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第1篇：市場價值評估方法范文

關鍵詞：市場經濟；市場法；收益法；成本法

中圖分類號：F22 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）03-00-01

一、資產評估的三種基本方法的概念

資產評估方法是實現評定估算資產價值的技術手段，目前國際上公認的基本方法有三種，分別是市場法、收益法、成本法。

1.市場法是指通過比較被評估資產與最近售出類似資產的異同，并將類似資產的市場價格進行調整，從而確定被評估資產價值的一種資產評估方法。

2.收益法是指通過估測被評估資產未來預期收益并折算成現值，借以確定被評估資產價值的一種資產評估方法。

3.成本法是指通過估算被評估資產的重置成本，扣除從資產的形成并開始投入使用至評估基準日這段時間內的損耗，從而得到資產的評估價值的一種資產評估方法。

二、我國市場經濟目前的概況

隨著社會主義市場經濟體制的深入改革和經濟布局戰略的調整，資本市場、產權市場進一步成熟，企業改制、并購，公司上市和跨國經營等經濟活動大量存在并且頻繁發生，企業間的資產流動和產權重組、企業的投資和融資等都將以多種形式和方式進行。尤其是我國2006年頒布了新的會計審計準則，使資產評估理論研究更加深入，把資產評估推向一個愈發重要的位置。

三、選擇資產評估方法時應考慮的因素

首先，選擇資產評估方法應考慮資產評估的價值類型。價值類型，即資產評估價值對質的規定性，也被稱作價值內容。資產評估的價值類型評估標準形式表述的價值類型包括以下四個方面：重置成本、收益現值、現行市價和清算價格，這四個方面按照資產評估假設的角度表述，可以分為繼續使用價值、市場價值和清算價值：按照被評估資產的使用狀態，以及資產評估依據的市場條件，可以分為市場價值和非市場價值。按照不同標準所分成的價值類型都具有不同的意義，可以根據資產評估者的需要分別從不同的角度反映資產評估的屬性和特征。資產評估的三種基本方法服務于價值類型，并為價值類型提供有效的保障。所以，在資產評估時候應首要著重考慮價值類型。

其次，應充分考慮是否可獲得所需要的數據資料。資產評估的三種基本方法都需要大量、充分的數據資料予以支持、進行分析。資產評估數據資料的搜集恰恰是評估人員在評估過程中耗時最長、最難以獲取的。由于我國的資本市場尚不完善、信息數據庫制度尚不健全，造成數據資料獲取難度加大、真實可靠性較差，評估人員應根據獲取資料的實際情況來選擇適合的基本方法。

最后，應考慮被評估資產的性質，選取與之適合的方法。被評估資產中，有的是整體資產，有的是單項資產；有的是有形資產，有的是無形資產，等等，對于資產的不同性質，需要不同的方法，例如，一般來說，收益法更適宜于無形資產的價值評估。

四、我國市場經濟條件下資產評估基本方法的選擇

雖然，目前國際上通用的評估方法有市場法、收益法、成本法等，歐美發達國家應用得最為廣泛的首先是市場法；其次是收益法；最后是成本法。基于我國國情和社會主義市場經濟狀況，成本法是資產評估的首選和主要使用的方法，其次是收益法，應用市場法的地方非常少。但隨著資本市場的發展，收益法和市場法也將在我國日臻完善和應用。對于每種方法，都是相互聯系、不可分割的，評估目的都是為了更好地服務于市場交易與投資決策。在我國市場經濟條件下應參考以下標準對資產評估方法進行選擇：

首先，應參照相關準則及規范的標準。例如，《企業價值評估指導意見書（試行）》三十四條中指出：“以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產評估師應當根據被評估企業成立時間的長短、歷史經營情況，尤其是經營和收益穩定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款在對資產評估方法的選擇具有很強的指導意義，并且在試圖推廣收益法和市場法，盡量避免在資產評估時向成本法“一邊倒”的趨勢。

其次，借鑒共識性研究成果的原則。價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如以持續經營為前提進行企業價值評估，不宜單獨使用成本法。如果企業處于成長期或成熟期，經營、收益狀況穩定并有充分的歷史資料為依據，能合理的預測企業的收益，這時采用收益法較好。

再三，要符合成本效率的原則。評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。只有如此，才能形成委托企業和評估機構互動發展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

最后，加強風險防范。資產評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

參考文獻：

第2篇：市場價值評估方法范文

關鍵詞：企業價值評估；市場價值；收益法；市場法；成本法

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場經濟體制和資本市場深入發展的過程中，企業價值評估理論和方法成為人們日益關注的熱點問題。本文就企業價值評估發展現狀、目的、評估對象，以及價值類型等理論問題進行探討。

一、國內企業價值評估發展現狀

資產評估行業在全世界已經有近200年歷史，而我國的資產評估行業起源于20世紀八十年代，這其中就包括了企業價值評估。雖然起步較晚，但整個資產評估行業在我國卻得到了快速的發展。

（一）企業價值評估的產生與發展。作為評估行業的一個重要的獨立分支，企業價值評估的產生要追溯到評估行業。評估行業的發展已經有200多年的歷史，隨著個體之間不動產的轉讓事項日益頻繁化，自發的經驗性的評估已經滿足不了社會的需求，資產評估行業就應運而生了。但是，隨著社會和經濟的不斷發展，單項的資產評估已經滿足不了資本家的需要，因此對于企業股權和整個企業價值的評估應運而生。

企業價值評估是傳統評估的延伸與發展，既擁有傳統資產評估的特點，又擁有自身的特點。第一，企業價值評估評估的是企業整體的價值；第二，企業價值評估評估企業股權的價值，也就是所有者權益的價值，它既能評估部分股權，又可以評估企業全部的股權；第三，企業價值評估也考慮了企業無形資產的價值，因為企業的無形資產是與企業整體價值綁定的，是不可分割、不可單獨評估其價值的。

隨著市場的不斷發展，尤其在資本市場重視企業創造價值的背景下，在市場的推動作用下，企業價值評估在美國、西歐等發達資本主義國家得到了長足發展。不僅僅在應用領域得到了極大的擴展，其理論也因為實踐的推動而日趨完善。

（二）我國企業價值評估現狀。我國資產評估行業起源于20世紀八十年代末期，當時從西方發達資本主義市場引入了最基本的有關資產評估的概念、原理和方法。盡管發展不到30年，但企業價值評估這個獨立的分支的發展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當時引入資產評估的目的就是滿足企業價值評估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產評估在國內不斷的發展，企業價值評估行業逐漸成為了獨立的社會中介服務行業，在我國經濟社會中發揮越來越重要的作用。隨著國內資本市場的逐步發展，企業價值評估在資本市場產權交易中的作用越來越明顯。

在我國加入WTO組織之后，世界一體化進程的加快和我國經濟體制改革的不斷深入、市場的不斷擴大、資本市場的不斷發展和完善、應用領域的不斷擴大和隨著改革開放逐漸出現的問題的日益多樣性，整個國內社會對于企業價值評估的要求越來越高。這樣，進一步加快了企業價值評估在國內的發展，隨著應用領域的不斷擴大，企業價值評估理論在國內也逐步加快了發展的步伐，尤其是以高新技術為動力的行業不斷的發展，給企業價值評估帶來了新的動力與活力。

目前，市場經濟在我國如火如荼的發展著，由于市場的需求，企業價值評估整個行業越發顯得重要。隨著民營企業的發展，外商投資的擴大，整個企業價值評估為整個市場提供了越來越多樣化的服務。同時，隨著以信息技術為主導、以高新技術為推動力的新經濟時代的到來，新的產業類型和大量高新技術企業的出現，以及嶄新的經濟運行模式等都給資本的運行帶來了更多的風險和變數。

但是，機遇與挑戰并存，以往簡陋的評估方式與手段已經顯然不能滿足經濟發展和市場發展的需要，中國資產評估協會與行業內許多專家學者不斷地進行著研究與學習，給我國企業價值評估帶來了很多成果，參考國外發達國家的企業價值評估準則與指南，我國于2005年了《企業價值評估指導意見（試行）》，這是我國企業價值評估發展到現在極為重要的一項里程碑。

隨著市場經濟在我國不斷的發展與完善，資本市場不斷的繁榮與擴大，我國企業價值評估業務不再僅僅以改革開放初期企業體制改革為主要目標，評估方法也不能局限于簡單的資產加和法。資本市場的收購兼并、企業的剝離重組、金融企業的抵押擔保、租賃資產轉讓、課稅評估、交易咨詢等新的評估業務與新的領域將促使企業價值評估行業從理論到實踐有一個更大的發展，同樣促使企業價值評估的手段與方法不斷完善。

二、企業價值評估的基礎理論

企業價值評估的基礎理論是討論企業價值評估方法應用的前提，也是企業價值評估過程中應注意的問題。其中，企業價值評估的目的，企業價值評估的對象，企業價值評估的價值類型這些基礎問題顯得尤為重要。

（一）企業價值評估的目的。在產生的初期，企業價值評估主要是為企業的并購與重組服務。那時，企業的股權或者部分股權不是市場上的商品，所以無法從市場上獲得具體的價格，企業價值評估的主要目的就是確定企業的交易價格。但是，隨著經濟的不斷發展，企業價值評估活動延伸到市場的各個領域，基于評估動因的不同，企業價值評估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場，尤其是股票市場的蓬勃發展，股票的價值在評價一個企業經營業績的過程中占有的位置越來越重要。企業經營的業績、經營的效果都會反映在資本市場的股票價值上。在這樣的環境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對于投資對象的評估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價值管理的目的。一個優秀的管理者想要管理好一個企業，就必須了解企業的價值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個決策到底對于企業價值的增加是多少。通過對于企業自身價值的評估，管理者可以對各種投資決策、融資決策、經營決策和分配決策進行評價，從而選擇最優的方案。

3、交易雙方基于并購的評估目的。市場經濟的不斷發展導致了市場中的參與者和競爭者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導致了市場交易價格無法真實反映企業的價值，這對于企業的發展極為不利。為了使企業的交易價格盡量與真實價值吻合，企業價值評估開始被應用于并購領域。

4、清算企業基于清算的評估目的。每個企業都有自身的生命周期，在企業衰退時甚至將要被淘汰時，也要對于企業的價值進行評估，目的就是盡量以合理的最高價格清算企業的資產。

（二）企業價值評估的對象。注冊資產評估師應當根據評估對象的不同，謹慎區分企業整體價值、股東全部權益價值和股東部分權益價值，并在評估報告中明確說明。

1、企業的整體價值。企業的整體價值觀念主要體現在以下四個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價值來源于要素的結合方式；（3）部分只有在整體中才能體現出其價值；（4）整體價值只有在運行中才能體現出來。

2、股東全部權益價值。

3、在進行企業價值評估時，股東部分權益價值并不必然等于股東全部權益價值與股權比例的乘積。注冊資產評估師評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于控股權和少數股權等因素產生的溢價或折價。應當在評估報告中披露是否考慮了控股權和少數股權等因素產生的溢價或折價。

（三）企業價值評估的價值類型。在企業價值評估中，市場價值和市場價值以外的價值是最基本的價值類型，它從企業價值評估結果的適用性質和適用范圍來劃分，符合企業價值評估服務于客戶和服務于社會的內在要求，具有重要的意義。企業價值評估中的市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，被評估企業在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。企業價值評估中的市場價值的公允性是面向整個市場而非個體的。企業價值評估的非市場價值主要有持續經營價值、投資價值、保險價值、清算價值等，這些非市場價值是面對某個特殊投資者的。根據《企業價值評估指導意見（試行）》的規定，注冊評估師應當根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或者多種資產評估方法對企業價值進行評估。

主要參考文獻：

[1]劉希良.對企業價值評估方法比較選擇的探究.技術與市場，2008.11.

第3篇：市場價值評估方法范文

[關鍵詞]創業企業 價值評估 期權

一、引言

自黨的十七大明確了創業在解決我國現階段就業問題中發揮的重要作用以來,政府部門出臺各種政策鼓勵自主創業。一般而言,企業在創立之初資金來源緊張,面臨著較大的融資壓力。在融資的過程中,企業價值扮演著重要的角色。此時,如何合理地評估初創企業的價值便成為包括創業者在內的眾多利益相關者關注的焦點(張宏霞和陳泉,2010)。創業企業由于成立時間較短、不確定性和風險較大,這些特征又使得創業企業在價值評估方面呈現出獨特的特征。正是在這樣的背景下,本文在對這一領域相關文獻進行梳理的基礎上,分析比較各種價值評估方法以期對初創企業價值評估提供借鑒意義。

二、創業企業價值評估方法

創業企業價值評估方法,主要劃分為三種類型:(1)市場比較法;(2)折現現金流法;(3)實物期權法。本文分別對三種類型具體的計算方法進行梳理和評價。

1.市場比較法

市場比較法是指在價值評估的過程中,為評估對象選擇合理的參照對象之后,根據參照對象的市場價值和財務數據,結合評估對象的財務數據來推算評估對象的價值。這一過程可以用公式表述為:

代表評估價值乘數,其中代表參照對象的價值,代表參照對象的基礎數據;

市場比較法的關鍵在于,現有的市場上必須存在和評估對象較為相似的參照對象,比如處于同一行業、發展階段相似、經營風險較為接近等。在價值評估的實務中難找到理想的參照對象,即使存在較為接近的參照對象,考慮到其與評估對象特征上的差異,必須對公式(2)中的價值乘數進行修正,假設修正系數為,則評估對象的價值更正為:

式中除之外的其他參數與公式(2)含義相同。通過公式(3)可以看出市場比較法計算過程比較簡單,評估對象價值的大小對價值乘數和修正系數非常敏感。廖成娟(2008)指出可以使用參照對象的市盈率、市凈率或者市售率(市場價值/銷售收入)作為價值乘數的變量,但并未考慮修正系數對最終評估對象價值的影響。而張宏霞和陳泉(2010)使用具體的算例表明,修正系數對評估對象價值的影響非常顯著并給出了修正系數計算的具體過程。

2.折現現金流法

Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001)和Chen et al(2003)認為公司權益的市場價值等于當前權益的賬面價值與未來異常盈余的現值之和。采用折現現金流法估計創業企業的價值時,由于企業所處的發展階段不同,可以對估價模型的內在假設進行修正,從而導致模型參數設定有所變化。Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001) 在一系列假設的基礎上給出了估價模型的具體形式:

代表期初凈資產;

代表預期凈資產回報率;

代表折現率;

代表均衡的行業凈資產收益率;

代表預期股利支付率。

在公式(4)中,取,劃分為兩個階段:前三年里,可以根據財務預算數據估計預期凈資產回報率;隨后的九年時間里,假設公司的凈資產收益率線性收斂于一個均衡的行業凈資產收益率,該行業凈資產收益率用行業過去10年的凈資產收益率的中值估計。在隨后的期間里,假設收益率穩定在均衡的行業凈資產收益率。

折現現金流法是建立在資產價值等于未來凈現金流量現值基礎上的,理論基礎充分。從公式(4)可以看出,該模型的應用較市場比較法復雜,但折現現金流法解決了市場比較法當中難于確定合理參照對象的問題。創業企業業務的不穩定性,以及較高的經營風險,導致是的合理預測未來收益的難度很大,這一特點極大的限制了該方法在創業企業價值評估中的應用(陳偉鴻和王會龍,2006)。

3.實物期權法

Kester(1984)證明企業相當部分的市場價值是由企業在未來的發展過程中所蘊含的選擇權所決定的,這些選擇權可以被視為各種各樣的期權。當創業企業在推進項目的過程中,如果市場反應良好,則投資者可以追加投資,擴大企業規模,這項權利可以視為看漲期權;如果市場反應較差,投資者可以提前結束項目,此時該項權利可以被視為看跌期權。田增瑞和司春林(2006)論述了創業企業發展過程中內嵌期權的價值,并通過分階段投資的創業企業包含的期權價值進行了估計,估價過程通過考慮期權價值對折現率的調整實現。張宏霞和陳泉(2010)在對高科技創業企業進行估價的過程中,以修正市盈率估價方法為基礎,將創業企業未來增長機會視為歐式期權,采用Black-Scholes模型估計期權價值并對初始估計結果進行修正,得出評估對象的價值區間。此外,蒙特卡洛模擬的方法進一步證實了估計結果的合理性。周孝華、唐莉和陳婭莉(2009)在分析傳統的修正市盈率法和折現現金流法在創業企業價值評估局限性的基礎上,主張采用期權估價的方法對折現現金流法進行修正。在估計企業未來增長機會價值的過程中,采用美式期權的估價方法。

針對創業企業未來增長中所包含的期權性質(美式期權或歐式期權),學者們并無統一的結論,因而會對期權價值評估中模型的采用帶來分歧。Cox, Ross and Rubinstein(1979)提出的二叉樹定價模型在期權估價過程中不會受到期權性質的限制,很好地回避了學者們對期權性質的爭論,為實踐中對創業企業內嵌期權價值的估計提供了很好的方法。王會龍(2006)采用經典的二叉樹定價模型對特定的算例中內嵌期權的價值進行了估計。

三、結論

本文簡單介紹了估計創業企業價值的三種方法,并對各個估計方法中的局限性進行了分析。單獨使用特定的方法都有可能導致估計結果中包含著較大的偏誤,因此上述方法的結合可以在一定程度上提高估計結果的準確性。創業企業由于其自身的特點,其價值評估必然會展現出不同于成熟企業的特征,但無論如何,創業企業內嵌期權的價值必須得到合理的估計。

參考文獻:

[1]張宏霞 陳泉:基于東軟創投的風險投資公司價值評估研究. 經濟與管理, 2010. 24(3): p. 67-71

[2]廖成娟:創業投資中創業企業價值評估方法研究. 中國高新技術企業, 2008(2): p. 25-26

[3]WR, G., Lee CMC, and S. B, Toward an Implied Cost of Capital. Journal of Accounting Research, 2001. 39(1): p. 135-176

[4]KCW, C., Chen Z, and W. KCJ., Disclosure, Corporate Governance, and the Cost of Equity Capital: Evidence from Asia’s Emerging Markets. working paper, 2003: p. 44

[5]陳偉鴻 王會龍:基于ROA力法的創業企業價值評估研究. 軟科學, 2006. 20(2): p. 129-133

[6]Kester, W., Today's options for tomorrow's growth, in Harvard Business Review. 1984

[7]田增瑞 司春林:創業企業的價值評估與證券設計研究. 研究與發展管理, 2006. 18(1): p. 59-65

[8]周孝華 唐 健 陳婭莉:創業板公司估值模型研究. 經濟與管理研究, 2009(8): p. 85-90

第4篇：市場價值評估方法范文

一、企業并購中價值評估的概念

價值評估是對企業資產在價值形態上的評估。企業的價值評估不僅包括有形資產，也包括無形資產、商譽等。企業的價值評估就對企業的資產及總體價值做出合理評估。對不同的企業進行評估時選用的價值標準也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價值法。賬面價值是目標公司記賬核算的會計賬面價值。它是以歷史成本來估算資產價值，沒有考慮現行的市價波動，也沒有考慮企業未來資產的收益。

2.市場價值。市場價值是指資產在公開市場上的最佳使用狀態下最有可能實現的交換價值的評估值。市場價值真實體現了上市公司的內在價值，在成熟市場上的可操作性很強。

3.公允價值。公允價值是將公司資產在未來繼續經營情況下所產生的預期收益，選擇一定的折現率后的價格。它著重于評價企業未來的發展，把市場環境和企業未來的經營狀況與目標企業價值聯系起來，反映了企業的續存價值。

4.清算價值。清算價值是企業處于停業或因虧損而面臨破產時，資產變現出售的價格。清算價值是企業因作為一個整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產評估方法。

5.內在價值。內在價值是指企業作為一個整體尚有獲利能力，在假設持續經營的條件下，以其未來的收益能力作為基礎進行評估得出的價值。

由于人們對企業價值進行分析的角度不同，因此，理解并熟練運用相關的價值概念和他們之的關系就顯得十分重要。收購方只有根據現時市場信息，選用合理的價值評估概念，進行分析和管理，進行正確的投資評估，才能做出正確的收購決策。

二、我國企業并購中目標企業價值評估的現狀

我國目前還處于社會主義特色市場經濟的建設中，相關的法律法規、市場環境、投資環境、價格體系等方面的建設尚在不斷完善與改革中。因此，企業未來的收益額、收益期限及收益率的確定與發達國家相比尚不充分。

三、影響目標企業價值評估的因素

1.目標企業價值評估方法。企業的價值評估有很多的方法，基本方法包括市場法、收益法、成本法等。收購企業可以根據目標企業是否已上市、資產在市場的可比性、并購的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國主要采用的是重置成本法，也有少數情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業未來的獲利能力，而且受不同企業的會計政策的影響，計算出的結果也是隨意性很大。收益法由于要對企業未來的獲利能力、獲利期限、折現率進行主觀估計，評估結果的偏差很大。

2.信息不對稱。由于現實中完全的公開市場不存在，信息的不對稱是企業并購過程不可回避的一個問題。例如，當目標企業是非上市公司，由于信息披露，收購方往往對其財務報表內容的真實性、負債具體數額、資產抵押擔保情況等估計不足，從而無法準確的判斷目標公司的資產價值和獲利能力。即便是上市公司，也會因為被收購方通過資產重估、股份回購等反收購方式來增大收購成本，利用收購方對產品市場占有率、企業研發能力、資產實際可使用狀況等情況的了解不足，導致并購難度加大。收購方沒有充分掌握對方信息的情況下，貿然采取行動，往往會因為高估并購后的協調效應或規模效應，而對目標公司隱含的債務和虧損知之甚少，一旦并購完成后，各種問題會馬上暴漏出來，造成企業損失。

四、我國企業價值評估評估方法的選擇

1.并購主體的并購動機。不同的并購動機對采用的目標企業價值評估方法有著直接的影響。企業的并購動機主要有：一效率動機。即通過兩個公司兼并后存在經濟上的互補性、規模經濟和范圍經濟，產生協同效應，共享共性資源，達到“1+1>2”的目的，進而提高企業的效益。二戰略動機。企業為了未來的發展而實施的改變整個企業經營戰略的并購，比如跨行業并購。三是其他動機，主要包括享受稅收優惠、降低交易費用、投機等。如果出于效率動機，企業的目的就是為了整合被并購企業的各種生產要素，那么使用重置成本法更為恰當；如果出于戰略動機，關注的重點是企業未來的發展及行業前景，采用收益法更為合適。

2.目標企業的特點。（1）目標企業的資產結構。對于資本密集型的企業，有形資產占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評估標準；對于附加值比較高的IT行業等，實物資產占的比重比較小，可以采用期權法、收益法作為評估標準。

（2）目標企業的所有權性質。國有企業由于受政策因素和計劃經濟體制的影響，在并購過程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業可以采用市場法和收益法。

（3）目標企業所在行業的成熟程度。在成熟的行業里的目標企業，可以采用市場法和收益法；但是對于新興行業來說，由于沒有可比較的同行，因此適宜采用期權評估法。

3.并購的環境。并購是在市場經濟環境下完成的，因此必然受到環境的影響，可以分為政治環境、法律環境、市場環境和稅收環境等。這些環境因素對企業的評估方法有著直接影響，比如市場法和收益法的運用就需要一個活躍、公開的市場環境，我國的所得稅率由33%調整到25%，對于企業的并購決策也產生了很大的影響。因此，企業在選擇評估方法時，也要考慮并購的環境因素影響，建立科學合理價值評估體系。

參考文獻：

[1]薛玉蓮，李全中.財務管理學[M].首都經濟貿易大學出版社，2006，（11）

[2]王曉嵐.淺談企業并購過程中目標企業價值評估問題探討[J].商場現代化，2008，（6）

第5篇：市場價值評估方法范文

本文通過分析不同評估方法對于周期性企業價值評估的適用性，選取出最適用于周期性企業價值評估的方法，進一步分析采用該方法存在的問題，針對這些問題，提出相關的改進措施。

【關鍵詞】

周期性企業；收益法；情景分析法

1 周期性企業價值評估方法的選取

1.1 市場法對周期性企業價值評估的適用性

市場法是一種以市場上的相似企業交易價格為基礎，經過比較被估企業與相似企業的差異，將相似企業的市場價格進行調整和修正，從而確定被估企業價值的一種方法。在企業價值評估中，采用市場法必須遵循替代原則，即被評估企業的價值不會高于市場上相同性能替代企業的市場價值。因此，市場法的應用前提是市場上具有較多的相似交易企業，且這些企業具有相同的財務變量。目前我國股票市場還不完善，總體上呈現出弱有效性，資源配置的定價機制和信息的傳導機制還沒有充分發揮作用。同時，周期性企業的股票價格有較大的波動性，整體的交易案例較少，企業的可比指標無法真實的反應出企業收益與市場價值的關系。因此，在我國市場法不適用于周期性企業價值估值。

1.2 期權估價法對周期性企業價值評估的適用性

期權估價法是一種充分考慮企業未來經營中存在的投資機會或者擁有的選擇權的價值，從而評估出企業價值的方法。期權估價法主要適宜評估高風險的高新技術企業、具有特種行業特許經營權并擁有在一段時期內進行長期投資選擇權的企業以及深陷財務困境的企業。由于我國資本市場上價格信息缺乏，我們無法通過市場獲得運用該方法所需的變量標的資產市場的價格，且周期性企業的波動性較難確定，故周期性企業不適合采用期權估價法估值。

1.3 收益法對周期性企業價值評估的適用性

收益法是一種通過估算被估企業預期收益，并以一定的資本化率或者折現率轉換為企業價值的評估方法。以未來的收益來評估企業價值，反應了該企業的獲利能力。收益法運用的前提條件是未來收益及折現率（資本化率）可以合理預測。雖然，我國周期性企業受到國際經濟因素的影響，發展速度有所放緩，但是由于我國加大對民生基礎設施的投入，我國的經濟將會穩步發展，且周期性企業大部分處于成長期，發展前景好，其預期收益也會出現穩步增長。故未來收益是可以預測的。因此，收益法是最適合于我國周期性企業價值評估的方法，它可以更加科學地反應我國周期性企業的內在整體價值增長潛力，有利于投資者正確發現和認識周期性企業的內在價值。故周期性企業適合采用收益法進行估值。

通過上述分析可以得出，適合我國周期性企業價值評估的方法是收益法。

2 采用收益法評估周期性企業存在的問題

2.1 未來收益的預測問題

采用收益法對周期性企業評估的關鍵是對增長率和未來收益的預測，由于周期性企業收益受到經濟周期性的影響較大，致使企業的收益率與增長率具有不穩定性，評估師難以準確把握周期的長短，尤其是對分界點的預測更是困難。這就造成了周期性企業估值的難題。

2.2 股利政策存在不合理性。

我國上市公司股利政策不具有連續性，生產經營成果與股利分配政策相關性不強。長期以來，受到股市行業結構及資金饑渴癥的限制，公司不分配股利情況經常出現，采用現金股利分配的公司更低。這些增加了評估師對公司未來股利的預測難度。

2.3 折現率選取問題

在評估實務中，根據選取企業預期收益性質的不同，相對應的折現率也有所區別，主要是采用加權平均資本成本和股權資本成本。兩種成本在我國資本市場的運用具有一定的特殊性。

第一，無風險利率的確定。目前我國利率還未實現市場化定價，不同期限的國債，利率也各不相同，故評估師很難確定我國資本市場上的無風險利率；第二，β系數的確定。目前，Wind資訊中可以完成對β系數的計算，但是該系數隨著時間周期的改變而改變，其預測的結果也不能完全反映出周期性企業的風險。因此，周期性企業β系數的確定存在一定的困難。

3 周期性企業價值評估方法的改進

為了解決上述問題，本文將在使用企業自由現金流模型評估周期性企業價值的基礎上，對其相關參數進行調整，使其對周期性企業更有適用性。

3.1 預測期的適當調整

對周期性企業進行價值評估時，預測期的選取至關重要。為了更好地體現周期性企業的發展趨勢，預測期應當至少包括一個發展周期，同時，企業的終值評估時點盡量選擇在企業發展周期的谷底和峰頂的中間位置，以避免嚴重高估或低估企業的價值。

3.2 經濟周期性波動的風險溢價應當在折現率中有所體現

由于周期性企業的經營活動隨著經濟周期的波動而變動，經濟周期性變化對周期性企業的經營成果影響較大，因此，在評估該類企業價值時需要考慮周期性波動的風險溢價。

3.3 情景分析法的運用

由于周期性企業的獨特性，評估師在評估其價值時必須從實際出發，在分析宏觀經濟發展趨勢、企業所處行業發展潛力、企業經營管理狀況及企業產品的競爭優勢等因素的基礎上，對企業發展趨勢做出合理的預測，得出不同的發展情景及相對應的概率，然后計算不同情景下的企業價值，并利用相對應的概率進行加權平均得出周期性企業的價值。

4 結束語

周期性企業是關系我國國計民生的企業，是支撐我國經濟發展的基礎性企業。在資本市場上，企業家及投資者迫切需要周期性企業的價值，但由于周期性企業的特殊性，使得在價值評估過程中遇到了一系列的問題，本文旨在實際評估周期性企業價值時，為其提供評估方法選擇的建議，及對現有方法進行改進，為完善我國的企業價值評估理論提供重要參考。

【參考文獻】

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[2]王燕，王煦.資產評估基本方法的比較與選擇[J].現代管理，2010，（3）

第6篇：市場價值評估方法范文

關鍵詞：創業板 并購企業 價值評估

2009年10月30日，我國創業板正式在深圳證券交易所開市的當年，僅有1家發生并購交易，2010年并購案例上升到31起，涉及資產總額高達28.06億人民幣，資產交易總額19.18億元；2011年，并購交易活動達到91起，涉及資產總額更是高達99.96億元，資產交易總額達到63.78億元。

為什么創業板的并購交易受到投資者的廣泛關注？實務中也有人認為創業板并購中出現的較高的增值率，給我國A股市場提出了巨大的挑戰，監督管理部門有必要加強規范。基于此，本文對創業板2010-2011年中的并購案例進行研究，期望能夠更好地描述出并購價值評估問題的現狀，進一步剖析問題，提出更好的改進建議。

一、并購價值評估國內外文獻綜述

目前，國內外學者對于并購價值評估的相關研究可以分為以下兩大類：

第一類，對資產的評估和交易中的定價之間關系的研究。Scott & Goodwin、Easton，Eddey and Harris（2003）分別在2002和2003年，對澳大利亞的上市公司并購資產評估進行了相關研究，從中發現資產的評估和股票的市價之間存在著相關關系。Geltner，Gregor and Schwann （2003）將房地產市場和資產評估的關系進行了相關研究，研究結果表明資產評估會對房地產的市場價格產生一定的影響。

第二類，對并購價值評估方法進行研究。對于傳統行業的企業并購價值評估問題，國外研究者研究了如何使用現金流量的貼現法來評估技術性公司的市場價值。Daves，Ehrhardt and Shrieves（2005）從對企業價值評估的方法和程序入手，詳細介紹了應該如何預測并購公司未來的財務報表和未來的現金流量。除此之外，還有許多文獻研究運用其他的評估方法對并購公司進行價值評估，例如EVA和期權等。

對比國外研究，國內學者對并購價值評估問題的相關研究幾乎都是針對我國A股市場。嚴紹兵、王莉瑩等（2008）對我國上市公司并購交易中資產的評估結果和資產交易價格之間的差異和原因進行了相關分析。上海證券交易所和中國資產評估協會（2010）關于《上市公司2009年并購重組的資產評估》中也指出，并購資產的評估成為上市公司重大資產重組定價的重要環節。趙坤、朱戎（2010），劉捷、王世宏（2006），李麟、李驥（2001）等從理論方面系統分析了企業價值評估的方法，同時對于各種方法的適用性和局限性進行了分析總結。

綜合國內外的研究文獻可以看出，目前缺少針對我國創業板的并購價值評估的研究，同時對于創業板在并購交易中的價值評估和交易定價等方面的研究也較少，無法為理論界和相關監管部門提供良好的指導。

二、創業板的并購價值的評估和交易定價分析

本文研究樣本來自深圳證券交易所官方網站上下載的2010-2011年進行并購資產評估和資產交易的創業板上市公司。

（一）創業板2010-2011年并購總體概況

通過對深圳證券交易所有關創業板上市公司公告關于資產價值評估和并購交易的事件統計，結合具體的并購案例，我們發現：2010年并購的案例中，股權收購、企業增資擴股、對外規模投資和資產并購占企業價值評估和交易的較大部分比例，具體分別為13筆，41.94%；7筆，22.58%；5筆，16.13%；5筆，16.13%。但2011年，只有股權收購和資產收購還占了并購價值評估和交易的大部分，具體為51筆，56.67%；15筆，16.67%，對外投資和企業增資擴股的比例出現大幅度減少。

再從評估的金額來看，股權收購和增資擴股的金額在2010年的相關并購案例中占了較大比重，具體分別為21.49億元，76.55%；3.48億元，12.40%。到了2011年，兩者的金額比重繼續處于前列，而且絕對值有較高提升，具體分別為：73.15億元，73.54%；10.28億元，10.33%。

（二）創業板上市公司并購價值的評估和交易中的定價

對2010年進行價值評估和并購交易的31起案例進行分析，發現最終有30家的創業板公司對外完整地披露了其初始評估價值和最終交易價格。評估價值和最終完成交易時的價格相等的有13起，涉及金額占總額的43.33%；相差不大的有7家，涉及金額占總額的23.33%。2011年，進行價值評估和并購交易的案例總計有91起，但是最終完整披露信息的僅有68家。在這68家中，評估價值和最終完成交易時的價格相等的有30起，涉及金額占總額的44.12%；價格相差不大的有16家，涉及金額占總額的23.53%。由此，我們可以得出這樣的結論：并購資產評估的價值是并購交易中企業定價的重要依據。

三、創業板2010-2011年并購價值評估增值率和評估方法選擇

（一）創業板上市公司的并購價值評估增值率分析

從深圳證券交易所對外披露的創業板的數據中可以看出，在2010年總計有25家完成并購的上市公司對外披露并購中的評估價值和企業賬面價值，在2011年總計有68家完成并購的上市公司對外披露并購中的評估價值和企業賬面價值。從創業板上市公司的整體資產評估價值和企業賬面價值來分析，2010年，評估價值大于賬面價值的有24家，總計平均增值率高達314.46%；2011年，有63家，平均增值率高達390.99%。我們知道，在創業板上市的公司，在上市完成之后通常會主動到外部尋求能夠產生互補效應資產或能夠對企業產生支持效應的公司，來進行并購重組，期望實現企業的快速發展。并購目標多選擇資產相對輕、技術水平相對較強、無形資產相對較多的公司，因此，并購的較高的增值率在某些程度上可以反映出創業板上市公司對于被并購的協同公司的良好期待，以及對被并購公司的無形資產的渴望，例如專利和非專利技術等。

（二）創業板上市公司的并購價值評估方法選擇分析

1.創業板上市公司并購價值評估方法的選擇。根據現行資產評估準則，我國的并購價值評估可以采用成本法、收益法和市場法，且允許同時使用多種方法進行評估。

根據深圳證券交易所披露的創業板信息，2010年有21家上市公司對外披露其在并購過程中的價值評估運用的方法，2011年有71家。

對2010-2011年的并購公司進行分析，可以看出上市公司普遍使用成本法和收益法，并且以兩者結合為主。在2010年，結合使用成本法和收益法進行企業價值評估的案例占2010年總體案例評估總數的42.86%；單獨使用成本法的占38.10%，單獨使用收益法的占14.08%，而單獨使用市場法的僅為2.82%。當然2010年也有少量上市公司運用收益法和市場法相結合的方法進行評估。2011年相對2010年，上市公司在評估方法的運用上沒有太大變化，市場法的運用還是較少。

再從最終的評估結果的運用來看，很大一部分上市公司對最終并購交易價值只是選用某一種方法來評估，以評估值作為交易的最終價格，僅有很小一部分企業選用了兩種不同評估方法的結果進行加權平均來確定企業最終的并購價值。

2.成本法和收益法的評估結果差異分析。我們發現，在創業板上市公司對被并購企業的價值進行評估時，運用成本法和運用收益法在最終評估結果上存在較大的差異，同時行業之間差異更大。而我們知道，創業板上市公司最終的并購交易價值很大程度上是以運用評估方法得到的價值作為定價的依據，資產的最終評估價值與交易的支付價格一致性較高，但是由于成本法和收益法最終的評估結果差異較大，不可避免地對交易的最終支付價格有較大影響，故筆者建議應更多地采用成本法來進行價值評估。

3.收益法參數的最終確定。我們知道，收益法在具體應用中涉及到很多參數的預測，如被并購企業的未來現金流量、折現率和收益的期間。在對未來現金流量進行預測時，不可避免地要涉及到對被并購方的收入、成本和相關費用的預計，所以收益參數很難確定，且很難能做到絕對精確。因此，筆者建議，在采用折現率進行預測時，采用資本資產定價模型或者風險累加法來確定更好，但是資本資產定價模型同時需要預測β系數、市場收益率和無風險收益率。

四、創業板上市公司并購價值評估存在的問題及改進建議

綜合分析，本文認為我國創業板上市公司并購價值的評估存在以下幾個方面的問題，需要我們給予關注，同時針對這些問題提出相關改進建議。

（一）創業板的并購價值評估問題

（1）評估方法的使用存在隨意性，且選擇評估方法的理由不充分；（2）成本法和收益法最終評估的結果差異較大，收益法的參數確定較隨意；（3）創業板資產最終評估增值顯著較高，且置換資產的增值率也存在較大差異，最終交易價格以評估值作為定價比例較高；（4）關聯方交易和重大的并購重組交易的評估價值的增值程度顯著小于非關聯方的交易和非重大并購交易重組的評估定價。

第7篇：市場價值評估方法范文

商標評估有利于建立現代企業制度商標作為無形資產的一種，與有形資產一樣是企業所擁有的資產，通過商標評估可以明確產權關系并有利于現代企業制度的建立。

商標評估有利于規范和發展產權市場通過商標評估，可以合理確定商標在產權變動中的價值量，給交易雙方提供可參考的價值依據，保障雙方交易的公平性，從而對規范產權市場是非常有效的。

商標評估有利于資源的優化組合和合理配置商標評估的目的是使商標的價值量化，使商標的價值得以定位，為其參與市場交易活動提供依據―交易的價值，合理的價值評估使交易得以順暢，效益得以實現。尤其在商標權投資、入股、使用許可和設定質權等形式參與市場活動時，商標評估作用顯得十分突出。使得作為經濟資源的商標可以發揮其作用。

商標評估有利于提高人們的知識產權意識，加強知識產權的保護通過商標的評估可以使社會各界重視商標的作用，進而有利于人們尊重知識產權、保護知識產權。

商標評估為司法實踐提供依據商標評估可以為司法實踐中處理商標等涉及無形資產的侵權糾紛提供定量條件。

二、對商標價值影響因素的分析

從商標價值評估特點中，可以看到商標不僅代表了商品的質量、性能、技術水平及其他特征，更具有使資本價值增值功能放大的特殊使用價值，通過商標的獨占使用及許可轉讓，可以給商標所有者帶來巨大的經濟利益。因而商標的交易中需要對商標的價值做出合理的評估，從而為商標的交易提供公正的交易價格基礎。有大量的屬性和因素會影響商標的價值。

商標作為一種無形資產，其經濟價值并非簡單由設計、制造、申報、保護等費用形成，廣告宣傳有利于擴大商標知名度，并需要花費高額費用，這些費用對商標價值起影響作用，而不是決定作用。商標的經濟價值表現為它能獲得的超額收益，不能帶來超額收益，商標就不具有經濟價值。因此，商標價值評估應重點商標的超額收益能力、商標的開發購置成本及廣告宣傳、商標的法律狀態、商標所依附的產品或服務、商標的內涵、知名度以及宏觀經濟狀況。

三 、商標價值評估存在的主要問題

1、商標資產不評和低評現象嚴重

長期以來，由于我國企業對商標資產認識不夠，對商標資產的確認以及管理缺乏規范化，造成我國國有企業在與外商進行合資、合作過程中以及實行股份制或公司化改造過程中，商標資產不評和低評現象嚴重，致使大量國有商標白白流失。

2、商標評估的目的不純

縱觀近年來媒體披露的商標評估價值狀況，不難看出，很多企業評估商標并不是為了變動產權或進行市場交易，也不是出于企業自身經營管理的需要，而只是為達到宣傳的轟動效應。

3、商標評估的隨意性較大，評估價值嚴重背離實際市場價值

由于缺乏統一的評估標準和規范的評估程序，使得商標價值評估的隨意性較大，時間一長，社會及公眾便懷疑其評估結果的可信度。商標價值是反映創造未來經濟收益的潛力，受到許多因素的制約，具有較大的不確定性。我國商標評估由于采用的評估方法不同，加上商標評估委托方帳務混亂，家底不清，不能提供確實有效的數據等原因，不同的評估機構采用不同的方法在不同的時期對同一商標評估出不同的結果是完全可能的，但也不能相差的太離譜了。

4、商標評估方法欠科學

商標評估是按照一定的估價標準，采用適當的評估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產在某一評估基準日現時價值的工作它是一項復雜的系統工程，決不可簡單化和庸俗化。因此，商標評估應根據不同的評估對象、評估目標，全面評價和綜合衡量各種因素的影響，采用科學適當的評估方法。幾十年來，國外在大量理論研究和實踐的基礎上，探索出了像成本法、市場法、收益法、倍率法等商標評估方法，這些方法都具有較強的科學性，同時也有一定的局限性，關鍵在于根據不同的情況加以靈活運用。

四、商標價值評估問題解決措施

1、加強商標評估理論的研究

商標價值構成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大的不確定性。再加之我國開展商標評估的時間較短，經驗積累還很不夠。為了促進并實現商標評估的科學化和規范化，應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上，結合我國企業商標價值的現狀和具體實際，加強理論研究，探索商標資產評估操作實務，逐步與國際慣例接軌，通過有關政策法規的頒布與實施，建立科學合理的商標評估標準和評估方法。

2、建立科學合理的商標價值評估體系

由于商標資產本身的特殊性決定了商標資產估價會因評估目的、評估時間、經營環境、評估人員等因素的影響，產生不同的評估結果，這就允許評估結果與市場價值之間有一定的誤差率，但這種誤差不能太大。因此，要在加強調查研究和借鑒國外先進經驗的基礎上，通過典型案例的分析，探尋商標評估本身固有的規律，真正建立起適合我國國情的商標價值評估體系，完善商標評估方法，以此提高商標評估工作的質量。

3、加強對商標評估數據和資料的搜集和分析

商標評估數據和資料的搜集是商標評估的一項重要基礎性工作。但目前我國評估的數據都是來自委托方提供的資料。這是由于我國市場經濟剛剛起步，企業的商標法律保護意識和產權意識比較薄弱，加上長期以來我國的企業會計制度往往從謹慎性的原則出發，在企業的會計報表中未能對商標資產的價值予以單獨例示和反映，使得很多會計信息資料和統計數據對商標評估工作并無參考價值，且缺乏行業統計資料，使評估結果缺乏公允性，影響了商標評估業的國際形象和聲譽。

4、加強對商標評估機構和評估人員的管理

作為各級政府資產評估主管機關和行業協會，應認真負責地加強商標評估管理工作。作為商標評估機構要堅持獨立、客觀、公正的原則，加強內部管理，認真執行內部審核制度、項目風險評價制度、執業操作規范制度 、評估質量監控制度和過錯責任追究制度，克服短期利益行為，樹立品牌意識嚴肅商標評估承攬業務，明確評估目標，真正做到公開、公平、公正公信，保持評估工作的獨立性。作為評估人員要嚴守職業道德和操作規范，以保證商標評估質量為前提，努力提高執業水平，嚴禁弄虛作假和營私舞弊行為的發生。

5、充分利用科學技術和現代科技手段

現代科學技術的發展為提高商標評估質量提供了必備的條件，評估機構應廣泛采用現代科技手段改進評估方法，開發商標評估軟件排除評估中人為因素的影響，提高商標評估的準確性 。

第8篇：市場價值評估方法范文

【關鍵詞】數據資產 數據資產價值評估 數據價值

一、研究背景

近年來，隨著大數據寫入政府工作報告，大數據相關企業在全國遍地開花，其中以大數據運營為主要經營方向的企業層出不窮。大數據企業最核心的資產是數據資產，然而關于數據資產價值的評估，行業內并沒有統一的標準。面對以大數據為代表的新一代信息技術服務型企業的跨越式發展，企業急需通過債務融資、股權融資等方式擴大規模。對于大數據運營企業，數據資產無疑是企業最為重要的一種無形資產，但由于缺乏科學的估值體系，企業融資方面存在較多的困難。究其根本，是關乎數據資產定價的問題。對于私募股權投資基金來說，正確合理的評估數據資產的價值，是對企業進行價值評估的前提條件。

二、數據資產定價中影響因素分析

數據成為一類資產是信息資源資本化的體現，他讓數據資源不僅僅具有經濟價值和應用服務本身，而且具有了內在的金融價值。“大數據之父”維克托?邁爾?舍恩伯格認為，數據資產列入資產負債表，只是時間問題。但同時我們也要認識到，不是所有數據的都具備資產的屬性，數據本身不等于資產。根據財務關于資產的定義，只有數據被企業擁有和控制的、并且能夠用貨幣計量，能夠為企業帶來經濟利益，才能成為企業的一種無形資產。在大數據時代，數據運營企業關于數據價值的實現是體現在數據分析、數據交易層面。

數據資產作為一種無形資產，其公允價值的計量應當考慮市場參與者通過最佳使用資產或將其出售給最佳使用該項資產的其他市場參與者而創造經濟利益的能力。最佳使用數據資產應當考慮在實物上可能、法律上允許、財務上可行的情況下使用資產，具體如下：

（一）市場參與者在給資產定價時考慮的資產實物特征

如數據類型，數據實時性、可靠性、數據數量、數據質量、數據格式、數據可獲得性、數據跨度等內容。

（二）市場參與者在給資產定價時考慮的資產法律限制

如水文、地理、氣象等測繪數據、航天信息類數據、個人隱私數據、企業戰略及商業數據等雖具有很高的應用價值，但存在損害國家安全，個人隱私，企業利益等問題，違反了國家法律，其數據在應用中存在法律障礙。

（三）市場參與者在給資產定價時考慮的資產財務特征

即是在實物上可能且法律允許的情況下使用資產能否產生足夠的收益或現金流量（考慮將資產轉換到該用途的成本），以滿足市場參與者投資于這樣使用的該項資產所要求的投資回報。

三、數據資產定價方法

國內外相關文獻中關于無形資產定價的方法可分為三種基本類型，分別為收益現值法、市場價值法和重置成本法。本文在考慮了數據資產特殊性的基礎之上，提出了應用博弈論、人工智能等方法對數據資產進行評估的觀點。

（一）收益現值法

收益現值法（Present Earning Value Method）又稱收益還原法，是將數據在剩余使用期限內的預期收益，按照一定的折現率折現，把評估基準日現值的總價值作為數據資產價值的一種計算方法。

式中：PV表示數據資產的評估價值（現值）；表示第k年的數據資產預期收益流入；n表示數據資產有效使用年限；i表示收益折現率。數據資產作為經營性資產直接產生收益，其價值實現的方式有數據分析、數據挖掘、應用開發等。這種價值實現（預期收益）會伴隨著企業的經營持續不斷的創造收益。收益現值法評估無形資產優勢明顯。目前國內外關于專利權、商標權、著作權、特許權等無形資產的評估中主要都采用了收益現值法。收益現值法較真實、準確地反映了數據資產本金化的價格，因此在投資決策時，更容易被評估雙方所接受。

（二）市場價值法

市場價值法是在市場條件下，通過比較被評估數據資產與售出同類資產的異同，進而分析資產的價值影響因素，如期限、數量等，從而確定被評估資產價值的一種方法。市場價值法的特點決定了其對需求量大、類型多、交易頻繁的數據資產具有較高的應用價值。但由于數據資產差異性、個性化程度高，且其作為一種新興的交易類資產在國內外交易時間較短，交易的數量較少，可參考的有價值的歷史交易資料非常有限。因此，在運用市價價值法對數據價值進行評估時，由于歷史資料的缺乏，價值評估的基礎很難建立，這樣難免會造成評估結果失真。但是在交易市場條件成熟的情況下，市場法也是一種較為可行的數據資產價值評估方法。

（三）重置成本法

重置成本法是在現時條件下，重新生產或取得與被評估數據資產具有相同用途和功效的資產時需要的成本作為計價標準。由于數據資產取得的不可逆性，如視頻數據、氣象數據等便不能通過模擬的方法數據產生前的原始狀態，同時由于數據資產生產的不可復制性、數據資產應用的時效性，數據資產折舊不能準確計量等特點，應用重置成本法評估數據價值存在一定的困難，其價值評估結果也不容易得到交易雙方的認可。因此，一般情況下，重置成本法不適合作為數據價值評估的方法。

（四）博弈方法

收益現值法是從數據資產交易的買方定價、重置成本法是從數據資產交易的賣方定價，市場價值法則通過市場的角度考慮問題，三種方法作為傳統的數據資產評估方法其各有優勢，也有缺點。作者認為，在一定條件下，數據資產定價可通過數據資產的買賣雙方各自所掌握的信息，以討價還價的方式實現自身利益最大化和風險成本最小化，即博弈方法。在數據資產交易活動中，由于買賣雙方信息不對稱，交易過程根據自身掌握的信息進行往復的決策，因此該博弈過程可以看作是不完全信息條件下的動態博弈。

（五）人工智能方法

利用人工神經網絡（圖3-1）等人工智能方法，根據數據資產的影響因素構建人工神經網絡系統。人工神經網絡的計算模型靈感來自動物的中樞神經系統，被用于估計或可以依賴于大量的輸入和輸出的未知函數。在數據資產定價人工神經網絡模型中，輸入可包含數據日期、有效期限、數據類型、數據復雜度、數據應用范圍等數據價值指標，輸出層可包含數據內在價值、數據市場價值等價值指標。人工神經網絡具有較高的自組織、自適應和自學習能力，可以對數據本身的應用價值做出客觀的評價和預測，它不但克服了由人工評價所帶來的人為因素及模糊隨機性的影響，能保證評價結果的客觀性、準確性，而且具有較強的動態性，可為數據價格的確定提供重要的依據。

四、結語

本文提出從最佳使用數據資產應當考慮在實物上可能、法律上允許以及財務上可行的情況下使用資產，進而提出了數據資產的一般定價方法。通過分析得出收益現值法和市場價值法作為一般的資產定價方法，對數據資產也有一定應用價值，但重置成本法不適合作為評估數據價值的方法。同時，本文在數據資產價值評估中引入了博弈方法和人工智能方法。

參考文獻

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第9篇：市場價值評估方法范文

在資本市場運作中，企業本身的價值并非完全由非凈資產決定，而是其長期盈利能力。也就是說，整體盈利能力越高，其所能產生的現金流量就越大，從而顯著增加企業價值。PE投資活動中目標企業的估值是重要環節，企業估值是決定交易價格的基礎，進而決定著PE投資的成敗。

二、企業價值評估的方法

現階段，從國內及國外實踐經驗來看，對企業價值進行評估的，方法比較多樣，但是多以并購價值評估理論為主，并在此基礎上通過對其不斷開展實踐及應用。總體上來看，企業價值評估方法主要分為三種，即收益法、市場法收益法、資產基礎法。（一）收益法。所謂“收益法”，主要是利用相對合理科學的方法，對企業未來一段時間內的預期收益值進行評估和預測，并對所得的估測值實施一定的折現處理，再對其累加求和，以此為根據，對企業價值進行相應判斷。采用收益法，其理論依據為資產未來收益的折現值。（二）市場法。根據市場法中相關內容，其認定在類似條件下，相似資產應該具備相類似的價值。執行市場法，其主要思路在于尋找參照企業，并設置一定的指標，將目標企業與參照企業進行詳細對比，明確指標及方向，從而進一步為企業市場價值確定提供幫助。（三）資產基礎法。此種方法將資產負債表作為評估的前提，對企業資產負債表內部及外部的多種負債價值進行科學分析，并對各項資產狀況進行評估，從而進一步確立評估對象本身的價值。（四）企業價值評估基本方法的比較。對上述三種企業價值評估基本方法進行比較，包括適用條件、優點及缺點，主要情況如下：1、資產基礎法（1）適用條件：①未在財務報表上出現例如:企業管理效率，自創商譽等，對企業本身的整體價值不產生較大影響；②通過資產負債表中相關內容，對市場價值進行反饋，例如，單項資產市場價值；（2）優點：數據容易取得，并且直觀易懂。（3）缺點：①資產價值與獲取成本之間的關系很難進行有效界定；②無法準確反饋出組織資本自身的價值，如服務業、高新技術產業等。2、市場法（1）適用條件：①需要活躍的市場氛圍；②市場需具有公開性，且能夠在市場中尋找到具有可比性的企業；（2）優點：數據容易取得，并且計算簡單；（3）缺點：①受企業本身基本面和整個經濟景氣度的影響；②難以找到具有完全可比的參照企業。3、收益法（1）適用條件：①可以科學預測目標企業將來一段時間內的收益，并且正確估算收益風險；②目標企業應具備長期盈利能力；（2）優點：具有明確的理論支持，較為科學、成熟；（3）缺點：難以合理地確定未來持續經營的現金流、折現率等眾多參數，計算較為復雜。在實務中，沒有一種企業價值評估方法絕對優于其他方法，任何方法都有自身有優點和劣勢，對于評估方法的選擇不僅取決于企業本身的特性，還與市場宏觀環境密切相關，即使在同一時期，對于處在不同行業不同發展階段的企業也有不同的價值評估方法。

三、企業價值評估在私募股權投資中運用的問題

（一）信息不對稱。在開展PE投資決策前，需要到市場上獲取一定交易信息。為此，需在決策之前，對目標企業開展一定調查，從而獲得更多有益信息。例如，對目標公司的財務狀況與經營成果的調查，可以了解目標公司以前年度的資產狀況以及盈利能力等信息。企業價值的評估也是建立在盡職調查的基礎上的，但是信息不對稱現象的普遍存在，一定程度上增加了交易風險，這種情況也使得交易雙方往往在最短時間內做出交易決策，結束后才發現被收購企業的固有問題。（二）項目估值方式不合理，方法單一。很多PE機構企業價值估算比較粗放，例如簡單地采取市盈率倍數或市凈率倍數，致使估值常常嚴重偏離項目的實際價值。為滿足投資決策的要求，評估機構選擇兩種方法進行評估，往往采用重置成本法進行評估，并運用收益現值法加以驗證，以最接近買賣雙方出讓價格作為得出的結果。雖然上述做法具有可行性，但是無法系統性的反映出企業的價值。（三）風險是難以量化。企業的信息是方方面面的，除了財務指標外，還有經營指標，而企業的信息連續性、真實性、完整性與及時性對估值均有重要的影響，而有些信息的指標難以量化，所以估值風險是難以量化的，對風險的判斷有時依賴PE團隊的經驗和直覺，這種判斷會最終體現在估值上。對于同樣的凈利潤PE的估值要比同業按股票市場的市盈率給出保守得低的保值。因而有可能低估或者高估風險。（四）對價值評估不夠重視。出現價值評估被忽視的主要原因在于私募投資行業對價值評估問題認知不足，同時也與現階段我國并購機制、所處環境存在密切聯系。例如：收益法（現金流折現模型）在理論上是相對完美的，但在PE投資評估應用中存在局限，且在預測現金流量上也比較隨意主觀。例如，很多資產評估工作人員往往利用調整現金流及改變貼現率數值等方式，對企業價值進行估算，以滿足客戶本身對企業價值的期許。因此PE進行投資很難完全依賴中介機構評估值決策。

四、企業價值評估在私募股權投資中問題的應對與建議

（一）構建專業項目團隊。PE投資過程中，對企業價值進行合理評估，涉及到多項業務，因此需要更多專業方面知識加以應對。這種情況也導致信息時間出現不對稱現象，給評估工作帶來困難。在必要時還應借助相關領域的專家完成相關評估任務，盡量減少信息不對稱帶來的來技術風險。若評估工作受到道德風險因素的影響，評估機構應及時采用必要措施加以因應，從而將損失降至最低。（二）選擇合理的評估方法。任何評估方法都不是萬能的，對于未來存在不確定性投資機會或者存在不確定的經營環境變化的情況下，或者未來收益具有周期性波動的企業，評估假設可信度將會受到嚴重考驗。需要根據不同行業、企業性質、估值方法以及估值外需考慮的因素，統籌考慮對PE投資企業價值的影響，盡而做出最合理的價格決策。（三）分析評估結果敏感性。在對企業價值開展評估時，多種前提及假設，均會在評估結果上加以反饋，并影響到最終的結果。為了保證評估過程中的假設選擇的合理性，需對具體架設內容進行嚴格檢驗沒從而最大程度消除其對結果的實際影響。一般情況下，對評估結果自身的敏感性進行研究和分析，并對假設進行驗證，從而判斷其是否具有合理性及科學性。這樣一來，不僅能夠對風險問題進行量化處理，也可有效降低風險因素所帶來的影響，進一步減少成本支出。（四）有針對性的運用對賭協議。在PE投資實踐過程中，為了應對價值評估風險，普遍采用對賭協議。在創業型、成熟型企業投資中，都有對賭協議成功的案例。對賭協議為投融資雙方都保留了一定的靈活性、使股權最絡價格和公司真實的內在價值進行互動價值評估，有助于投融資雙方盡可能按照相對公平合理的價格進行股權的交易。最后，對企業價值進行評估與確定，在投資活動中意義重大，其整個操作與運行蘊含較高的技術含量。對目標公司的評估過程之所以充滿挑戰又耐人尋味恰恰是因為完全準確的評估價是不存在的。本文對PE投資企業價值評估方法問題進行更加深入探討，并希望企業價值評估方法真正為PE投實務服務業起到價格發現和價值重估的作用。

參考文獻：

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