環(huán)境的影響，使企業(yè)價值的變化無法準確反映人力資本價值的變化；同時，股票期權(quán)的授予若要更加客觀和有說服力，應(yīng)當(dāng)以人力資本的價值為前提。

（2）股票期權(quán)激勵制度成為有效途徑的必然性與可行性

股票期權(quán)是對企業(yè)家和管理者人力資本產(chǎn)權(quán)的一種確認和實現(xiàn)。通過股票期權(quán)激勵制度，使企業(yè)與人才獲得了爭取共同利益的方式及通道，將兩者更緊密地聯(lián)系起來。同時，管理者的獎勵是以期權(quán)的形式支付的，甚至于一些工資也是以期權(quán)來支付，這就減少了企業(yè)因支付給管理者的工資和獎金的現(xiàn)金流出，從而增加了運營資金，使企業(yè)的短期償債能力增強，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。同時由于授予了管理者期權(quán)，使管理者工資降低，從而企業(yè)的固定成本降低。

五、結(jié)束語

綜上所述，在現(xiàn)代企業(yè)制度中，人力資本的重要性是越來越大的，而股票期權(quán)激勵制度又是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑，因此，在企業(yè)經(jīng)營過程中，實施股票期權(quán)激勵制度仍舊具有一定的可行性。我們需要結(jié)合企業(yè)實際，科學(xué)、合理地實施股票期權(quán)激勵制度來來完善企業(yè)結(jié)構(gòu)、提高管理者的積極性，為企業(yè)創(chuàng)造更得效益。

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