前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資本市場的定義和特點主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資本市場的定義和特點范文

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉移到投資者（即企業或政府部門，它們同時又是證券發行者）手中的市場機制。在西方發達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現代經濟當中發揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成，即企業、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現代社會中，要完成這種轉化，曾經有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產風險定價的功能

資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系，這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發達的資本市場中,發行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業分為金融中介企業和非金融企業，其中金融中介機構在資本市場的所有參與者中發揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統金融服務：

1．金融中介功能。發行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產的交易；

3．自身進行金融資產交易，為其客戶設計新類型的金融資產并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務；

5．資產管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發展狀況

中國的資本市場形成經歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規范。1992年，成立了中國證監會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業方面的法律法規.至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發展，為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數目已經達到5800多萬戶，境內上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業化以及新興工業化國家和地區的資本市場發展相比較，中國現行資本市場的發展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規模偏小，通過資本市場直接融資規模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內在結構不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規范。由于法律環境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發展一直處于不很規范的狀態，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規現象出現；由于對上市公司的監管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經營、出現了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發展階段相適應的，其他國家在發展初期或多或少都曾經出現過這些問題。中國的資本市場是發展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經濟迅猛發展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關的業務但并不從事商業銀行業務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據投資銀行業務的發展和趨勢曾經對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經營華爾街金融業務的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業務的金融機構，甚至還包括保險公司和不動產公司。

（2）只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發行等都應當屬于投資銀行業務。而不動產經紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業務。

（3）更狹義的投資銀行業務的定義僅包括某些資本市場業務，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業務，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現實經營著的許多業務，因而顯然已經不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現代世界投資銀行的現實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業的發展簡史

在國際投資銀行發展歷史當中,英國和美國的投資銀行發展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業發展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業銀行發展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由于這些金融業務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業革命，擴大了商人銀行的業務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產管理，協助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業務中，英國是最發達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發達。

2.2.2美國投資銀行的發展

美國的投資銀行業發展的歷程并不很長，但其發展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰結束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規定發行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發行與承銷，這種業務只能通過銀行控股的證券業附屬機構來進行。這一時期，所有商業銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業務，這一階段投資銀行的最大特點就是混業經營，投資銀行大多由商業銀行所控制。由于混業經營，商業銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發了世界歷史上空前的經濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業分業經營模式被用法律條文加以規范，投資銀行和商業銀行開始分業經營。許多大銀行將兩種業務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據自身的情況選擇經營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業務。

（2）70年資銀行業務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業走上了平穩發展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務，并且創造出新的金融產品。這些金融產品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業務領域進一步拓寬，如從事資產證券化業務。這種業務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發展

80年代美國為了放松對市場和機構的管制，先后頒布了一系列法律和法規，如1980年頒布的《存款機構放松管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業產生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業在80--90年代取得了長足的進步，產生了大量金融創新產品。80年代初的經濟衰退結束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發行股票與債券充斥市場，出現了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經濟和科技的迅猛發展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業發生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發展帶來投資銀行業務的革命、創新業務大量涌現等等。

2.3投資銀行的內部環境

2.3.1投資銀行的組織形態

從組織形態上來看，國際投資銀行一般由兩種形態：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿易商號。這些家族經營的企業一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質變為數個繼承人按份共有，成為合伙企業形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現在高盛已經有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態過度。現代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現在只允許投資銀行采用股份只形態，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經營模式

投資銀行與商業銀行之間存在著根本的區別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業經營模式，而德國則采用混業經營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業經營的基本模式。商業銀行與投資銀行業務實行分業管理。保證了美國金融與經濟在相對穩定的條件下持續發展。二戰后，美國將其經濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規定銀行和信托機構不得經營投資銀行業務，這類業務應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業投資銀行。由于美國投資銀行業在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規上都沿用了美國模式。

混業經營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業經營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I經營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業有著分業無可比擬的優勢。但由于混業經營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監督管理制度的支持。

2.4投資銀行業務

2.4.1投資銀行的傳統業務

傳統的投資銀行業務主要就是投資銀行協助企業、公司和個人客戶籌集資金，并且幫助客戶交易證券。

(1).證券承銷業務

證券承銷是投資銀行最原始的業務之一，最早的投資銀行的業務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發行的債券，各種企業所發行的債券和股票，外國政府與外國公司發行的證券，甚至還承銷國際金融機構，例如世界銀行、亞洲發展銀行等發行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產，并接受客戶委托管理著大量的資產，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產管理業務。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業務活動。

(3).兼并收購業務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務，也在為獵物公司服務：

首先，投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃，幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創新業務與延伸業務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統業務已經很難維持投資銀行迅猛發展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創新業務，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業、某種產品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經濟環境等因素發生突變，使某些公司、企業遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等，化解這些公司、企業在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業務中正發揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發生風險，貸款方只能以項目的財產或收益作為追索的對象，不涉及其他財產和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產品的購買者、政府機構等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹的合同來轉移和分散風險，投資銀行有各種專業人才，通曉項目所在地的法律、法規和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業投資機構進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調分權，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發起人或基金經理人活躍在此領域。

(4).資產證券化

1970年由美國政府國民抵押協會擔保發行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產證券化的先驅。進入90年代以后，資產證券化開始從美國向世界擴張，從國內資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產證券化是一種與企業發行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統的證券融資方式是企業以自身產權為清償基礎，企業對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產為界。資產證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發行依據不是公司全部法定財產而是公司資產負債表中的某一部分資產，證券權益的償還不是以公司財產為基礎，而是僅以被證券化的資產為限。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產所創造的現金流量。如果擔保資產違約拒付，資產證券的清償也僅限于被證券化資產的數額，而金融資產的發起人或購買者無超過該資產限額的清償義務。

(5).證券網上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經紀和網上交易給傳統的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業面臨著巨大的變革與挑戰.有報告預測網上證券交易商的資產從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網上交易領域,并且出現了專門經營網上交易的經紀商。

(6)風險投資（創業投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創業投資，是由職業投資人投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型企業）中的一種股權資本；風險投資是由專業投資機構在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業中成為領先者。雖然風險投資的發展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創業投資的大力幫助，全球的高科技產業以迅猛的速度全面發展，已經成為世界經濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統業務和部分的創新業務，其實在現代國際資本市場當中，投資銀行的金融創新活動已經是日新月異，新的業務品種在不斷的涌現，創新業務已經成為投資銀行業生存和發展的生命線。

第2篇：資本市場的定義和特點范文

關鍵詞：會計信息；證券市場；自愿性披露

中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0224-01

1 自愿性信息披露的定義、特點及內容

1.1 自愿性披露的定義及特點

自愿性信息披露是指上市公司基于公司形象，投資者關系等動機根據自己意愿主動向相關主體或公眾披露的強制性信息之外的補充性、說明性和預測性信息。

自愿性信息披露受自由市場經濟的影響很大，認為政府不直接干預資本市場，希望利用市場自身力量解決投資者與證券發行人之間的關系，但這種披露制度存在以下問題：（1）投資者利益不能完全得到保護，資本市場上容易產生欺詐現象；（2）會導致資本市場監管軟弱無力，市場正常秩序難以保證。

1.2 自愿性信息披露的內容

1.2.1 贏利預測性信息

在西方，有關法規要求在招股說明書中披露贏利預測外，定期財務報告則無要求。許多公司往往自愿披露贏利預測信息。

1.2.2 價值或現行成本信息

一些國家在物價變動劇烈時曾采用現行成本會計，由于現行成本會計比較復雜，加之近些年來物價變動趨向平靜，許多國家將其改為鼓勵披露。

1.2.3 社會責任、人力資源和環境保護信息

如職工報告、環境保護等信息有力地減少了外部對企業的誤解，改善了企業的公共關系。

1.2.4 背景信息和經營性數據

美國的上市公司目前沒有要求報告高層次的經營數據和業績指標，但有不少企業自愿提供了這方面的信息。

1.2.5 前瞻性信息

包括機會和風險、管理部門的計劃、實際經營業績與以前披露的機會和風險以及管理部門的計劃的比較。

2 自愿性信息披露的理論基礎

2.1 委托理論

Jensen 和 Meckling（1976）分析了所有權和控制權分離而產生的問題。他們將關系定義為“一種契約，一個人或更多人（委托人）聘用另一個（人）代表他們來履行某些服務，包括把若干決策權托付給人”。在委托理論中，企業被看作是一系列“契約關系的綜合”。

委托理論假定，公司的價值會由于成本的存在而被永久折損，因此知道利益沖突的投資者將不會愿意忍受由此帶來的成本。披露及時、相關、可信的信息會使得投資者以有效的低成本方式評價公司及其經理人員，從而通過降低成本來創造股東價值。但由于外部股東不能直接觀察經理的行動，所以他們就愿意與經理簽定契約來對經理進行監督，由于監督契約的執行要耗費成本，這些成本不但會降低投資報酬，還有可能降低經理的獎金、分紅和其他報酬，因此經理就有使監督成本保持最低的動機。

2.2 競爭性資本市場理論

競爭性資本市場理論認為：一定時期內，資本市場資金量總是有限的，各個公司為了籌集自身所需資金， 必然存在著一定競爭關系。這種競爭關系的存在使公司產生了自愿披露信息的內在動力。因為，在資本市場中，公司要籌資，必然要向投資者公開公司相關信息。公司信息越透明，越公開，公司形象才可能越好，才能取得投資者信任，從而投資者才能產生購買愿望，公司股票才能發行得出去。

2.3 信號理論

對于證券市場上的信息不對稱和逆向選擇問題，企業的自愿性披露起到了信號傳遞作用。根據信息傳遞理論，好消息的公司將通過傳遞信號將其與壞消息公司區別開來，市場也會做出積極的反應，好消息公司的股票價格就會上漲，而那些不披露的公司則被認為是壞消息的公司，其股價就會下降。因此，擁有關于企業未來現金流量等私人信息的高質量企業的管理當局就有動力進行充分披露，通過這種自愿披露企業真實狀況的信息，可以減少投資者對公司前景的不確定性和對公司的誤解。投資者通過這些信息，將那些較高質量的企業與低質量企業區分開來，進而愿意以較高的價格來購買其證券，糾正市場對公司股票的錯誤定價，企業的價值就會得到正確的估計。

3 我國自愿性信息披露的現狀

目前，我國的信息披露機制是強制性披露為主，自愿性披露為輔。在現實中，我國上市公司自愿性信息披露不論是內容還是質量，都遠遠不能滿足監管部門、證券專業人士以及投資者的要求，絕大多數上市公司只愿意按照證券法規的最低要求披露信息，即使自愿披露也是一帶而過，在上市公司年報、中報（包括季報）中有許多是不確定性和容易產生理解偏差的信息?？傊?，上市公司多數選擇定性的、邊緣的、的、表面的信息予以披露，而回避那些核心的、關鍵的、定量的信息，從而極大地削弱了信息的相關性。究其原因，主要有：

3.1 資本市場不發達

我國資本市場仍屬于弱式市場，存在諸多問題。如：上市公司良莠不齊，整體質量不高，贏利能力較差，投資回報較少，投資者更傾向于短期投資，對公司長遠發展方面的信息興趣不大，因此，上市公司沒有自愿披露的意識，認為只要按照證監會的《年度報告準則》規定的事項進行披露就可以了。

3.2 上市公司公司治理結構存在缺陷

國有股“一股獨大”加上流通上的限制，造就了低效的產權結構。其一，國有股股權主體缺位，以致對全面的信息缺乏要求；另外，社會公眾受持股比例的限制以及“搭便車”的心態，即使提出全面披露信息的要求，影響力也十分有限。博弈的結果使上市公司只會選擇按照有關規定強制披露信息，而盡量避免自愿披露信息。

3.3 其他方面

如對會計信息披露監管不力，強制性信息披露尚不能保證充分、可靠的披露，大量企業在進行利潤操縱，企業就更不會自愿披露其他信息，尤其是不利的信息了。

我國資本市場還屬于弱式有效市場，近期內，應以完善強制性信息披露為主，鼓勵公司進行更多的自愿性信息披露，并逐漸推進與國際信息披露規則一體化的進程。

參考文獻

［1］陳艷．會計信息披露方式的經濟學思考［J］．會計研究，2001，（8）.

［2］戴新民．現代會計前沿問題［M］．北京：經濟管理出版社，2003，（5）.

［3］蔣順才，劉雪輝，劉迎新．上市公司信息披露［M］．北京：清華大學出版社，2004.

第3篇：資本市場的定義和特點范文

[關鍵詞] 公允價值；會計本質；資本市場；決策有用觀；估值技術

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)08-0141-03

[作者簡介] 張旺軍，浙江工商職業技術學院副教授，研究方向為投資理財。(浙江 寧波 315012)

一、公允價值在現代會計準則體系中的應用

從1953年美國AICPA在其ARB第五章在無形資產初始計價中提出公允價值概念，公允價值作為計量屬性一直是會計界爭論焦點。但在20世紀80年代美國發生了金融機構由于金融工具交易而引發的財務困境未能及時反映。1990年9月SEC主席查理?C?布雷登在美國參議院銀行、住宅及都市委員會作證指出：歷史成本計量下的財務報告對于預防和化解金融風險于事無補。由此首次提出引入公允價值作為金融工具的計量屬性。這一事件的發生拉開了會計計量屬性的一場革命，直接導致了公允價值在這一爭論中占據了主導地位。

FASB從1990年12月到2006年9月和修訂的55份財務會計準則公告中，直接涉及公允價值的就有41份，約占準則總數的75%；2002年，國際會計準則中運用現值和公允價值的比例約占75%，2003-2004年由國際會計準則委員會(IASB)的準則中有關資產、負債確認與計量的準則直接運用公允價值的比例已超過90%；我國2006年新頒布的《企業會計準則―――基本準則》又明確地將公允價值作為一種會計計量屬性，并在17項具體會計準則中運用了公允價值，占會計要素計量準則(共30個)的比例高達57%。

公允價值的廣泛應用雖然已經成為了會計實踐的事實，代表了會計發展的國際趨勢。但對公允價值的討論并未結束。因為公允價值的運用所顛覆的是傳統會計基本理論，對會計的影響是深層次的，它的實踐依據仍值得我們去探討；在會計實踐過程中所引發的相關問題，也必須經過深入討論并改進公允價值的應用。以下將從這兩個方面對公允價值進行研究。

二、會計的本質決定了公允價值作為計量屬性的必然性

公允價值作為會計的計量屬性，其在會計理論中從產生到發展必然是由會計的本質所決定。因此，討論公允價值在會計實踐過程的依據，必然離不開對會計本質的討論。

(一)會計的本質。會計是什么?這是會計自產生以來就一直在爭論的問題。會計概念在理論界有很多觀點，如會計是管理活動、提供信息的工具，甚至是一門藝術。關于會計的職業定位，有管理者、信息提供者、歷史記錄者等不同觀點。這些都是從不同環境、不同視角對會計的不同定義，賦予的不同職能。但有一個職能從未發生變化，也是會計所有職能中最基本職能――反映職能。會計首先是反映性的，是反映企業的經濟真實，是可靠記錄并報告企業經濟活動(主要是活動)的歷史。財務會計作為一門學科是歷史科學；作為一項實務是一個信息系統，它的任務是為企業提供歷史的財務信息(葛家澍，會計研究，2003，3)。美國會計原則委員會(APB)第4號報告關于會計職能表述為：“以貨幣定量方式提供企業經濟資源及其義務的持續性歷史，也提供改變那些資源及其義務的經濟活動歷史”(AICPA1970)。從會計最基本職能分析，會計的本質首先是對企業過去和現在的經濟業務進行確認、計量和記錄。實事求是反映經濟事實是會計的首要職能。

(二)現代經濟環境對會計本質的影響。會計作為一門學科或人類一項實踐活動，必然要隨著環境改變而不斷發生變革。現代資本市場中金融工具不斷創新、計算機和網絡技術廣泛應用以及現代人類社會對環境的關注等從概念、職能、內容、模式各個方面對會計產生了不同程度影響。

在現代經濟環境下，全球化浪潮中的任何一個對全球經濟有影響力國家，其資本市場都比較完善和發達。資本市場也趨于全球化，在全球資源配置中已經占據主導地位。受這一環境影響，會計的目標已經由報告受托責任為主轉變為提供有用的決策信息?？v觀各國會計準則和國際會計準則，無不體現決策有用觀這一會計目標。1997年修訂的國際會計準則第1號(IASI)“財務報表列報”中關于財務報表的目的規定為“通用財務報表的目的是提供有助于廣大使用者進行經濟決策的有關企業財務狀況、經營成果和現金流量的信息。財務報表還反映企業管理部門對受托保管工作的結果”。我國在2006年頒布的《企業會計準則―――基本準則》中，也明確了決策有用觀在會計準則制定中的導向作用。這一觀點也得到了美國會計學家亨德里克森的認同，在其《會計理論》一書中，對財務報表揭示的性質描述為“財務報表上的揭示是為有效市場提供最適當的行動條件，使老練的投資者和財務分析人員能有足夠的信息，借以預測未來的股利趨向和未來股利在市場上的協變性。債權人和政府機構還有權獲得他們所需要的其他信息”。

正是基于會計目標的改變，會計反映歷史的模式有所改變。受托責任觀和決策有用觀具有不同的適用環境，強調不同的信息需求以及與之適應的計量要求。受托責任觀要強調受托責任完成情況，是對過去受托責任完成情況的評價，必然要求有一個委托方和受托方可以明確辨認的會計環境。在這種環境中，委托方側重于關注資本保全，以及經營業績和現金流量等反映受托責任履行情況的信息，要求信息具有充分的可靠性。而在資本市場高度發達并在資源配置中占據主導地位的會計環境下，決策有用觀強調財務報告應特別關注與信息使用者決策相關的信息，要求會計所提供的信息具有相關性，即能夠對企業未來發展趨勢分析提供參考。從受托責任觀到決策有用觀，會計所反映的信息質量要求的改變，使得會計對同一經濟事件所反映的內容有所不同，要求會計反映經濟業務的模式應發生改變。

(三)資本市場占據社會資源配置主導地位環境下，會計本質決定了公允價值的廣泛應用成為必然。會計作為一個反映經濟業務、提供信息的工具，本身不會對經濟業務進行任何改變，它只是對經濟業務信息進行加工、整理，用自己的方式進行反映，會計目標可以通過會計模式改變來實現。

現代資本市場在社會資源配置占主導地位環境下，決策有用觀要求會計提供決策有用的信息。決策是對未來的決策，對過去只能是評價，而會計的本質決定了會計反映的是歷史，是過去。因此，我們只能通過會計所反映的過去信息對未來進行預測，進而進行決策。依據統計原理，通過歷史數據對未來進行預測，數據離預測時間點越近，預測數據越準確。所以，在決策有用觀下，要求會計信息具有相關性，必須在會計期末，對經濟資源等信息用現行價值進行重新估計，以反映經濟主體經濟資源的最新信息。決策有用觀對會計信息的這種需求，促使會計計量中對有利于反映現實和預測未來的計量屬性尤其是公允價值的關注。公允價值會計的實踐，有助于提供同企業業績及未來發展狀況更相關從而對財務報告使用者更有用的信息。SEC預言，在轉向目標導向的會計準則體系的過程中，FASB很可能更多依賴于公允價值作為計量屬性的準則(SEC，2003)。

資本市場占據社會資源配置主導地位環境下，為資本市場提供決策有用的會計信息這一會計目標決定了會計作為一個反映歷史經濟信息的工具，必然要將其計量模式由原來的以歷史成本為主導逐步改變為以公允價值為主導或兩者并重，以反映經濟主體最近的會計信息。

三、公允價值計量的難點

公允價值作為一種計量屬性，在現行經濟環境下，對會計信息的相關性是至關重要的，但也有其局限性，這種局限性也是公允價值作為計量屬性時會計處理的難點。主要表現在兩個方面：

(一)公允價值的定義。和其他計量屬性不同，公允價值沒有可驗證性。它首先是一種虛擬交易價格，沒有實際存在，所以，對其定義更為復雜，而公允價值定義直接關系到其計算過程。因此，要解決用公允價值會計計量，首先要解決的是公允價值的定義。如上所述，公允價值的定義還處于探討階段。不僅在IASB和FASB之間不盡一致，即使FASB自身考慮也并不成熟。

IAS32和IAS39中依據會計確認和計量要求，將公允價值定義為：“在公平交易中(in an arm ′s length transaction)熟悉情況的自愿當事人(knowledgeable willing parties)進行資產交換或負債清償的金額”。在這一概念中，對公允價值的概念首先局限于“公平交易”中，但什么是公平交易，如何衡量一項交易是否是公平交易，公平交易的具體標準是什么?在準則中并未能進行說明，也沒有給出定義，這增加了會計判斷的隨意性；“熟悉情況”依據經濟學的解釋應該是交易雙方信息對稱，但在實際交易中，這只是一種近乎理想的狀態；“自愿當事人”可以理解為雙方交易不受其他因素影響，但在實際交易中，雙方交易往往受到交易雙方的力量對比、雙方的關系定位甚至文化、地域等因素影響。因此，這也是一種近乎理想的狀態。

FASB在SFACN0.7中將公允價值定義為：“在自愿雙方所進行的現行交易(a current transaction)中，即不是在被迫或清算的銷售中，能夠購買(或發生)一項資產(或負債)或售出(或清償)一項資產的金額”。在這一定義中，“自愿雙方”和上一定義中“自愿當事人”是同一概念，但對自愿進行了解釋，即“不是在被迫或清算的銷售中”而進行的交易，使公允價值在進行計算時對自愿交易有了判斷標準；同時，提出“現行交易”概念，使公允價值計量有了量的標準，但也帶來了另外一個問題，沒有定義現行交易。因此，只是比IASB所給概念更具有可計量性，但并沒有真正解決問題。

綜合以上兩個定義，有一個共同點，都暗含著公允價值是一種以市場輸入變量為參照基礎的估計價格。但嚴格意義上說，公允價值不能作為一個單獨的與其他計量屬性相提并論的一個屬性。并且，由于它的抽象性，不適合作為一個具有可操作性的屬性，只能是一種理想中的、不可能達到的觀念上的價值。

(二)公允價值的計量。如公允價值概念中所述，公允價值是一個抽象性的概念，是一種理想中的、觀念上的價值。因此，公允價值作為獨立的一個計量屬性，最多所反映的是一種模擬市場的價格，這種模擬市場價格導致公允價值可操作性差。公允價值的確定只能是在尚未交易和非清算的情況下，采用各種估價技術對缺乏有效市場的資產或負債項目的價值進行近似市場定價方式的評估，從而試圖得到相對公允、合理的價格，以反映報表截止日各項資產或負債項目的靜態價值。

目前，在各國會計準則中，一般將公允價值計量分為三個主要層次：第一個層次是在活躍市場上有相同資產或負債的報價信息時，使用該報價信息所估計的公允價值；第二個層次是在活躍市場上沒有相同但有相似的資產或負債的報價，這種相似的報價可用來進行公允價值的估計，但應當調整相同與相似之間的差異；第三個層次是在第一個層次和第二個層次的估計尚不可能時，則應用估值技術方法進行公允價值的估計，包括市場法、收益法和成本法等。在各個層次中，第二和第三個層次帶有明顯的估計性質，第一個層次的計量依據最為客觀。即使如此，由于會計主體在資產負債表日并沒有實際進行交易，第一個層次的公允價值計量實際上也是估計的結果。因此，公允價值是一種以市場輸出變量為參照基礎的估計價格。

雖然公允價值是估計價格，其客觀性受到挑戰，但在現代這個資本市場占據資源分配主導地位的年代，從會計的本質出發，能夠保證客觀性的歷史成本計量屬性已經不能滿足會計目標的要求，能夠提高會計信息相關性的公允價值代替歷史成本已經是大勢所趨。而相關性是建立在客觀性基礎上，因此，公允價值計量要保證會計信息相關性要求，必須盡量提高其客觀性。從公允價值計量的三個層次綜合分析，要提高公允價值的客觀性，必須做到兩個方面：

首先是選擇合理的市場輸出變量。公允價值是在這一變量基礎上進行調整的，因此，這一變量是確定公允價值的基礎和方向。在確定這一變量時，應從會計信息披露的目標出發，滿足會計信息的相關性要求，不能為了客觀性要求而犧牲相關性要求。

其次是確定采用的調整方法。對市場變量的調整實質是尋求市場變量與公允價值之間的差異過程。調整方法的選擇決定了會計計量是否可以從市場變量走向公允價值，如果調整方法選擇不當，即使市場輸出變量選擇再正確，也是徒勞的。因此，調整方法和市場輸出變量的確定對公允價值計量同等重要。

綜上所述，在資本市場占據資源分配主導地位的環境下，會計目標要求提高公允價值計量屬性在會計準則中的地位。但似乎公允價值計量屬性并未作好充分準備，在公允價值計量甚至概念上，我們還有很大的空間需要提高和研究。

參考文獻：

[1]葛家澍，徐躍.會計計量屬性的探討――市場價格、歷史成本、現行成本與公允價值[J].會計研究，2006，(9).

[2]葛家澍.財務會計的本質、特點及其邊界[J].會計研究，2003，(3)..

[3]王海.公允價值的演進邏輯與經濟后果研究[J].會計研究，2007，(8).

[4]路曉燕.公允價值會計的國際應用[J].會計研究，2006，(4).

[5]FASB.2005. Working Draft Statement of Financial Ac-counting Standards No?15X. Fair Value Measurement.October.

[6]FASB.1991. Recognition and Measurement of Financial Instruments.

第4篇：資本市場的定義和特點范文

壽險業資本市場協調發展

中國壽險業經過了20多年的發展，在各方面都取得了很好的進步。由于壽險業特點，使越來越龐大的資金需要通過投資來滿足長期經營和發展的要求。但是長期以來投資渠道十分狹窄，從某種程度上已經制約了行業的發展。我國壽險業和資本市場應借鑒發達國家成熟的發展經驗，加快解決現存的問題，利用我國壽險業巨大發展潛力，實現壽險業與資本市場的良性互動與協調發展。

一、壽險業與資本市場協調發展的途徑

1.保險資金的總體運用方式

由于保險資金具有承擔風險分攤和損失補償等職能，保險資金具有強烈的投資沖動，這些都是促使保險市場與資本市場協調與發展的動力。保險資金一般是由資本金、保險基金和商業借款三部分組成。保險資金根據其不同資本來源，具有不同的時間期限結構、變動的收益率結構和不固定的風險結構。在保險資金運用的原則方面，各國保險公司都要求共同遵守、普遍采用流動性、安全性和收益性的資金運用原則；在監管方面，一般是放寬資運金用渠道，設定保險資金投資比例。保險資金運用監管的核心內容主要有兩個：一是用于確定保險資金運用渠道的寬度；二是確定用于保險資金運用的深度，即用來確定保險資金運用的規模和某個保險品種的額度及比例限制。從現實看，受制于各種條件，我國保險資金運用方式和范圍較窄，但保險資金運用總量增長較快。

2.投資型保險產品的發展提供融合發展途徑

20世紀50年資連結保險產生于歐洲。并于1956年在荷蘭率先開辦Fraction保險，這開了投資連結保險先河。而此后，英國、德國、美國等也相繼開發了類似的險種。這種類似的險種都有一個共同點：保單的保障因素和投資因素是相分離。保障因素以保險精算為基礎，它提供合同約定的純風險下的保障權益；投資因素則根據保險客戶的意愿，依據共同基金的原理，由保險公司代為投資運作，同時由保險客戶承擔投資風險。迄今為止，投資連結保險在各國獲得很好的發展，顯示了十分廣闊的市場空間。近20年來，投資型保險在西方各國得到了迅速發展，在一些投資型保險發達的國家，其保費收入已占到壽險保費收入的30%-55%。在1999年10月23日，中國平安保險公司在上海率先推出了投資型保險產品“世紀理財投資連結保險”。之后，我國其他壽險公司紛紛發展投資型保險產品。雖然產品的結構還比較簡單，但開辟了中國保險市場與資本市場融合和發展的新路徑。

3.保險證券化提供融合發展途徑

保險市場面臨著競爭激烈，一方面人們對風險的防范加強，存在著巨大的保險需求，另一方面保險行業也不得不考慮自身的償付能力和經營的穩定性。保險公司在承保巨大風險獲取豐厚收益的同時，又要面臨可能出現的現金流失衡的市場風險。一次大的風險損失可能使保險公司失去償付能力，傳統的再保險人也面臨相同的問題，過于狹窄的資本來源在某種程度上已經制約了巨災保險和再保險的發展。因此，將保險市場與資本市場融合起來，即將巨災風險損失轉移到資本市場，這是一個要考慮的新問題。在金融創新的推動下，保險公司巨大風險證券化產生，其興起于20世紀90年代，這是保險公司處理自己承保的巨大風險的一種全新的風險管理技術。

保險公司巨災風險證券化是保險證券化的核心內容之一，保險證券化可以定義為：保險人或再保險人通過資本市場，創造和發行金融工具，并將承保風險轉移到資本市場的一種風險管理技術。巨災風險的證券化產品一般也稱為保險連結證券，它具有兩種基本形式：一是巨大風險融資，巨大風險承保的現金流向改變而大小不變，現金流轉化為可交易的金融證券，如本金和利息保全的可延期巨大風險債券等；二是保險公司將巨災風險轉移，巨災風險承保的現金流向和大小都改變，巨災風險通過可交易的金融證券轉嫁到資本市場，如可免除部分或全部本金和利息的巨災債券或者其他金融產品。

二、壽險業與資本市場協調發展的對策

1.建立健全的保險資金運用體系

保險資金運用體系要求有一套科學的投資決策體系、業務運作體系、風險控制體系、分配激勵體系和人才隊伍體系，其中風險控制體系是保險資金運用體系的核心。在建立風險控制體系方面，保險公司可以借鑒基金管理公司目前通行的做法。

在保險資金運用過程的各個環節均需要專門人才。在投資決策階段，就需要投資專家、會計師、精算師和資產評估師等各類專家組成投資決策委員會進行決策。在投資操作階段，投資專家要根據資產負債匹配原理進行資產分配，根據市場平均回報率來決策投資品種和份額，以實現投資收益最大化。在投資績效考核階段，需要由專家制定出考核各類專業人員的合理指標，建立嚴格的考核體系，不斷地對工作人員進行業績測評。

2.努力探索保險市場與資本市場有效對接的管理模式

比較國外保險投資的組織模式，保險投資的組織模式一般有專業化控股、集中統一、內設投資部和外部委托等四種投資模式。這些管理模式不能一概而論地評價其優劣。國外壽險業發達的國家或地區多選擇專業化管理模式。而我國壽險公司要根據自己處于不同歷史時期的發展需要，來選擇適合自己的資金運用模式。但隨著保險公司資產規模的不斷擴大和競爭程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢。

3.建立健全上市公司法人治理結構

保險資金進入股票市場，不僅是大型的機構投資者，而且是長期的戰略投資者，這就要求我國的上市公司確實存在長期投資價值。而目前我國可長期投資的上市公司確實不多，要解決這些問題，必須加大上市公司的資產重組力度，讓優勢企業兼并劣勢企業，必須解決目前上市公司存在的一股獨大，內部人控制，小股東權利難以有效保證等等法人治理結構問題。

第5篇：資本市場的定義和特點范文

關鍵詞：內部資本市場；效率；企業

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年8月25日

一、前言

內部資本市場主要是在緩解信息不對稱與融資約束、配置資本和有效監督方面發揮作用。企業內部資本市場理論屬于新制度經濟學企業理論的一部分，自該理論從20世紀七十年代初提出以來，隨著研究逐步規范化，目前已經成為研究企業內部資金配置最重要的理論之一。該理論認為，單一企業由于缺少內部資本市場的調節，所以必須通過外部資本市場來進行投融資活動。但由于存在信息不對稱等問題，企業又必須承擔較高的交易成本并且面臨著較大的投資風險，而企業通過內部資本市場進行投融資。

二、國外關于內部資本市場研究綜述

（一）內部資本市場效率的理論研究。Shin&Stwz（1998）將內部資本市場定義為：總部在配置內部資本時，給予擁有最好投資機會的部門一定的優先權。國外已有的內部資本市場理論中，有關配置效率方面總結起來主要有有效論、無效論這兩種不同觀點。

1、內部資本市場有效論。持有這種觀點的學者一般認為，內部資本市場具有外部資本市場所不具有的優勢，利用它可以提高企業的價值，Alchian（1969）認為，內部資本市場的關鍵是它規避了投資項目信息披露以及困擾外部資本市場的激勵問題，即與外部資本市場相比企業總部在內部資本市場更具有信息和監督優勢，能夠更有效率地配置資源。從現有的研究成果來看，內部資本市場有效論主要包含以下三個方面：

（1）信息優勢。由于外部資本市場存在信息不對稱，導致內部資本市場的產生。外部資本市場的信息不對稱表現為投資者在獲取企業內部信息時存在障礙和成本過高等現象。Alchian（1969）認為，內部資本市場的關鍵優勢是一種內部集中的融資方式，規避了投資項目信息的披露及困擾外部資本市場的激勵問題。Williamson（1975）曾在監督、激勵、內部競爭、資本的低成本配置等方面概括了內部資本市場相對于外部資本市場的優勢。他認為傳統外部資本市場的局限性在于它是一種外部控制工具，在審計方面受到規章上的限制，并且對企業內部的資源分配機制和激勵機制都缺乏參與。

（2）資源配置優勢。Williamson（1975）認為，內部資本市場代替外部資本市場的原因之一是在內部資本市場中，企業能更迅速轉移和配置資源，Stein（1997）認為公司總部對企業內部各投資機會按回報率進行高低排序，并將有限的資本分配到邊際收益最高的部門以實現“優勝者選拔”。Scharfestin和Stein（1994）認為決定內部資本市場資金配置有效率的因素來自于控制權的歸屬，內部資本市場不同于外部資本市場的關鍵地方在于內部資本市場總部享有對于整個公司資源完全的控制權，能夠在公司內部進行重新的資源配置，而在外部資本市場中，外部資金信貸者不享有對于資源的控制權。

（3）融資優勢。在信息不對稱的情況下，企業容易產生成本過高或者籌資不足現象，造成投資不足。Lewellen（1971）認為，多個不完全相關的分部（divisions）的共同保險可增加聯合企業的借債能力。Inderst & Muller（2001）采用最優合同理論研究了“多錢效應”，這個問題目的在于說明內部資本市場的存在是如何影響企業與外部投資者之間訂立的最優合同的性質。內部資本市場的“多錢效應”可以解決或緩解“投資不足”問題。

2、內部資本市場無效論。內部資本市場無效論主要體現在兩個方面：第一，更多貨幣效應可能使得多元化公司比單一化經營公司更傾向于增加資本預算，導致過度投資的出現；第二，在既定的投資規模下，內部資本市場在企業不同分部或項目之間配置資金缺失效率。

（1）過度投資問題。由于內部資本市場緩解了融資約束而導致過度投資問題。Jensen（1986）認為，管理者有利用自由現金流進行過度投資的傾向，多元化的聯合大企業則增加了管理者更多的以這種方式去運作總資源的便利。Stein（1997）認為，剩余控制權與收益權的分離，使總部具有一種“帝國擴張”的傾向，最終導致總部對企業的過度投資。Shin和Stulz（1998）認為企業在配置內部資金時存在“黏性”。他們發現總部在配置內部資金時，往往會每年按照一個比例來進行配置，只允許各成員企業借入與其成員企業資產或成員企業現金流成比例的投資資金，而不會考慮投資項目的盈利性。

（2）交叉補貼問題。在多部門的企業中，部門之間通過內部資本市場進行著資源的再分配，其產生的后果就是用某些部門的資金補貼了其他部門的資金需求，這種部門之間的資金融通行為被稱為內部資本市場中的交叉補貼問題。Shin和Stulz（1998）、Scharfstein（1998）從總體上研究了內部資本市場的配置效率問題，認為由于企業存在問題和內部信息不對稱，會導致企業總部在資源再配置過程中出現相對好的分部投資不足，Rajan，Servaes和Zingales（2000）認為企業總部對缺乏發展潛力的部門盡享補貼的目的是為了激勵部門經理采取行為使得總部價值最大化，但是當各分部勉勵不同投資機會時，容易出現“交叉補貼”現象，反而損害公司的整體價值。

（3）公司治理問題。由于控股股東與中小股東之間的問題，內部資本市場的存在為集團內母子公司間非公允的關聯交易、資金占用與違規擔保提供了運作平臺。Khanna（2000）指出集團內部形成的要素市場和資本市場為控股股東通過關聯交易等方式掏空上市公司提供了機會。Wolfenzon（1999），Claessens，Djankov和Lang（1999），Lins和Servaes（2003）認為在缺少投資者保護的國家，由于外部資本市場信息不對稱、監管不到位、控股股東更容易為滿足私欲對其控股部門有很強的利益侵占動機，利用金字塔股權結構進行利益輸送，侵占中小股東利益。

（二）內部資本市場經驗性研究。內部資本市場在實際配置企業內部資金時，究竟是增加了企業價值還是損害了企業價值？國外學者從不同角度對于這一問題進行了實證檢驗，得出了不同的結論。

1、內部資本市場增加企業價值的實證研究。有些學者通過實證研究發現，通過內部資本市場進行多元化經營有著較高的市場回報。Matsusaka（1993）分析了1968年、1971年、1974年三年發生兼并的宣布效應，發現多元化收購者獲得整的超常收益，通過考察這三年企業股價對于收購的反應發現，當收購不相關業務并保留被收購企業管理層時，收購方獲得超常收益；反正則會出現損失。Hubbard & Palia（1999）對發生在20世紀60年代的392個收購企業進行了研究，發現當沒有財務約束企業收購有財務約束的企業時，能夠獲得更高的收購回報。Castaneda（2002）研究表明在1995～2000年墨西哥金融癱瘓前后企業中的內部資本市場實際上是起到金融緩沖器的作用，對于維持經濟增長起了相當重要的作用。

2、內部資本市場損害企業價值的實證研究。在國外文獻中，相當多的實證研究提供證據支持通過內部資本市場進行多元化經營會損害企業價值，具有代表性的實證研究有：Berger&Ofek（1995）用1986～1991年CIS數據中樣本進行了研究分析，結論說明，多元化使企業價值比單分部企業企業價值減少13%～15%，當多元化企業各部門有相同的兩位數SIC代碼時，價值損失更??；多元化企業部門的經營利潤率比單分部企業低。Lins & Servaes（2002）通過對1995年7個新興市場國家的1，195家上市公司進行實證研究發現，在發展中國家，內部資本市場并未給多元化企業創造價值；發展中國家的多元化企業同樣也存在顯著的折價現象，而且外部資本市場越是落后，折價程度越高；同時，股權集中度越高，多元化折價越明顯。

三、國內關于內部資本市場研究綜述

隨著我國企業集團的不斷涌現，越來越多的學者注意到內部資本市場的存在及其影響。國內學術界研究主要集中在企業集團的組建與運作、國內企業集團發展中的組織結構、兼并重組、治理機制、大股東及其控制性企業所形成的內部資本市場資源配置效率。在已有的研究文獻中，有關內部資本市場效率的研究主要集中在緩解融資約束與效率配置等方面。

（一）從緩解融資約束角度。周業安、韓梅（2003）通過對華聯超市借殼上市的案例分析，得出研究結論：通過有效的內部資本市場和外部資本市場的互補，集團總部就可以有充足的資金來為內部各成員的投資機會融資；通過內部資本市場的有效運作可以為各成員達到再融資標準，從而放松了集團總部及其成員公司的股權融資約束。萬良勇（2005）對企業集團內部資本市場緩解融資約束功能進行實證研究，發現我國集團控制的上市公司面臨著較大的融資約束，認為在中國特殊的治理環境和產權安排下，企業集團內部基本市場并不具備功能實現條件，并且存在著較為嚴重的利益輸送問題，無法緩解融資約束。曾亞敏、張俊生（2005）檢驗了自由現金流假說和內部資本市場假說對中國上市公司收購動因的解釋能力，發現收購發起公司收購后的會計業績和市場業績變動均與收購前持有的自由現金流顯著負相關，而與公司的融資約束程度無關。

邵軍（2006）以中國控股公司為樣本，驗證了在中國特殊的股權結構下，集團內部資本市場的融資約束功能。李焰、張寧（2007）分析了中國企業集團控股股東股權結構與上市公司融資約束水平之間的關系，認為集團控股的上市公司融資約束水平顯著高于非集團控股的上市公司，自然人集團控股的上市公司比國有集團控股的上市公司面臨更大的融資約束問題。

（二）從資源配置效率角度。鄒薇、錢雪松（2005）在一個兩層委托模型中引入了企業從外部資本市場的融資成本因素，分析了融資成本的高低對分部經理是否實施尋租行為的影響。關于控股股東利用內部資本市場侵占中小股東利益問題的研究，李增泉、王志偉、孫錚（2004）以中國254家上市公司1998～2001年的關聯交易數據為研究樣本，發現控股股東的資金占用額與控股股東的持股比例之間存在顯著的非線性關系。姜付秀和陸正飛（2006）認為，公司內部資本市場能否發揮作用依賴于許多前提條件。在一個發展機會很多的市場條件下，公司內部資本市場對于公司發展的作用是極大的。公司通過多元化形成內部資本市場，降低了公司對融資成本較高的外部資本市場的以來，其業務發展所需的資本保障和資本成本都將遠遠低于專門為了發展一項業務而成立的專業化公司。柳士強（2006）指出中國正在向市場經濟轉型的過程中，由于外部資本市場的會計和審計技術還不成熟，項目經理很容易從項目收益中獲取私利，所以單個項目就很難吸引最優水平的融資。邵軍（2008）以大樣本分析了集團公司內部資本市場的配置效率問題，發現集團公司控制結構和產權屬性對于內部資本市場資本配置效率作用影響不同。

黃福廣（2002）基于股權結構和控制利益說明了內部資本市場在一定程度上能夠提高資本資源的使用效率，緩解外部資本市場帶來的信貸配給問題。楊銳（1999），洗國明和楊銳（2001）認為內部化理論沒有討論跨國公司在替代市場后其內部市場的形成和發育過程。由于金融市場的不完全，嚴重限制了企業接近市場的機會，提高了市場的交易成本。金融市場的不完全使得通過內部資本市場的內部交易成為企業客服不確定性和交易成本的正常選擇。

四、評述

從以上的綜述可以看出，已有研究具有以下幾個特點：

第一，其研究方法主要有兩種。一類是理論模型研究，如Gertner等（1994），其主要目的是尋找內部資本市場配置企業內部資本有效率或無效率的理論根據；另一類是實證研究，主要通過對某些實際案例進行計量分析來判斷內部資本市場的配置效率，即內部資本市場是否把資本配置到最有效率的項目上。這兩種方法都說明了內部資本市場有效率與無效率總是相伴而生的。

第二，內部資本市場的有效率與無效率并不是絕對的，它們只是從不同側面反映了內部資本市場的一些特性。一般來說，在外部資本市場不完善的情況下，內部資本市場的作用會更大。在未來的研究中，如何讓在一個統一的框架下分析內部資本市場的有效率論和低效率論是值得進一步研究的方向。

第三，國內與國外對內部資本市場研究存在區別。國外市場經濟環境較成熟，企業組織架構發展更多受到經濟因素影響，加上企業集團發展較為完善，為內部資本市場研究提供了較長時間的觀察視角，其研究結論的可靠性和穩定性得到了保證，而我國相對于國外研究來講，內部資本市場還處于探索和分析階段，難以得出普遍性或更有深度的研究結論。

主要參考文獻：

[1]Alchina.A.Corporate Managemengt and Property Rights[A].Economic Forces at Work[C].Liberty Press，1969.

[2]Berger，p.and E.Ofek，1995，Diversification’s Effect on Firm Value，Journal of Finanicial Economics，Vol.37，No.1，pp.39-65.

[3]Billett，M.T.and Mauer，D.C.，2003，Cross Subsidies，External Financing Constraints，and the Contribution of the Internal Capital Markets to Firm Value，Review of Financial Studies，Vol.16，No.4，pp.1167-1201.

[4]Gonene，H.，O.Berk and E.Karadagli，2004，Corporate Diversification and Internal Capital Markets：Evidence from the Turkish Business Groups，EFMA Basel Meetings Paper.

第6篇：資本市場的定義和特點范文

[關鍵詞] 私募股權基金 特點 有利因素

私募股權基金（Private Equity fund），簡稱PE，是指面向特定投資者，通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。通常市場按投資方式和操作風格將私募股權投資分為風險投資基金，產業投資基金，并購投資基金。 私募股權基金主要有三個特點：第一，私募股權基金專注于投資那些成長性企業的股權。其所投資的企業的關鍵不在于規模大小，而在于發展的空間和前景。第二，私募股權基金的整個運作過程都是由專業人員控制的，包括從基金的籌集、投入到參與一定的管理，一直到最后退出的全過程。第三，私募股權基金是企業與資本市場聯系的長期穩定通道，對企業股權的投資和退出都是通過資本市場進行的。

私募股權基金已有50多年的發展歷程，但直到上世紀80年代后才開始發展壯大。目前全球私募股權投資基金的總額達到7380億美元。每年私募股權基金投資額占GDP的比例，美國已達到0.6％，歐洲為0.35％，亞洲為0.2％，而我國目前還不到0.1％。中國目前民間存在著大量的閑置資本，然而遺憾的是，這些閑置資本很難找到很好的增值路徑，而中國業績優秀的企業紛紛前往納斯達克上市，讓境外投資者賺足了優秀中國企業的投資回報。我國工業化中期，正是產業和企業大規模重組的時期，是培育世界領先產業和優強企業最重要的時期，也是對資本需求最為旺盛的時期。缺乏有效的股權融資渠道，已經成為阻礙升級、優勢企業做強做大的一大障礙。央行副行長吳曉靈感慨道：中國資本市場不缺乏構成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那l攝氏度，而這l攝氏度就是私募股權基金。

私募股權基金雖然以追求資本利得為目標，卻在化解銀行風險、優化公司治理結構方面有獨特優勢，是中國資本市場發展的必然結果。首先，它符合資金需求方減輕對銀行高度依賴的需求，獲得融資者的支持。目前不少資金密集型企業特別是未上市的企業因為缺乏股權融資的渠道，所以對于銀行貸款等債務形成了相當高的依賴性。這種融資結構使得當前不少企業都背上巨額債務，稍微運作不善就有可能陷入資金周轉困境。若這些企業能夠獲得股權投資基金的支持，可以大大削弱該企業對銀行貸款資金的依賴性。其次，它符合投資者增加投資渠道需求，獲得投資者的支持。目前在我國金融市場上，適合企業和廣大居民投資理財的工具和渠道比較少，而企業，特別是銀行和保險公司由于存款和保費的劇增，普遍存在資金流動性過剩。企業參與私募股權投資基金，通過專家管理進行股權投資可以獲得較高的投資回報，拓寬投資者的投資渠道，進而豐富投資理財品種，完善資本市場結構。再次，它符合國家發展戰略，獲得政府支持。股權投資基金是市場化配置資本資源的方式之一。由于股權投資基金追求投資回報的內在機制，其管理人必須選擇前景廣闊、效益較高、質地優良的企業進行投資，這就使資本流入好的企業，客觀上起到優勝劣汰、優化資源配置的作用。

從整個宏觀形勢看,當前加快推進私募股權基金的發展,存在若干有利因素。一是儲蓄大于投資,需要開拓資本市場疏通儲蓄轉化為投資的渠道。二是資本市場發展的外部環境正得到顯著改善。股權分置改革的順利推進,市場優化資源配置的功能正逐漸形成。市場退出機制和投資者保護制度的完善,依靠市場本身化解風險的能力將顯著提高,為拓寬資本市場層次奠定了基礎。三是隨著金融法制的完善,一些制約私募股權基金發展的法律障礙正得到消除。《外國投資者并購境內企業規定》正式明確了境外企業可以通過換股方式收購境內企業，這也為被投資企業境外紅籌上市提供了便利，同時大大方便了私募股權投資的境外退出；《公司法》正式取消了公司對外投資額度的限制；新修訂的《合伙企業法》正式確立了有限合伙的企業形式，這預示了在我國可以設立有限合伙型的私募股權投資基金。四是從市場基礎設施建設看,近幾年來,信息技術發展突飛猛進,登記、托管、交易、支付清算等市場基礎設施建設發展迅速,效率和安全性不斷提高,完全有能力承擔多層次市場對基礎設施的要求。

2006年12月30日，中國首支私募股權性質的產業基金――渤海產業基金在天津發起設立，它是中國本土私募股權基金發展的一個里程碑。渤海產業基金的設立，開創了我國直接投融資的新模式和新渠道，對于深化金融改革和促進我國經濟發展具有重要意義：一是建立了符合國際慣例的基金運作模式，以出資人設立基金、基金管理人運作基金資產、基金托管人保管基金資產的運作架構，為制定私募股權基金管理辦法和監管制度積累經驗和創造條件；二是在搞好試點的基礎上，進一步增設新的產業基金，有利于深化金融體制改革，擴大直接融資，改善資金使用結構，提高全社會資金使用效率；三是產業基金用于對優質企業的股權投資，有利于調整產業結構、轉變經濟增長方式。

當前，發展私募股權基金的條件基本成熟，發展私募股權基金恰逢其時。既能從實體經濟層面，推動那些有發展空間和前景的企業快速成長，增強中國企業的實力，扶持國內產業發展；也能從金融層面，增加有效組合市場各種要素的金融工具，實現國內資金充分利用，以緩解當前流動性過剩的壓力。中國私募股權基金行業無疑將迎來一個新的高速發展期。

參考文獻：

[1]葉浩兵:積極發展人民幣私幕股權基金.金融投資,2007,11.

第7篇：資本市場的定義和特點范文

關鍵詞 社保基金 企業年金基金 投資比較

1 社?；鹋c企業年金基金的投資現狀

我國社會保障基金主要包括養老保險基金、醫療保險基金、失業保險基金等。在我國的社會保障制度下，這些基金都由勞動和社會保障部下屬的社會保險事業管理中心進行管理，擬定社會保險基金統籌與調劑的具體辦法，指導各級社會保險經辦機構管理、存儲、劃撥社會保險基金。

另外，我國還于2000年9月成立了全國社會保障基金理事會，該基金系為應對未來人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社保基金。

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國社會保障基金，指全國社會保障基金理事會負責的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會保障基金。該基金的監管機構是全國社會保障基金理事會。目前公布的全國社保基金2002年年報顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%）， 全國社?；鹳Y產總額合計

1 241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。

上述兩項基金均是為應對退休人員所設立的保障基金，都是老百姓的“養命錢”。本文的社保基金投資正是從這個意義上來講的。

我國的企業年金在2000年以前被稱為企業補充養老保險，作為企業自愿繳納的補充養老保險，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國的企業年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強制性養老金制度。目前我國企業年金的管理雖然不由政府直接監管，但它的運作要受到政府的監督與監管。根據《中國企業年金制度與管理規范》報告統計，截至2000年底，企業年金制度覆蓋人數為560.33萬，企業年金積累基金總量為191.9億元，人均3 425元。目前,我國企業年金的基金運營管理主要是銀行存款和購買國債。 由于投資渠道狹窄，在國家連續降息的情況下，企業年金的投資收益率很低。2000年中國企業年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。

2 社?；鹋c企業年金基金投資的相同點

社?；鹋c企業年金基金都具有投資期限長，投資規模大，預期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點。它們在如下方面是相同的：

2.1 投資面臨的風險相同

一般而言，作為社?；鸷推髽I年金基金的投資者在任何一種資產中所可能承擔的風險主要可以分為壞債風險、利率風險、市場風險、購買力風險、流動性風險、政治風險、以及管理風險等。在這些風險當中，幾乎任何一種風險都包含了兩個性質不同的部分：一部分是可以分散的非系統風險，即由于某一種資產的個別因素的變動而帶來的風險，與整個資本市場不相關，這就是說，一種資產的非系統風險并不會連帶地給其他資產也帶來風險，所以它就可以通過資產組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統風險，它是由于一般經濟環境或整個資本市場的變動而產生的風險，它不可能通過資產組合的多樣化而消除。如社?；鸷推髽I年金基金在實際給付之前的一段相當長的時間里，都將面臨著通貨膨脹即購買力的風險，因此如何規避風險、實現對二類基金的保值增殖是基金管理機構所面臨的問題。同時為降低國家工資替代率，減輕政府的財政支出壓力，提高退休人員的未來生活水平等也使得我們要加緊對基金的投資研究。

2.2 投資需要完善的資本市場

資本市場是由證券市場、債券市場、期貨市場、期權市場、共同基金等組成。我國的資本市場目前的狀況是規模過小、結構不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機構投資者的社保基金、企業年金基金大規模進入資本市場后，基金的投資發展與資本市場的發展完善變為互為前提了。一方面當社?；?，企業年金基金用于資本市場后，它會改變資本市場中的資產結構，優化資本市場的資源配置，因為是機構投資者，它的目標價值是中長期的。以股市為例，社保基金、企業年金基金是一種典型的投資期長，資金規模大的機構投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價差的投機者不同。因此在很大程度上消除由眾多機會投資者短線投資帶來的股市頻繁波動，有利于資本市場的長期穩定。另外這兩種基金在投資過程中通常對幾種投資工具進行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發展；另一方面，完善的資本市場會提供多種投資工具，完善的資本市場為社保基金和年金基金提供更復雜的資產配置方式和更多樣化的風險分散手段，有利于提高投資收益率。社?；鸷推髽I年金基金的投資運營和資本市場相輔相成的關系已經被英國、美國等國家的實際經驗所證實。

2.3 投資需要健全的法律法規

我國的社會保障制度正在經歷由現收現付制向部分基金積累制的轉變。企業年金制度在我國實行也不過10多年的時間。社會保障制度的改革和創新，社?；?、企業年金基金的投資運營都需要理論先行。對這兩項日益龐大的關乎百姓生活的“養命錢”的投資運營，國家一直持相當謹慎的態度。關于投資工具的選擇，投資規模和比例的出發點均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國人口老齡化的到來，我國養老金缺口的日益增大，未來支付壓力使得政府會加強對社?；稹⑵髽I年金基金投資的立法。如2003年1月底，國務院出臺了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，2003年5月1日，由勞動和社會保障部制定的《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》也相繼出臺。另外，有關在投資監管、稅收政策等方面的法律法規也在逐步醞釀之中。

3 社保基金與企業年金基金投資的不同點

3.1 抗風險能力不同

以上對社?；鸬亩x我們知道，社?；鸨Ｕ现髽I職工的基本養老保險、基本的醫療、失業保險等方面。它的及時給付是社會穩定的前提條件。因此當社?；鹩糜谕顿Y時，我們在遵循安全性、收益性、流動性的投資三原則時，我們必須著重考慮安全性即其承擔風險的能力。所以對于社保基金的投資政府作出了這樣的規定：基本養老保險基金實行收支兩條線管理，保證?？顚Ｓ茫⑷坑糜诼毠さ酿B老保險，嚴禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費?；鸸澯嗫畛A留相當于2個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存于銀行專戶，嚴禁投入其他金融和經營性事業。而對于企業年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩定的基本養老保險金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財的條件下，將企業年金基金投向風險較大的投資領域，以求得未來更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說，如果社?；鸩扇〉氖欠€健的投資策略的話，那么企業年金基金則可以采用進取的投資策略。

3.2 投資工具不同

在現階段，我國的社?；鸬耐顿Y工具主要限于存入財政專戶和購買國家債券，還有極少數投資于股票市場，投資收益率低。目前國家對于企業年金的投資渠道和比例沒有明確的規定，同時我們也看到年金基金的收益率也不樂觀。因為社?；鸷推髽I年金基金的抗風險能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國社?；鹄硎聲鞒鰶Q定：今年社?；鸬墓善蓖顿Y比例為總資產的25%（可上下浮動5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社?；鹜顿Y股票的力度明顯加大。同樣企業年金基金也可以在股票投資領域、公司債券、期權投資、風險投資、房地產，國家大型基建項目等方面加大投資比例，畢竟企業年金基金有較高的抗風險能力。與社?；鹣啾?，企業年金基金應該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。

3.3 投資監管主體不同

目前，我國社會保障基金的監管采用的是由全民事業單位（如勞動社會保障部門內設的社會保障基金管理中心等）進行集中投資運營的形式，也可以說主要是采用了集中性公營和直接投資的方式。形成了以社會保障監管委員會為核心的宏觀層次監管；以地方各級勞動社會保障機構為中心的中觀層次監管；以社會保障投資主體為微觀層次的監管的多層次監管體系。另外全國社?；鹄硎聲t負責監管全國社保基金。我們認為既然企業年金基金作為企業和職工自愿交納基金，同時作為國家基本養老保險的補充，它的投資運營應完全按照市場規則辦理，走企業化發展的模式，它的監管應該交由私營部門監管和運營。企業年金基金在國外交給私營部門管理，往往取得較好的收益。

當養老基金被基金管理公司管理時，基金的年平均收益率往往高于被政府機構管理的基金。原因不難理解：當養老基金在尋求間接入市的管理公司時，那些資金實力雄厚、專業化水平高、有著豐富資金運作經驗的公司脫穎而出，能夠滿足養老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養老金由于政府自身運營效率不高、養老金在投資方面受到較多限制、缺乏競爭機制等原因而導致養老金收益率不高甚至出現嚴重縮水的情形。

參考文獻

第8篇：資本市場的定義和特點范文

關鍵詞：理論研究；資金融通；社會管理

中圖分類號：F840.32

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)09-0057-03

《金融研究》2004年第9期發表了林寶清教授的《論保險功能說研究的若干邏輯起點問題》(以下簡稱《論》)。《論》首先從邏輯的角度界定了保險屬概念和保險種概念，而基于對保險屬概念的理解，以金融學中“資金融通”的定義以及法學中有關公法、私法的劃分方式為主要依據，提出了保險不屬于金融范疇、保險不具有資金融通功能和保險不具有社會管理功能的觀點，同時通過對三組概念的區分(屬概念與種概念、保險功能與保險公司功能、保險功能的內源說與外源說)，試圖為保險理論的研究和討論搭建一個共同的理論邏輯平臺。本文針對林教授提出的觀點，就保險功能研究的邏輯起點問題提出商榷性意見。

一、關于保險的定義

在人類社會發展的進程中，大量風險的客觀存在，影響了生產和生活的正常進行，使人類開始理性地認識風險，并采取有效的方法達到控制和降低風險的目的。隨著經濟發展和理論研究的深入，人們對保險的認識也愈發深刻和完整。

關于保險的定義，實際上并不存在屬概念與種概念的混淆。如“保險是對于可以用貨幣衡量或標定價值的物質財產、經濟利益或人的壽命及身體提供保障的一種經濟行為”，從保險的對象、保險標的性質、保險的內容以及保險的屬性四個方面概括說明保險的本質。其中，“物質財產、經濟利益或人的壽命及身體”只是對保險這種無形產品的保障對象加以概括性的描述。這是保險的自身屬性，而非所謂的“用保險的種概念給保險下定義”。由于對屬概念、種概念內涵的誤解而產生的歧見，并不能就此得出保險概念“有悖于形式邏輯”的結論，更不能用這種帶有爭議性的屬、種概念關系完成由“儲蓄壽險具有資金融通的功能”，“儲蓄壽險是種概念”到“保險不具有資金融通功能”的推理。

需要指出的是，筆者雖然對《論》中“屬、種概念的邏輯關系”提法持有懷疑態度，但還是贊同林教授提出的“在保險學的教科書里，要對保險與商業保險分別下定義”的觀點。因為，這樣處理可以使理論研究更嚴謹、精確，以防止“保險”與“商業保險”的混淆。

二、保險是否具有資金融通的功能

在由感性認識上升到理性認識的過程中，人們認識到保險(特別是壽險)具有儲蓄性及融資性的特點，對保險是否具有資金融通的功能這一問題展開了廣泛探討。

(一)保險從社會成員的角度實現了融資行為

投保人通過購買保險，支付少量的保險費將未來的不確定損失通過風險轉移的手段進行保障。由于風險的分散和大量存在，故與其具有利害關系的經濟主體愿意付出一定的代價，希望在遭受損失后，獲得補償，降低經濟損失。

《論》中提出“保險費是投保人危險管理所必須付出的成本，而不是融資行為”。需要說明的是，保費的確是一種轉移風險所必須支付的成本，但是投保人正是通過成本比較，才確認購買保險是值得的，即認為現在所付出的成本小于將來損失的估計。[1]這些個體交納的保險費匯聚后，建立保險基金，在特定危險發生后對其提供經濟保障。投保人正是基于這種機制，將現時閑置的盈余資金投入保險公司，以備未來風險發生時獲得更多的資金來彌補自己的經濟損失。這實質上已經符合了“融資”對盈余方的定義。

即使存在一部分盈余方交付了保費卻沒有獲得資金的返還，仍然可以解釋發生了“融資”行為。這相當于他將閑置資金保值增值的同時購買了一份保障，是一種雙重目標的融資行為。并且投保人通過支付少量保費，減少了對未來經濟損失的預期，進而會轉移部分儲蓄，用于收益率更高的投資項目。正是因為保險具有提供經濟保障的本質，才能吸引投保人分流部分儲蓄，一方面用于支付保費，另一方面間接進入資本市場。

(二)從保險人的角度來講，保險通過融資手段，實現了儲蓄向投資的轉化

保險人通過收取保費的形式，聚集社會資金形成保險基金，緩解銀行資產負債化的壓力。其中，一部分資金為了短期償付的需要，作為責任準備金以儲蓄方式沉淀；另一部分資金為了未來支付的需要以及追求利潤最大化的目標，通過儲蓄或投資基本建設、國債、證券及貸款等方式運用，為經濟建設提供長期穩定的資金。

我國放開保險資金運用渠道限制以來，保險基金為社會資本市場提供了充足的資金來源，提高了直接融資比例，穩定了資本市場的資金流動。傳統理論認為，財產保險不具有資金融通的功能。雖然財險多為一年期的短期業務，但在公司持續經營的前提下，財險公司不斷地融入短期資金，可以進行中長期投資，有效地運用了閑置資金，增強了貨幣的流動性。此外，隨著保險公司的上市，保險證券化實現了保險公司在證券市場的直接融資。通過證券化的程序將風險轉移到資本市場上，不但擴大了保險公司的承保能力，而且增加了保險業的抗風險能力。[2]即使保險公司的大部分資金表現為銀行存款方式，由于保險資金(特別是壽險資金)具有長期性的特點，有助于銀行縮小借貸期限的差距；同時通過間接融資，將部分資金通過銀行投向資金短缺的企業或個人，完成資金的轉移。

保險公司作為微觀主體，發揮的作用都是源于保險的基本功能。它是實現保險功能的一種途徑，很大程度上反映了保險的本質。正如金融的資金融通，也是通過銀行、證券公司等微觀主體的運行和管理被人認識并理解的。脫離了具體的微觀主體，宏觀事物的功能是不可能被認知的。因此，從本質來說，正是因為保險具有資金融通的功能，保險公司才可以完成融資活動，故“保險屬于金融”等觀點并無不妥。

三、保險是否具有社會管理的功能

保險的“社會管理功能”，并非指國家行政機關對社會直接管理，而是通過經濟補償，減少社會摩擦，減輕政府壓力，并促進社會各領域正常運轉和有序發展。商業保險作為社會保障體系的重要補充，其社會管理功能主要體現在以下幾方面。

(一)緩解政府壓力，完善社會保障制度

作為一種等價交換的商業行為，商業保險可以滿足社會成員多層次的保障需求。一方面發揮技術優勢，通過合理計算，為不同需求的公民提供經濟保障；另一方面通過專業化管理，利用多種投資渠道，實現保險基金的保值和增值。因此，商業保險可以彌補社會保險覆蓋不均和保障程度較低等缺陷，使居民在養老、醫療等方面獲得更好的保障，提高生活質量，減輕政府壓力，促進社會安定、和諧。

(二)減少社會摩擦，協調社會關系，維護社會安定團結

保險是一種風險均攤的經濟活動，體現了“人人助我，我助人人”的精神。以責任保險為例，保險公司對受害方提供經濟補償，一方面維護被保險人的經濟利益，另一方面對受害者的人身及財產給予保障，有利于減少社會摩擦，避免司法糾紛，提高社會運行效率，并對實現社會安定團結具有重要意義。

(三)調節資金配置，降低金融機構的運營風險

居民購買保險，實現儲蓄向投資的轉化，可降低銀行借貸風險，有利于解決銀行資產負債化的問題。此外，保險公司聚集大量閑散資金，投入資本市場，促進資金流動，提高貨幣資金使用率，優化金融資源配置結構，為金融業的穩步發展提供了健康的環境。

(四)加強信用管理，保證經濟活動的順利進行

貨幣和信用是金融研究中兩個最基本的對象，目前，信用問題在我國尤為嚴重。通過信用保險，約束活動主體間的不誠信行為，有助于提高交易雙方信用，確保經濟活動順利進行。此外，構建誠實守信的經濟環境，可以刺激經濟活動產生，有利于推動社會經濟高速發展。

由此可見，無論所屬立法范疇如何，商業保險都在全面介入政府管理活動中，為推動和諧社會發展貢獻力量。況且，法律具有社會管理功能，當然作為法律種概念的私法也不例外。故《論》中有關社會管理功能的觀點還需進一步商榷。

四、充分發揮保險的資金融通和社會管理功能的對策建議

綜上所述，現代保險具有經濟補償、資金融通和社會管理功能，是構建和諧社會的重要手段。目前，我國保險還處于發展的初級階段，市場機制還需完善，法律法規還應健全。只有著眼于理論實際，充分發揮資金融通和社會管理功能，才能使保險業“做大做強”。

(一)壽險公司應提供優質便捷的保單貸款業務

通過盤活保單所有者現金價值，一方面為客戶提供便利，實現直接融資，保證經濟活動的順利進行；另一方面避免保單持有者因資金短缺而退保，降低保險雙方損失。它不僅可以吸引更多客戶購買高額保單，提高公司融資能力，還能獲取貸款利息，提高公司營業外收入。尤其在資本市場收益較好時，提供貸款服務，既保障保單持有者的經濟利益，又促進貨幣流通，維持了資本市場的活躍性。此外，由于壽險保單具有現金價值，保險公司的貸款風險大大降低，這對減輕銀行負債壓力、優化資源配置也起到推動作用。

(二)大力推廣責任險和信用險

目前我國法律制度還不健全，信用建設還較落后。推行強制責任險，特別是雇主責任保險，可以切實解決礦工、農民工等高風險作業人群的人身保障問題，有助于化解社會矛盾并減輕政府財政及管理壓力。通過推行面向全體社會成員的信用保險，如房貸險，為信用高的單位提供經濟保障，確保交易順利進行，維護社會安定與和諧。

(三)通過政府引導及法律約束，加強政策性保險的實施力度

政府提供財政補貼、稅收減免等優惠政策，以鼓勵保險公司進軍農險市場，拓寬政策性農險的覆蓋范圍并加大實施力度，減少自然災害對農業生產的影響，確保農民收入，穩定市場物價。此外，建立大型商業風險(奧運場館、地鐵、公路等)及巨災風險的保障措施，提供政策支持，吸引保險公司承保部分責任，并通過共保、再保等途徑，轉移巨額風險，分擔政府責任，維持社會穩定。

(四)進行針對性行業監管，解決市場失靈問題

現階段，除嚴查償付能力外，還應對惡性競爭、中介回傭過高等不良現象加以整治。推行標準化合同，通過規范行業標準，有效抑制惡性競爭加劇，為行業發展指明方向。監管機構應明確成本概念，限制附加成本在總成本中所占比重，有利于降低中介傭金，保護合同雙方合法利益，也為保險業提供健康的市場環境。

參考文獻：

第9篇：資本市場的定義和特點范文

關鍵詞：會計要素；差異比較；分析

一、背景及概況

會計要素是財務活動中進行核算的基礎，也是組成財務報表的基本單位?，F階段世界不同國家及地區在會計要素的分類設置方面具有很大的不同，方法和種類多種多樣，本文將以比較具有代表性的國際會計準則理事會（以下簡稱IASB）與美國財務會計準則委員會（以下簡稱FASB）兩個機構為例進行分析。

國際會計準則理事會（IASB）是一個負責國際會計準則方面工作的獨立的私營機構，是一家民間組織而并非政府機構。但是通過其指定的國際會計準則由于具有較強的泛用性及包容性，而受到越來越多國家的認可并在財務會計核算領域中予以應用。IASB的主要目標是：第一，“制定強有力的準則以滿足國際資本市場與國際工商業界的需求”；第二，“制定并幫助實施會計準則，以滿足發展中國家和新興的工業化國家對財務報告的需求”；第三，“提高不同國家會計核算與國際會計準則的兼容性”。由此可見，IASB是一家以推進會計準則國際化為目標的組織。

美國財務會計準則委員會（FASB）是一家主要基于美國經濟環境條件制定會計準則的美國機構，其受到了“美國證監會”、“美國注冊會計師協會”以及美國有關政府部門認可授權的，在美國國內具有相當權威性的私營機構。FASB雖然是一家美國財務領域民間機構，但其近年來也一直致力于提升自身制定的會計準則在國際上應用的一致性與可比性，因此其制定的會計準則也越來越多的被許多國家作為參考的依據，在國際上的影響也隨之逐漸擴大。

2006年，國家財政部頒布了《企業會計準則—基本準則》，該準則中基本明確了我國在財務會計核算領域中所亟待解決的一些問題并作出了具體的規定。自改革開放以來，我國的市場經濟蓬勃發展，金融領域、資本市場日漸趨于成熟，相應的我國的會計制度及相關理論也在逐步向具有國際化的標準及規定靠攏。由于財務會計的相關理論是會計核算的基礎，也是企業發展與國際化接軌的重要工具，因此將不同的會計理論體系與我國的會計要素理論進行比較，明確兩者的異同，借鑒其精華部分，對進一步完善我國會計理論體系有著非常重要的意義。

二、會計要素的內涵

在上述提到的兩大會計準則中，對于會計要素定義或內涵方面的表述具有很多類似之處。從總體上來看，FASB、IASB及我國的《會計準則》對會計要素的解釋大體相同，但在一些細節及規定明確方面還具有自己的一些特點。

（一）FASB在對會計要素進行描述時其強調的主體為企業運營所涉及到的資源。FASB將這類資源數字化并注重文字的描述來體現其在交易過程中對企業所產生的各種影響。FASB所描述的會計要素具有兩個鮮明的特點，首先是注重數字與文字相結合的方式來共同反映交易事項等企業經濟行為；其次，FASB將會計要素所涵蓋的內容統一定義為資源，而資源可以被理解為是企業運營所需的個類因素的集合。

（二）IASB對于會計要素的解釋相對來說更加明確一些，其以財務報表為基礎，將企業運營過程中的交易事項及其他與財務相關的事項進行分類歸納，最終形成的具有共性及代表性的各類對企業運營產生財務影響的因素，被統稱為會計要素。IASB的描述相對于FASB而言，明晰了會計要素劃分的標準，并且具有更強的泛用性。

三、我國與國際會計要素的差異

對于我國的會計要素與國際會計要素的主要差異，將從資產負債表要素及利潤表要素兩方面進行分析。FASB、IASB及我國《企業會計準則》三者在會計要素方面的主要區別及相關分析主要表現在以下兩個方面。

首先，資產負債表要素方面。我國的《會計準則》在資產負債表要素方面與IASB基本上是一致的，但與FASB相比則具有明顯的區別。FASB的資產負債表除了資產、負債及權益外，還追加了業主派得與投資兩個要素。這兩個要素主要是為了滿足美國市場經濟環境的需要而設置的，鑒于美國資本市場的成熟與發達程度，財務報表的使用者會更多的要求從相關財務報表中獲取更全面、更直觀的權益類信息，因此這兩個要素也便隨之產生。但對于美國之外的其他地區而言，其作用具有較強的局限性，特別是在我國目前的市場經濟發展情況下，該類要素并不具有代表性，并且還會造成報表使用者的認知誤區。

其次，利潤表要素方面。FASB在利潤表要素設置上相對于IASB更加的細化，并單獨設置了關于企業正常營業范疇外所發生的收益及損失有關的會計要素，分別稱為“利得”及“損失”。而IASB在這方面則沒有單獨強調，其利潤表要素僅涵蓋了兩個大方面的概念，即“收益”及“費用”，并且IASB為了能夠更好的體現其會計準則的兼容性、泛用性及可比性，這兩個要素的概念也更傾向于廣義化，將導致企業經濟利益增長及減少的因素一并囊括在這兩個要素中。而FASB之所以強調營業外的收益與損失，其主要原因也是由美國的市場經濟環境及會計信息使用者的具體需求決定的。而中國在利潤表會計要素的設置方面則介于這兩者之間，我國《會計準則》即細化了收入與支出，也在支出中體現了營業外收支，但是并沒有將其作為單獨的要素來考慮。

IASB、FASB及我國《會計準則》在要素設置的項目、要素涉及內容及廣度、要素適用的經濟市場環境以及財務報表所要呈現的重點內容的方向與趨勢等等，都具有一定的差異。這些差異在一定程度上主要是由準則為了適用不同地區或國家的經濟發達程度及市場發展環境決定的。因此，會計要素設置方面雖然不同，但在判斷要素設置是否合理時還應充分結合適用地區的實際情況，只有這樣才能更好的優化我國會計要素設置的架構。

四、會計要素在設置方面存在差異的主要原因

雖然不同的準則下會計要素的設置傾向都會受到多方面原因的影響，但是最主要的影響還是核算對象、核算的主要目標以及會計的基本假設。從財務管理的角度及會計核算方法上看，核算對象及會計的基本假設在國際范圍內還是具有相當明顯的共性的，這也是各國或地區為了逐漸在經濟上更好的與國際接軌，形成更加良性的經濟往來環境而日趨完善自身財務核算體系的結果。但是目前不同國家或地區的經濟發展程度不同，層級差距明顯，市場經濟的發展及開放程度也不同，財務活動主要依賴的資本市場也因經濟方面的原因體現出不同的成熟度，進而促使了不同地區在核算的主要目標上出現了不同程度上差異。因此，這也是造成各國或地區在會計要素設置方面存在各種細微差異的主要原因。

FASB在會計要素設置上的差異因素主要表現在三個方面：首先，FASB更傾向于財務信息對企業及相關信息使用者在決策層面所能起到的作用，換言之在FASB的體系下財務報表最首要的作用是為使用者提供決策依據或具有導向性的協助。因此，FASB的會計要素設置實際上是為了更好的迎合投資者、企業管理者或其他層面的使用者的規劃與決策的角度考慮的，這種情況與美國發達的市場經濟及成熟的資本市場環境是分不開的。

IASB除了具有FASB對企業決策層面發揮導向作用的因素外，還要求明確財務報表所有者或報表信息提供者應承擔的責任。這種層面的規范可以有效的提升財務信息在IASB體系下的質量。同時，IASB更注重準則的兼容性及泛用性，因此其會計要素設置上也更加便于理解和使用，并且對于不同企業的財務信息也可以提供更好的可比性。

我國的《會計準則》事實上整體情況更趨向于IASB的體系架構，這主要是為了更好的滿足我國經濟高速發展以及企業在國際市場環境下經濟業務開展的需要。由于IASB在會計要素設置方面所具有的雙重責任效力以及更強的兼容性與可比性，因此我國的會計準則中會計要素的設置方法也就更加傾向于IASB的架構體系。

五、對我國會計要素設置的思考

我國的會計要素雖然與上述提及的兩大會計體系有一些不同之處，但是在自我完善及借鑒過程中還應充分考慮我國自身的實際情況及發展需求。例如，與FASB相比較，我國與其的主要差異是FASB具有“業主派得”和“業主投資”兩項要素，而我國的會計要素中沒有這兩項，而這兩個要素對于我國目前的資本市場環境來說意義相對不大。因此，我們在優化改進自身會計要素時并不需要完全照搬國外的會計核算體系，應該按照我國現階段的經濟發展水平及未來的市場經濟發展戰略的方向來決定會計核算體系建設與完善的目標。但是，我國會計準則中確有一些需要改善并與國際接軌的內容，這就需要我們能夠站在我國實際情況基礎上結合國際上其他先進的核算體系來進行自我完善。例如：IASB在其要素設置中有“損失”與“利得”并且給出了相對完整的定義及適用范疇。而在我國的《會計準則》中雖然也提及了這兩個概念，但是卻并沒有具體的體現在具體的科目或報表中，同時在其涵蓋內容方面也與IASB存在差異，并且沒有將“利得”與“損失”設置為獨立的會計要素。我國《企業會計準則》將收入與費用都定義為企業的日常經營活動范疇，而利潤定義為“企業在一定會計期間的經營成果”，其既涵蓋了正常經營活動產生的損益，還包括了非正常的損益，但非正常的損益并沒有涵蓋在利潤表中的收入及成本費用的范疇之內。所以，我國的會計要素在這方面設置的完善程度上還存在著一定的不足，可以結合現有的實際情況參考IASB的設置方法來進行完善，增加“利得”與“損失”這兩個要素，以對整個會計要素體系進行完善。

六、結束語

綜上所述，IASB、FASB和中國的《企業會計準則》在會計要素上都具有不同層面、不同程度上的設置差異，這三者的差異原因體現在很多方面，但是最重要的一點就會計核算的目標不同。會計核算目標的標準主要是由不同國家的經濟發展基本面決定的，而目前我國在會計要素的設置安排上也基本上滿足了我國的會計目標要求，但是仍有不足之處。相信隨著我國資本市場的不斷成熟，市場經濟發展的日趨規范，我國在會計要素設置上定會更加完善。

作者：楊宇（作者單位：廈門大學嘉庚學院） 

參考文獻： 

[1]徐露萍.關于我國會計要素改進的探討[J].會計之友，2011（6）.