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第1篇：風險投資估值方法范文

科技型中小企業大多存在資金短缺和管理能力不足等問題，致力于投資高科技產業的風險投資既能為企業提供發展所需要的資金，還能為企業提供管理支持和資源網絡，促進企業創新。具體體現為以下幾個方面：

（一）風險投資幫助中小企業融資

風險投資幫助中小企業融資表現為，提供創業企業資金，擴大融資渠道。風險投資本身追逐高風險、高收益的特點，決定其愿意將集聚的大量資金，投資于具有發展潛力的高科技企業[1]。風險投資為企業提供資金的同時可以拓寬企業的融資渠道，影響企業的融資決策，有助于解決中小企業融資難的問題。

（二）為科技型中小企業提供專業化的管理支持

風險投資為科技型中小企業提供的管理支持表現為管理效率的提高，管理制度的優化，管理模式的改進。風險投資介入中小型科技創業企業之前，會對被投企業所處行業進行周密研究，做盡職調查。進行投資后，風險投資者將參與到企業的日常經營，進行監督管理，幫助企業解決研發、生產、銷售過程中面臨的難題，并持續對企業的風險績效進行評價，以幫助企業提高經營管理水平。風險投資家向企業管理者傳授管理經驗，將先進的管理模式引進企業，幫助企業迅速積累經驗，快速成長，提高收益[2]。這一系列的增值管理服務，為中小企業提供了專業化的管理支持，使企業能最大可能地獲取成功。

（三）為科技型中小企業提供網絡資源

風險投資機構為中小企業提供了便利的合作網絡資源，這些網絡資源有效幫助了所支持企業與其他公司或專業機構進行合作。通過風險投資機構所構建的網絡，創業企業可以從外界取得資金、信息、知識、技術、信任等發展所必需的資源[3]。有效的籌資渠道、高層管理人員的重要來源、企業關系網絡、政府關系網絡和信息咨詢網絡等為科技型中小企業的壯大奠定了一個發展基礎。

（四）促進科技型中小企?I創新

創業投資可以促進企業創新績效的提高。風險投資通過科學化的管理、為中小企業引入先進的理念，可以有效促進中小企業在創新投入、創新產出、創新成效方面的提高。科技型企業只有不斷的進行創新，才能再競爭激烈的市場中立于不敗之地，獲得永續發展[4]。

二、風險投資支持的科技型中小企業價值評估理論與方法

企業價值評估方法的選擇應結合評估對象的特點和現實的具體情況來進行，根據項目特點和估值方法適用條件，選擇使用一種或多種估值方法，需由評估人判斷相關估值方法和適用條件選擇合適的評估方法進行評估。風險投資支持的科技型中小企業價值評估方法具體如下：

（一）重置成本法

重置成本法通常是以初創公司發展所支出的資金為基礎，用來確定估值談判的底價[5]。風險投資為創業企業提供融資支持，擴大了科技型中小企業資金基礎，使得對其評估價值增大。但是該法沒有考慮與創業公司運營相關的所有無形價值，也沒有考慮到預期收益增長的價值，因此資產法通常會低估創業公司的價值。

（二）現金流折現法

現金流折現法根據現金流形式的不同分為股利貼現估值法、自由現金流貼現估值法、剩余收益貼現估值法。在預測現金流時，需要考慮創業公司的行業前景、競爭對手、政策影響、成本因素等[6]。公司在未來的業務狀況決定了企業的長期現金流。對于科技型企業估值，不僅要考慮當前企業的盈利價值，以及企業基于當前盈利能力上的未來收益，同時還應考慮企業未來進入資本市場的風險因素及獲利能力。

（三）實物期權法

實物期權法主要有兩種，一是以實物期權法對科技型企業進行價值評估，二是對科技型企業價值的影響因素進行分析，比如R&D投入、專利權、商標權等無形資產的評估[7]。實物期權法充分考慮了中小型科技企業的管理和決策等無形價值，更適用于企業未來具有較大的不確定性以及存在彈性決策等情況；中小型科技企業具有高風險性、高收益性的特點，故實物期權法能夠更加客觀地評價高新技術企業的價值。其缺點為創業公司通常包含多種實物期權，考慮全部期權時需要過多的假設和限制條件，這使得估值較復雜。

三、對策建議

風險投資為科技型中小企業提供了融資渠道、管理支持，網絡資源，促進了企業的科技創新，健康發展。目前對科技型中小企業的價值評估方法主要是現金流折現法以及實物期權法，在具體應用這些方法時還需要考慮以下問題：

第一，當中小型科技企業逐漸發展成熟，前景越來越清晰時，風險投資家會篩選出具有高成長性的創業企業進行投資，所以在研究風險投資對創業企業價值的過程中，需要考慮風險投資家的項目選擇能力這一影響因素。

第2篇：風險投資估值方法范文

1.投資期間折現率的選取現金流量貼現估值法的折現率通常會選擇目標公司的加權平均資本成本WACC。先找到可比公司的β值，然后根據資本資產定價模型計算出目標公司股本的預期收益率Re。Re=Rf+β×（Rm-Rf）然后再根據目標公司的資本結構以及債務成本Rd計算出加權平均資本成本。WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）用WACC做折現率不太適合風險投資。（1）計算WACC需要先找到可比公司的β值，在實際工作中，很多的項目很難以在二級市場上找到嚴格的可比公司。（2）由加權平均資本成本的公式可知，WACC與公司的資本結構有很大的關聯。由于風險投資的目標公司通常處于發展期，需要進行多輪融資，資本結構并不穩定，因此用統一的WACC進行折現不合適。由于很難以預測每次融資后目標公司的資本結構，如果要在不同的時期用不同的折現率操作上也有難度。（3）投資中收益率與風險正相關，風險越高要求的收益率也越高。風險投資基金是一個投資組合，基金的投資者希望的收益率是組合的收益率。投資組合可以分散風險。目標公司的WACC僅代表與單個項目風險相匹配的收益率，并不能代表組合的收益率。綜上所述，認為用WACC做折現率不太適合風險投資，我們可以選擇用內含報酬率（即基金投資人要求的報酬率）做為折現率。內含報酬率即代表了與組合風險相匹配的報酬率。當然，如果基金的投資人要求的報酬率是20%，基金的管理人就以20%對所有項目進行折現估值來判斷及選擇項目的話，由于風險投資中會有部分項目失敗，這樣加總起來，基金可能達不到投資人要求的報酬率，我們需要對它做一些調整。在DavidGladstone&LauraGadstone的VentureCapitalInvesting一書中曾經用到概率來計算內含報酬率。我們這里也可以采用這個概率的方法，但是做一些小小的變形，得出一個怎樣根據投資人要求的報酬率來計算對項目估值使用的折現率。我們假設基金管理者對項目的預期收益率即折現率為R。由于風險投資不確定性較大，每個項目可能出現的結果不一樣，我們這里假設結果符合預期的概率是50%，超預期（獲得3R的收益）的概率是10%等等。具體如上述計算我們可以看到，投資者可以根據自己的策略來調整自己的概率和收益率來后，根據自己的內含收益率來推算一個合適的平均要求的項目收益率，并以這個內含收益率來折現。如上例，如果投資者要求的收益率是20%的話，那么他們做項目時要求的內含收益率應該是30%。2.穩定增長期間折現率的選取在現金流貼現模型中，通常會預測一定期間的現金流量，如5—7年，然后利用永續增長模型計算一個在預測期末的終值TV。這樣做的依據是認為一般企業在發展一段時間后會進入穩定增長期，直接用永續增長模型計算出當時的終值比較符合實際情況且操作簡便。永續增長模型：TV=FCFFN+1/（R-g），即第N+1年的現金流量除以折現率與增長率的差。這里也用到折現率，這個折現率我認為應該用WACC比較合適。因為一般風險投資基金在這個時候已將股份出售，而出售的價格是根據市場上的價格確定的。市場上給股份定價的依據應該是使用與該企業的風險相匹配的折現率對未來的現金流折現的結果。

（二）現金流量的預測

風險投資中的現金流量預測與一般的企業價值評估中的現金流量預測并沒有什么大的不同，其做法及要注意的因素也與一般情況一樣。本文要對風險投資中出現較多的一種情況的處理方法做一個探討。風險投資的特點是投資一個企業，一段時間后通過上市或其他途徑實現退出獲得收益。風險投資的目標企業通常處于高速發展期，通常需要經過多輪融資，這是風險投資中較多也較特殊的情況，怎樣在現金流量預測中對這種情況進行處理，我們在這里假設一個例子。為了簡化情況，我們這里假設目標公司沒有有息負債；風險投資基金在年初投資，2年后目標公司上市再融資，增發25%的股份，發行市盈率20倍；風險投資3年后退出。在風險投資持有期間不分紅，之后全部分配。退出后企業以年3%的速度穩定增長。目標公司的凈資產收益率為30%，假設融到的資金馬上能產生收益。投資前目標公司凈資產1億元。欲融資5000萬元。問這個企業的POST-MONNYValuation是多少，風險投資應占多少股份。假設使用上文計算的30%做為折現率，TV的折現率假設為12%。由表2計算可知，這家企業POST-MONNYValuation可評估為6.95億元，相當于40倍PE。風險投資基金投資5000萬元可占比7.19%。以這個價格投資，在5年以后賣出的話，賣價可達約1.86億元，賣出價格相當于PE為12.44倍，收益率年均30%。這里在預測現金流量時考慮到了在IPO以后股份被攤薄了，所以現金流量要乘以被攤薄后的權益比例75%（本輪投資后的所以股東的股東權益，包括原股東和風險投資基金）。另外在折現時用到了2個折現率，一個是現金流量貼現的折現率為內含報酬率30%，另一個是計算TV時用到的WACC12%。

（三）總結

第3篇：風險投資估值方法范文

但在全球經濟增長收緊的背景之下，即使是“全球投資勝地”也受到了質疑。多事之秋，硅谷的投資人在想什么？

陰影顯現

新聞集團旗下商業和財經新聞服務商道瓊斯LP Source近期的最新數據顯示，今年上半年期間，美國共有82只風險投資基金進行了融資活動，各大風險投資公司的融資額比去年同期增長31%，增至130億美元。就上半年的表現看，今年美國風險投資基金的融資總額將穩超2011年。道瓊斯LP Source 稱，雖然今年上半年美國風險投資基金融資情況良好，但這些基金并不會進行太多的單筆大額投資，而更愿意以小額資金的形式投向各家小型創業公司。“融資能力較強的風險投資公司主要投資IT企業。”美國風險投資協會主席Mark Heesen表示。

天使基金研究機構、硅谷銀行以及市場調研機構CB Insights也研究發現，在2011年里，美國天使基金的投資有21%集中在加利福尼亞州，而且其中大部分投資也都投給了互聯網。

另據CB Insights 的報告顯示 ，二季度美國共有8212家公司獲得了81億美元風險投資金，季度交易數量創下2011年以來的新高，并未因為經濟大環境的不景氣而陷入低迷。其中，種子投資占了二季度美國風投交易數量的五分之一，占據互聯網領域交易總數的31%、移動領域交易總數的34%。此外，二季度美國共有102筆移動領域的風投交易，約有30%的金額都投給了照片和視頻類應用的開發商。

值得注意的是，雖然全美風險投資公司實現59億美元的融資額，較去年同期的26億美元翻番，但獲得融資的基金數量卻減少了18%，從45只減少到38只，創下2009年第三季度以來的最低值。專家分析稱，其中的原因是經濟衰退導致企業減少了新的投資項目。

優質資源向少數投資機構聚合，這可以理解為一種洗牌過程。如果說一個行業處于繁榮的上行周期內，有足夠的空間容納魚龍混雜的參與者；而一旦行業處于下行周期內，就會觸發洗牌。不可否認，硅谷資本的表面繁華之下，陰影已經開始顯現。

廣撒網 多撈魚

互聯網領域的投資雖然總有那么一兩個焦點，比如最早的門戶、最新的社交、電商等。但在整體經濟收緊的大背景下，分散出擊、不局限于某一領域進行投資布局成為了硅谷的主調。很顯然，即使表面上的理由說得再光鮮，誰都明白不能再把所有雞蛋放在一個籃子里了。

投資銀行Rutberg & Co的最新數據顯示，今年上半年全球移動領域獲得的風險投資總額達到39億美元，而消費移動應用最受風投機構的歡迎，獲得了10.09億美元的投資。云筆記應用開發商Evernote在D輪融資中獲得7000萬美元投資；虛擬個人網絡應用AnchorFree獲得5200萬美元投資；Foursquare、SoundCloud和Instagram各獲得5000萬美元投資。

此外，由于市場對于硬件產品的追捧熱情持續高漲，硅谷的初創企業又在爭搶風險投資資源。家庭主動化設備公司Electric Imp最近剛獲得數家大型風投機構投資的800萬美元；紐約開源硬件DIY玩具創業公司LittleBits也在A輪融資中獲得了365萬美元的風險投資，用于量產小型科技玩具。

近日《經濟學人》撰文指出，硅谷風險投資對新興市場企業的期望是在不久的將來這些企業進入全球市場。不過從目前的情況來看，硅谷風險投資在新興市場更傾向于投資那些山寨了美國公司創意的企業。例如，美國投資者“洪水般涌入”注資巴西團購網站Peixe Urbano。這家團購網站就是克隆了Groupon的模式，后者已于去年在納斯達克證券市場掛牌交易，所以投資者認為這種商業模式前景廣闊。

曾經偏愛社交網絡的資本家們，現在已開始熱衷于尋找年輕的大數據創業公司。最近一家名為10gen的數據處理公司剛剛獲得4200萬美元投資，估值達5億美元。值得注意的是，硅谷大量優秀的工程師正從谷歌、雅虎和Facebook離開，排隊進入像Hortonworks這樣的大數據創業公司。根據社交網絡LinkedIn公布的數據，2012第一季度，硅谷工程師最希望加入的10家創業公司中，有4家都屬于大數據領域的公司。

鏈接

美國值得投資的十個互聯網領域

1.解決版權糾紛的方法。互聯網上版權將會越來越受到重視，在美國、歐洲尚未找到一個可行的方法。

2.簡化的瀏覽器。互聯網上內容爆炸，人們需要精準閱讀。

3.交友。目前交友網站基本局限于熟人社交，便于陌生人按照興趣聚合的社交網站還很缺失。獲得千萬美元投資的LikeALittle就是一個例子，在學校、音樂會、某家咖啡廳，可以將某一類別或者有相同興趣的人在網絡上聚集起來。

4.圖片/視頻共享。圖片/視頻共享服務可劃分為30個左右的子服務，其中約有一半還有待開發。

5.在線拍賣。eBay目前所做的工作并不好，導致許多人不看好在線拍賣，如果有新的進入者，預計會有好的情況出現。

6.廣告優化。將廣告精準地打到目標客戶眼里，而且能準確知道廣告效果，借助于互聯網的技術能力正在逐步實現。

7.在線學習。美國學生的家長希望拓寬自己孩子的學習渠道，考試準備服務目前被看好。

8.設計優秀的搜索引擎。谷歌并沒太多缺點，但是對網站設計一竅不通。如果設計方面有所突破，那么這家創業公司有可能擊敗谷歌。

9.新的支付方式。有些領域無法發展原因在于無法收費，很多人沒有意識到這一市場會有多大需求。因此新支付方式的創造者將能看到比預期之中更大的市場。移動支付“新秀”Square日前已成功融資1億美元，估值達到10億美元。

第4篇：風險投資估值方法范文

20年前，中國人聽到VC，恐怕只會想起那種酸酸甜甜的藥品;10年前，中國人可能會聯想到網絡泡沫，做個“人傻錢多”的胸卡送給風險投資商;而今天，風險投資在中國本土的概念正日漸豐富，它成功地融合了多種投資模式，結合了“中國特色”，取得了令人贊嘆的成功。

從嚴格意義上看，作為一種主動的投資方式，風險投資的本意是指投資商對新創或市值被低估企業進行的投資。風險投資商不僅投入資金，還會用長期積累的經驗、信息幫助企業管理人員更好地經營。此后的故事自然為人所熟知，通過將增值后的企業以上市、并購等形式出售，資本得到高額回報。因此，風險投資根本的角色是“產業觸媒”。不過，注重實際的中國人看到的就是“成功”――通過此VC與彼VC（Virtue Capital，虛擬資本）的美妙結合，誰都能看到炫目的燦爛前景。

實際上，正是塑造了一個又一個“暴富”樣板，風險投資這一概念迅速在中國得到追捧。風險投資家的行為范式、風險投資資金的偏好已經深刻地影響了中國的經濟模式，進而，它又帶來了社會人的理念更新。

美國的今天就是中國的明天？

從改革開放啟動，到后來的市場經濟起步，中國人始終懷有一種思維定勢，認為中國不能工業化的問題是資本稀缺造成的，而改革開放是為了引入外部資本并在短時間內形成積聚，來突破諾貝爾獎得主劉易斯所說的“起飛”瓶頸。這一發展的邏輯線路經過政策和實踐的錘煉，逐步向“中西擬合”的思路靠攏，而國內后來常見的“接軌論”就是這類思維的生動寫照。

風險投資改變了這一切，風險投資正在改變中國經濟的發展路徑。

20世紀80年代，中國的發展邏輯延續的正是一般工業國家已經走過的路徑，后來的很多事實證明，傳統發展路徑很難在中國實現完美復制，根本的原因可能極為玄妙，規劃中看似線性化的發展道路往往一定會被非線性化的外來擾動所打斷。

不過，在20世紀90年代風險投資剛進入中國的時候，改變的跡象尚不明顯，那時來到中國的風險投資家如同10多年前的港商一樣，花費了巨大的精力來積極尋找和培養自己家鄉的成功企業復制品。換言之，他們要在中國實現的是“美國夢”，希望能夠像紅杉資本投資那樣，在某個黃膚黑發的毛頭小伙身上獲得200倍的利潤。而事實上，資本市場是喜新厭舊的，當中國版Yahoo的“種子”移植到美國，所取得的市場效果注定差強人意。加之風險投資隨后在中國網絡、軟件行業遍地播種，更導致邊際利益被反復攤薄，最終只得暫時偃旗息鼓。

盡管海外風險投資家目睹了中國網絡概念在NASDAQ的大起大落，但鑒于這個最大新生市場的魅力，并沒有放棄對中國現實的深入研究。中國本土對外部事物所表現出的傳統的獨特剛性特征也讓外部資本逐漸放下浮躁，經過一番深思熟慮后，風險資本終于決定在中國徹底實現商業模式的變身，對原有模式、范圍進行了創新和否定。這一切的根源在于，中國在過去20年內所發生的最根本變化，并不是純粹意義上的產業結構切換升級，而只是一種產業內部的改造更新。資本的指揮棒發揮了作用，引領著中國企業走上務實發展的道路。

有了風險投資的本土化轉型,中國本土企業的優勢被迅速激活。由于風險投資隨后將主要資本投入到了與消費升級、技術改造有關的代表性企業，做實了“中國概念”。到今天，很多人仍未明白為什么中國企業在勞動力成本提升的同時，還能夠保持對東南亞、南亞國家企業的競爭優勢，秘訣其實正在于風險資本所起到的引領與示范作用――“產業集聚”。

風險投資的本土化為后續的本土資本指明了一條生財之道，本土資本集中的同時，在交易成本促動下，中國的許多地方形成了產業集群，或以大型國企為首，或以民營企業為軸,上下游比鄰而居,這種競爭優勢已經非廉價勞動力可比,這是中國特色的新旋律。

直到現在，屬于中國的這段旋律也不過剛剛開始，而且還會延續很長時間。

得資本眷顧者得天下

在計劃經濟時代，中國企業所扮演的角色不過是政府的車間，不講效益，更談不上對出資人的回報。倒是政府首先清醒，在20世紀80年代，各地地方政府最緊要的工作除了撮合企業和投資者，就是大力倡導“利潤萬歲”。

早先的港商當然不是風險投資家，他們投點錢無非是利用內地廉價的勞動力做些加工貿易的活計;隨后的跨國企業投資者也不是，他們之所以投下大筆資金，目的無外乎把中國合適的企業納入自己的產業鏈條……如果不是20世紀90年代末有關風險資本提升企業的一系列傳奇，恐怕到今天，中國人的認識水平還停留在“企業家萬能”的層面，根本理解不了“資本雇傭勞動”，包括企業家勞動這個根本規則。風險投資讓中國企業學會了尊重資本所有者，讓媒體習慣了資本對經理人的挑選，將中國企業的成長文化從企業家本位向投資人本位實現了過渡。一個證據是，經過關于網絡概念股的童話、大型國企上市的傳奇，請誰來做戰略投資者以及誰將投資于哪家企業漸漸成為了媒體關注的核心，而昔日風頭十足的職業經理人似乎已經開始退居幕后。

這實在是一幅令人激動的景象――幾乎所有行業的中國企業經過注資、整合后往往都會表現出無與倫比優勢。從買方來看，“中國制造”似乎在一夜之間給世界貿易體系帶來了巨大的沖擊。而對于中國企業而言，資本選票也突然變得異常重要。于是，新規則確立了，在一個具有成長性的行業內部，哪家企業最早獲得啟動資本，最早實現后續資本補充，將有更多的機會實現做大做強……而資本從此稱王。

中國的技術精英曾把風險投資看作是實現自己技術理想的機會，不過很快他們就失望了。在他們眼里，資本挑選的似乎都是一些傻大黑粗的選手，比如蒙牛,出身競爭激烈的食品行業;比如分眾,只是個眼光專盯著布點的廣告商;比如比亞迪，它的電池頂多算個耗材;比如攜程,就是個幫客戶訂機票、旅館的中介;即使是百度、貓撲,它們也算不上領先的技術。

但我們不難發現，重返中國的風險投資家開始關注企業的基本面――是否和以往的項目有明顯的差異化，項目是否創造了有需求的產業，以及這個項目是否開拓了新的市場。2005年創投年度報告顯示，2005年非IT類行業（包括傳統產業、新能源、新材料）平均投資案例額遠遠超過其他行業，達到每個個案1424萬美元，而最熱門的互聯網行業的個案投資均額也僅為432萬美元。

風險投資教會企業家放低了身段，更讓企業學會了專注主業。不過，風險資本也并不是一個單純打壓的教官，它還帶來了新觀念。

從“中國夢”到動態估值

風險投資來到中國，不僅改變了宏觀的經濟結構，在中觀層面重塑了企業，更在微觀層面改變了人的意識。換言之，在資本樹立的標本之下，“中國夢”開始具有了典型意義，而中國的企業價值也被資本重新認識。

自從風險投資的神話在中國得以一遍又一遍的演繹之后，中國人開始相信,除去依靠權力尋租之外，通過自己的努力也可以打開阿里巴巴之門，獲得資金的關注、登陸資本市場,令自己的物質財富發生質變。

創業者的成功或許是一種偶然，不過，風險投資卻以“點金術士”的工業化方式來批量復制這些偶然。有例為證，最近對清華、北大學生的調查顯示，超過80%的學生希望創業。這表明，中國的年輕人正在普遍化地渴望快速成功。

第5篇：風險投資估值方法范文

    培養認同、支持和幫助大學生創業的社會文化,是優化大學生創業社會環境的重要任務。首先,應經常性地表彰大學生創業新星,推廣風險投資經驗,弘揚天使基金模范,樹立高校培訓榜樣,培育實訓基地模型,逐步形成一系列扶持創業的優秀理念,使創業文化浸潤我們的社會。二是媒體利用自身資源優勢打造中國的創業榜樣,宣傳其創業精神,介紹其商業模式,對其創業過程中蘊含的人生觀、事業觀和價值觀進行挖掘與傳播,形成頌揚大學生創業的文化氛圍。三是工商聯等社團組織可定期和不定期地舉辦大學生創業講座和經驗交流會,總結推介各種案例,傳遞大學生創業文化,暖化社會幫扶溫度。總之,社會聯動,齊心協力,攜手營造創業文化環境,必將強有力地激發大學生創業理想和熱情,助力大學生獲取創業成功。

    2優化高校創業教育資源

    22.1調整創業教育教材內容創業教育教材的選用要做到東西方創業文化的融合。以西方管理學為藍本的教材固然能提升大學生創業者的商業能力,但其也因為東西方文化的差異導致大學生在創業過程中產生諸多困惑。這是創業教育與大學生創業實踐脫節的具體癥狀,必須認真加以解決。這里最重要的是,明確科學發展觀的價值取向。對于西方經濟管理經驗,符合科學發展觀的就借鑒,反之就拋棄。尤其要對當代一大批優秀中國企業,例如,華為、海爾、聯想等進行企業文化再過濾和再取舍,取其精華,傳授學子。這兩個方面,以傳授中國企業的優秀理念為主,以借鑒西方企業的優秀理念與方法為輔。另外,對中華古代文化的精華,比如,《孫子兵法》在西方被奉為商界圭臬,《論語》被奉為日本商人共同的實用箴言[1],重新賦予其商業價值,做到古為今用;對中國“晉商”、“徽商”的創業經驗進行整理與提煉,萃取精髓,滋養學子。總之,通過科學發展觀指導,傳授中國特色企業文化,使大學生對創業使命、核心價值、核心能力、管理理念和企業戰略等方面有著清晰的理論把握,從而解除心頭困惑,使創業活動的發展更加健康順利。

    22.2創新創業實訓基地建設可在校企合作的框架內,完善創業實訓基地,采用類似于創業孵化器的運作方式為大學生提供實訓或實踐的機會。區別于創業孵化基地,創業實訓教育與區域經濟的結合更具針對性,從大學培養專業人才和服務經濟的戰略出發,推進經濟結構調整。結合當地經濟龍頭行業,以高校科研優勢、專業特色與企業相互結合,從服務產業鏈的角度尋找和實踐創業機會,以嵌入產業鏈的方式完成創業發展。實現區域經濟發展、實訓基地建設和大學生創業實訓的有機結合,從根本上把實訓基地建設好。

    2.3豐富大學生創業社團模式鼓勵大學生建立多種形式的創業社團組織,在社團中強化創業愿景、尋找創業伙伴、優化創業構想和得到創業培訓。將創業社團企業化,在社團中完成領導力的培養,實踐融資與贊助的財務活動,實踐招聘與辭退的人力資源管理等企業活動。組織創業大賽等活動,借助外部商業資源和自身優勢來鍛煉創業項目執行能力,實踐提高項目運營效率和成本控制,達到在社團內通過創業項目實踐提高創業能力的目的。總之,諸方并舉,多策齊用,使創業社團成為生動實際而豐富多彩的創業課堂。

    3整合社會資本更新指導方式

    3.1擴大天使基金扶持力度天使基金對于大學生創業孵化是至關重要的。但是現今,天使基金在數量和資金規模上還遠遠不能滿足大學生創業的需求。因此,應當鼓勵社會中富有且有愛心的人士以回報社會之心,從公益的角度設立更多的天使基金或從資金上支持天使基金,扶持種子期企業有效孵化。據報道,現階段天使基金的數量遠小于風險(股權)投資的數量[2],這種情況對于創業早期的扶持是遠遠不夠的。天使基金給予大學生創業出生和成長的機會,更重要的是,天使基金與社會資本成立合資創業加速器公司和“接力基金”,利用創業加速器平臺引進社會資金參與大學生創業項目的投資,扶其加速成長,利用接力基金切實解決創業企業快速發育階段所面臨的資金及運營管理雙方的問題[3]。以上這些都說明,天使基金對創業早期的扶持不僅是不可或缺的,而且是實現整合社會資本的酵母劑。因此,應千方百計把天使基金規模做大、效益做佳。

第6篇：風險投資估值方法范文

事實上，天使投資的高風險性常因兩種誤區所致：一是最初“個人”主導的天使投資中，投資方向與項目選擇往往感性而為，缺少理性的專業判斷；二是天使階段投入少、回報高，引得大批“天使”蜂擁而至，幻想投入閑散資金便可坐等高額回報。

“天使投資單個項目確實投入少，誰都能投，但提高成活率必須專業化運作。”有著近30年電訊和IT從業背景，曾連續三次創業的老鷹基金創始人劉小鷹向《中外管理》分析：業余“天使”離VC圈子還很遠，項目后續融資既找不到人“接盤”，自己又不能跟進……通常“十個項目有一個走出來就很好了”。但老鷹基金一期基金四年（2012-2015）自籌資金投資的60余家初創公司，存活率超過90%；個別沖刺IPO的“明星項目”，一期基金賬面價值7倍以上，內部回報率（IRR）60%。

老鷹基金的投資樣本，在“九死一生”的互聯網早期創業市場引發了啟示：如何評判早期項目投資價值？VC如何減少不確定性最終盈利？創業者度過“生死輪”后，如何解決后續融資？

做投資最重要是商業直覺

2012年，劉小鷹在北京創辦老鷹基金。這家專注于移動互聯網、物聯網和“互聯網+”的多元化創投基金，2016年二期基金共投出57個項目，賬面價值兩倍以上，70%完成下一輪融資或拿到下一輪機構TS（投資意向書）。

好成績的背后，除了投資人必備的嚴謹與勤奮，劉小鷹認為商業嗅覺很重要，“我是潮汕人，在香港接受的高等教育，有多年上市公司管理經驗，也曾投身互聯網創業大潮……這種復雜的人生閱歷，讓我在以后投資生涯中能保持一種理性和商業直覺。”回首近30年的職業經歷和創投生涯，劉小鷹一路試水，得失并存。

1993年，他離開香港和記黃埔集團創辦長遠電信公司，隨后取得了諾基亞在中國首個全國總權，并于2000年在港上市。“1990年代諾基亞幾乎人手一部；那十年（1988-1998）可謂‘踏’了移動通訊大發展浪潮。”

“盡管我是賣手機出身，但最熱衷的是高科技、信息化和互聯網。”劉小鷹說，因為大學學過計算機，所以早在2000年便投資過互聯網和海外電商。“2009年，手機市場迎來轉折點，智能電話完成移動通訊史朝代更迭，傳統手機成為明日黃花；諾基亞開始走下坡路，倉庫每到月底至少十億庫存，每個型號時刻面臨降價風險，（當時）我每天都提心吊膽！”

更讓他不甘的是，當時錯過了2000年PC互聯網大潮：“彼時馬云開始在互聯網和電商上大展拳腳，而我同期只顧埋頭賣手機，錯過了他在香港富麗華酒店的A輪融資演講。”也正是因這次錯失，讓劉小鷹更珍惜始自2011年的移動互聯網大潮，翌年組建老鷹基金。他希望憑借通訊領域的產業積累，扶植創業者開展移動互聯網創業。

從企業家到天使投資人，劉小鷹強調在“商業嗅覺”上，要摒棄一些“老板思維”，分別體現在占股比例、控制權和項目估值上。

首先，“天使”不宜占股過高。盡管天使投資人是為團隊帶來首筆啟動資金的核心人物，屬分管資本的“合伙人”，但占股高必將讓后續資本難以進入，通常10%-25%是合理的。

其次，“天使”不宜控制欲過強。部分企業家出身的“天使”控制欲很強，對創業者不是很信任，或擔心其經驗不足而要求控股，團隊支出也需大股東簽字。此時缺少經驗的初次創業者往往就答應了，但這將引發連帶問題。“投資人與團隊理念不一致時將很難推進，更拿不到下一輪投資，最后不是項目中途夭折就是推倒重來，但折返又錯過了時間窗口。”劉小鷹提醒創業者：“天使”不應具有控制權；對資本而言，即便天使階段投入金額較多，也要盡量將“控制權”交給團隊，最大限度增強創業者主人翁意識。

再者，“天使”估值要趨向合理。砍低估值未必可以“少投多占股”。相反，估值太低團隊會稀釋很多股份，對下一輪不利；若估值過高，創業者業績指標要達到高估值的壓力也隨之增加。老鷹的做法是，估算團隊初創期需要的啟動金，通常給一年到一年半的資金讓項目跑起來，對模式清晰、具備一定規模種子用戶的項目則會適當加大投資額。

提高項目成活率的方法論

劉小鷹回憶，注冊一期基金時本想募資，但鑒于天使投資的高風險性而羞于向朋友開口，只得自出資金快速試投了幾個App。“三年（2012-2014）中團隊看了上千個項目，幾乎投遍TMT所有領域，為此交了不菲學費；但一期投資的影譜科技、三網科技、趣拿、北信得實、愛換機、蘭渡文化、山脈戶外、三好網等項目，全部‘跑’起來了，平均升值幾十倍。”劉小鷹說，以影譜科技為例，這是一個專做視頻實時廣告植入的項目，2013年初以1000萬元估值投下，如今估值30億元，賬面升值超300倍；2014年，老鷹基金與美國德豐杰龍脈風險投資（下稱“德豐杰”）基金戰略合作，幫助德豐杰在北京成立人民幣VC和新三板基金，同步開啟了VC之旅。

而成功的VC，都善于鉆研“投資成功法則”，最終成長為知名風險投資品牌。如德豐杰，1985年至今仍管理著高達70億的美元基金，從早期階段累計投資600余個項目，退出或上市200個項目，成功案例如百度、Twitter、分眾傳媒等。

劉小鷹對此很贊同。他將天使投資看成是創業項目的資本化入門，也是進入風險投資的第一站。項目和模式不確定因素多、失敗概率大，要有投得起、輸得起的心態。幾年下來，他帶領的老鷹基金雖有少數失敗案例，但成活率明顯高于同行，并形成了一套系統投資方法論：

第一，洞察。判斷一項目要從洞察“風口”（投資機會）開始：如“風口”是否形成，通常處于較大“風口”期的項目，已經很貴或投入已晚；找到“風口”后，再尋找、鎖定未來極有可能爆發的趨勢和細分領域，以及未來具備快速做大基因的商業模式；產品上要了解其對用戶的真正價值點，究竟能解決何種需求、如何建立黏性等；人員上要看核心股東與團隊的磨合程度和了解程度，以及團隊成員有無行業資源與潛在貢獻。

第二，估值。一是從核心創始人背景、經歷評估團隊潛在價值，二是從產品、商業模式評估項目未來價值：互聯網估值按用戶數、活躍度、留存率計算；電商則看客單價、買率和復購率。在平衡以上兩項估值基礎上估算項目總體價值，最終決定投資金額。

第三，盡調。從業務、法務和財務三方面調查項目真實情況。

第四，投后管理。劉小鷹強調，天使投資要本著“幫忙不添亂”原則，從產品、項目、人才三方面給予創業者必要扶持。如果投資方向和創始團隊都極具價值，當公司出現困難時，“天使”要盡可能幫其把項目盤活。一是定時了解公司經營狀況以給予資源對接，如近期老鷹基金投資的“智能辦公桌”項目，因團隊需要孵化器資源，劉小鷹便促成了該項目與海爾集團戰略合作。二是注重效率，好的項目不用管太多，不好的項目管太多也沒用；反而要對潛力項目加強投后管理，幫其梳理商業模式，對接更多資源和人才，往往能提高30%-40%成活率。三是資金鏈監控，至少提前半年協助項目做下一輪融資。

早期投資是投未來，忌急功近利

創業者度過失敗率極高的天使輪后，最關心莫過于后續融資。這直接決定著創業項目的未來走向。

劉小鷹將早期投資看成一場持久戰，他認為天使投資也是創業投資，投資人要有足夠耐心。這反映了風險投資“游戲”的核心――它需要一個生態，要涵蓋從種子到天使、VC、PE，最后是項目被并購或上市，一環扣一環，缺一不可。

2015年，老鷹基金加速機構化，二期基金已同步在杭州、吉林落戶，同時成立母基金和跟投基金；“老鷹”三期基金和文體VC基金正在籌備中。目標是用30年時間投資1000個成功案例，將“老鷹”品牌打造成傳承百年的創投基金。

“我要像偶像巴菲特那樣活到老投到老，未來30年堅持做創業投資，從孵化期開始建立不同階段投資機構，每年投33個項目，若能堅持30年就是999個，那時我也過80歲了。留著第1000個，看上帝何時召喚，就投給他吧！”劉小鷹饒有興致講述起自己的“1000個‘天使’夢”。

然而，“股神”巴菲特30余年取得的年化近20%高回報率，是靠固定資產長期投資所得，幾乎不涉及互聯網領域，這與追求“短平快”的國內互聯網創業投資，似乎理念相悖。

“我認同巴菲特的‘價值投資’，但實際上，他主投二級市場且資金體量很大，是等待經濟周期下行時‘別人恐懼我貪婪’；對比之下，天使投資有“大數法則”，即假設投1000萬，10個項目中失敗9個，賠900萬，但若剩下一個成功了，100萬賺的就不是900萬。”他向《中外管理》分析：通常好的互聯網項目一年會翻兩番甚至3-5倍去做下一輪融資，因為風投投它主要看業務規模和數據，通常增速半年或一年差別就很大。等到主要KPI出來后，商業模式就被驗證，而估值也會一個階段接一個階段地漲上去……這與實體投資評估標準不同。

由此他建議：投資者盡量往前投，從天使輪開始，用時間換取更大收益。老鷹基金做到第五年仍主做早期投資，并打算一直做下去。投資要謀劃于未來，“播種”同時，收回前期“播種”是理想商業模式。

除持續跟投，劉小鷹體會做早期還要與創業者有很強“同理心”。據他觀察，再好的項目，在早期都是困難的，不僅要上線產品、低成本獲取用戶進而驗證商業模式，還要節省成本為后續融資奔走。所以投資人對早期項目不可急功近利、急于求成，要本著“看遠不看近”原則，真心幫扶創業者度過“生死輪”。至少要樹立項目“跑”5-10年的心理預期，并提前做好項目失敗的準備。

管理點評

巴菲特起步做投資的時代，正處美國行業巨頭出現和美國企業全球化擴張的交匯期，投資標的大多是行業“大塊頭”，這類企業早已具備自身產業根基，并已形成強大“護城河”。所以巴菲特的成功，關鍵在于憑借“價值投資”理念，在一個系統性市場牢牢把握住了企業系統性增長的機會。反觀國內天使投資，所處商業環境是一個碎片化市場與互聯網交融的時代，但也是一個容易見證奇跡的時代。老鷹基金之所以取得當下成績，可歸結為三點：一是設定了一個“3年投資1000個成功案例”的終極目標，立志將“老鷹”打造成傳承百年的創投基金；二是立足本土市場，對標德豐杰這類國際基金品牌過程中，逐漸培養商業洞察力和趨勢判斷力；三是深諳“天使投資成功法則”，形成了超越眾多“天使”的機

第7篇：風險投資估值方法范文

關鍵詞：風險投資；退出機制；公開上市；二板市場

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A

一、風險投資退出機制概述

風險投資又稱創業投資，泛指創業投資家向新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中投入權益資本，

并主要通過資本經營服務，直接參與風險企業創業歷程的資本投資行為。狹義地講，是一種主要對尚處于創業期的未上市的且具有高成長性的新興企業（主要是新興的高科技企業）做長期股權投資，旨在促進新技術成果盡快商品化，并通過所投資企業的資本增值來實現投資回報的一種投資方式。

風險投資退出機制，是指風險投資者在其所投資的風險企業發展相對成熟后，將所投入的資金由股權形態轉化為資金形態，即變現的機制和與其相關的配套制度安排。風險投資本身就是資本運作，它的最大特點是循環投資：投資――管理――退出――再投資。

風險投資的退出機制有很多，主要有公開上市、出售、回購、清算退出。

（一）公開上市（IPO）方式是風險投資退出的最佳渠道，也是風險投資最常見的退出方式之一。公開上市退出風險投資者通過創業公司股份的公開上市，將其擁有的私人股權轉變為公共股權，并通過轉手獲利以實現投資收益的一種退出方式。公開上市風險企業和風險投資家既可獲得大量的收益又可提高風險企業的知名度和公司形象，為企業做大做強打下堅實的基礎。同時，目前有不少國家和地區建立了為高科技企業和風險投資服務的二板市場，如美國的NASDAQ市場、英國的AIM市場、歐洲的EASDAQ市場和香港的創業板（GEM）市場等。二板市場的上市條件與主板市場相比較為寬松，主要為具備高成長性的新興中小企業和創業企業提供直接融資服務。

（二）出售。通過出售實現退出主要有兩種形式，即公司收購（也稱一期收購）和金融收購（也稱二期收購）。公司收購是指創業企業由其他公司收購兼并；金融收購則是指創業企業由另一家創業投資公司收購，接受后繼續投資。

（三）股權回購。由被投資企業出資購買風險投資公司所持有的股份，它既可以是管理層杠桿收購，也可以是通過建立一個員工持股基金進行的收購。它是風險投資公司實現投資退出的最保守方法。一般來說，當投資期滿，風險投資公司無法通過首次公開招股或私下轉讓方式實現投資退出時，風險投資公司通常都有權以事先確定的價格與方式要求所投資風險企業回購其所持股權；另外，當風險企業不希望他人控制該企業時，也可以主動要求回購風險投資公司所持股權。

（四）破產清算方式是風險資本不成功或風險企業成長緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。對于前景不佳的項目采取斷然措施，進行破產清算，雖承擔一定損失，但卻可避免更大的損失，并可轉投于其他項目。

上述退出渠道各有優劣：公開發行上市是風險投資回報率最高、利潤最豐厚的方式；出售是投資收回最迅速，操作最簡便的方法；股權回購作為一種備用手段是風險投資能夠收回的一個基本保障；而破產清算則是在風險投資失敗時減小并停止投資損失最有效的方法。

二、我國風險投資退出機制存在的主要問題

（一）資本市場不夠健全完善

1、公開上市（IPO）門檻過高。我國主板市場經過多年的發展，已經成為國內較為成熟的股票市場，但由于歷史的原因和作為主板市場的特點，風險投資很難通過主板上市形式退出。而現行的中小企業板仍基本沿襲主板的游戲規則，僅在無損大局的細節上根據中小企業的公司特性有所變更，除了降低股本規模外，中小企業板在上市資格、審批程序等方面都與主板一致，阻礙了風險資本有安全退出，制約我國風險投資快速、健康發展。

2、產權交易市場不發達。我國的產權交易市場由于監管制度不健全、監管力度不足，在運行過程中出現了不少比較嚴重的違規行為，與真正的產權交易市場偏差較大。產權交易市場管理混亂，導致了資源過度分散，不利于資源的優化配置，交易成本居高不下，降低了運作效率，對產權交易市場的發展十分不利。產權交易市場自身的發育不全嚴重影響了風險企業以兼并收購方式退出。

（二）相關法律法規不夠健全完善。我國《公司法》、《合伙企業法》、《專利法》等現有的法律體系，尚未考慮到風險投資與傳統投資相比具有高風險性和收益不確定性，主要是缺乏股份流通和轉讓方面的法規，極大地抑制了我國風險資本的退出。在《公司法》等法律法規中的有關條款，限制了風險投資的公開上市和回購。

（三）缺乏有效的中介組織。風險投資實現退出順暢也需要具備完善而有效的中介組織。為風險投資服務的中介機構可以分為兩類：專門中介機構和一般中介機構。前者包括風險投資行業協會、標準認證機構、知識產權估值機構、科技項目評估機構、督導機構、專業性融資擔保機構等，這些機構在我國大部分還沒有發展起來。后者包括律師事務所、會計師事務所、資產評估事務所、投資銀行等，這些在我國都有不同程度的發展，但由于我國風險投資處于起步階段，這些一般中介機構還缺乏為風險投資服務的實踐和經驗，有些中介機構的運作不規范，需要進行整頓，這一不足也影響了風險投資的退出及風險投資行業的健康發展。

三、我國風險投資退出機制對策建議

（一）不斷完善資本市場

1、完善國內中小板市場，加快建立二板市場。政府應盡快出臺相應的法律法規，為中小企業板市場及未來建立二板市場提供重要的法律依據。隨著風險投資活動的不斷發展，為滿足眾多成長性強的新型中小企業或大批高新技術企業的融資需求，必須建立主要服務于風險資本發展的二板市場。政府應盡快將中小板市場發展成為真正意義上的二板市場；二板市場定位應注重與主板市場的互補性，把主要服務對象定位于具有高成長性的中小企業。為風險資本提供“出口”或投資回報實現的機制，提高風險資本的流動性和效率，促使風險投資進入良性循環和大規模擴張。同時，二板市場的上市標準和監管標準以及信息披露等方面需要切實考慮中小企業的實際，為企業創造健康的融資環境，進而完善我國風險投資退出機制。

2、鼓勵與引導風險投資企業境外上市。鼓勵和引導地方風險投資企業選擇合適的境外地點上市也是解決風險投資退出問題的有效途徑。政府應為風險投資企業境外上市創造有利的條件和提供必要的支持，扶持企業通過上市審批程序及縮短周期。

3、大力發展產權市場退出渠道。產權交易的門檻比IPO低得多，且限制條件少，對于注重資本循環利用的投資來說，產權交易具有極大的靈活性，可以盡快完成資本循環實現資本增值。設立場外交易市場，調整有關政策，通過稅收等各方面優惠政策，鼓勵大企業兼并、收購風險企業，為風險投資的退出開拓渠道。

（二）完善法律法規體系。風險資本如果通過兼并收購和破產清算的方式退出，法律法規的約束和保障就顯得尤為重要，許多國家都出臺了相關的法律規章制度。我國目前除了少數幾個城市制定了有關風險投資的地方性法規外，仍沒有一個全國性的相關法律制度保障風險投資行業的發展。因此，我國要根據風險投資的運行規律，特別是根據風險投資不同退出方式的特點，對我國現行法律法規進行修訂和完善；盡快制定《風險投資法》，使風險投資產業有法可依；特別要注意待起草的《風險投資法》與《公司法》、《證券法》、《個人合伙法》、《稅法》等法律之間的協調，完善和消除各種法律之間關于同一對象的規定差異，完善和健全法規體系，為建立各種法律之間關于我國的風險投資退出機制提供切實可行的法律保障。

（三）培育和健全風險投資市場中介服務體系。發展我國風險投資事業的重要一環是建立專業風險投資咨詢及管理公司，建立風險投資的中介機構，建立良好的信譽體系，為國內外投資者評估、推薦風險投資項目，并接受投資者的委托對投資項目進行管理。

（作者單位：長春工業大學）

參考文獻：

［1］程昆，劉仁和.風險投資退出機制研究：來自廣東的經驗.中央財經大學學報，2006.11.

［2］簡毅芳.風險投資退出機制問題研究.商業會計，2007.5.

第8篇：風險投資估值方法范文

引言

私募股權投資這些年在我國得到快速發展，但是在該行業相關的系統理論探討上還相對缺乏，而在私募股權投資上如何進行有效的價值評估是現階段一個焦點性的話題。從我國開啟相應的創業板塊以來，不僅為私募股權投資的基金的退出渠道給與了極大的豐富，而且還帶來了對市場私募股權投資相關的價值評估的大幅度的攀升的現象，而對于這種投資行為來講，其不僅使其中蘊藏的較大的非理性因素得到充分展現，而且對私募股權投資的收益率也產生一定的影響，因此對私募股權投資進行合理的價值評估是現階段給與解決的首要問題。

一、私募股權投資概念

（一）私募股權投資的含義

投資于企業的權益資本可以分為公開交易和不可公開交易兩個類型，其中不可公開交易的權益資本就是私募股權。私募股權投資就是運用股權的一種投資方式，它的特點是投資大回報大、同時面臨的風險也很大。私募股權投資的核心觀念是通過投資的方式使得資產增加價值，然后通過售賣從中獲得利益。

（二）私募股權投資的主要類型

私募股權投資通常是由專業的投資中介進行投資管理的，它是一種組織程度和專業程度相當高的投資方式。目前私募股權投資的運轉機制已經變得相當成熟。私募股權投資可以分成幾種不同的投資類型，主要有如下幾種：

1.風險投資

風險投資通常是經過專業的管理人員把資本投資到一些初創階段的高科技企業或者具有競爭力發展迅猛的企業的一種權益性投資方式。風險投資一般的投資額占據公司股份的10%-25%，但是風險投資風險非常大，同時風險投資帶來的回報也非常大。

2.直接投資基金

直接投資基金一般投資一些傳統產業中處于擴充階段且競爭力較強的未上市的企業。直接投資基金的投資額占公司股份的10%-25%左右，一般不以控股作為投資目標。直接投資資金通常會給企業提供一些增值服務，幫助企業成功上市，進而從中并購或者回收部分股份來收回投資，達到投資目的。

3.收購基金

收購基金主要是針對一些具有一定發展規模的企業，通過對企業的重組和改進，使企業的價值增加，然后再通過出售或者企業上市的形式從中獲取經濟利益。收購基金具有交易規模大的特點，收購基金的交易通常會超過10億美元。和其他私募股權投資不同，收購基金以取得企業的控制權為目標，通過對企業資源的整合和合理配置，使企業提高價值。

4.夾層基金

夾層基金主要針對已經完成初步股權融資準備上市的企業，它是指處于優先債權投資和股本投資之間的一種投資方式。夾層基金一般采用債權的方式，是充分融合債權與股權的一種投資方式。夾層基金投資比較靈活，投資決策也比較快速。因為夾層基金投資的稀釋程度沒有股市大，并且夾層基金投資能夠根據不同的情況隨時做出調整。

5.重振基金

重振基金主要針對一些資金緊缺，急需資金來幫助企業擺脫財務困境的企業。投資后，重振基金通過對企業的經營管理進行改善和重組，提高企業經營效率，幫助企業順利走出財務困境。

法律沒有明確對私募股權投資的類型進行界定，私募股權投資基金的類型產生于私募股權投資的歷史過程中，目前對私募股權投資基金的類型日漸模糊。不同的私募股權投資基金也具有不同的長處和優勢。

二、私募股權投資價值評估的意義及特征分析

私募股權投資在通常情況下，把基金作為其資金募集的載體，然后再由專業的基金管理公司給與相關的運作管理。對于私募股權投資來說其是一個比較復雜的概念特征，私募股權在一定條件下與相應的公眾股權形成對立關系，對于私募股權來說它主要是針對安歇沒有上市或者是死人公司的股權來說的，而公眾股權主要是針對那些已經上市的公司或者是公眾公司等。而所謂的私募股權投資與風險投資之間存在著一定的區別和聯系，所謂的風險投資主要是針對那些以科學技術為發展方向以及還處在早期階段的企業之間的投資行為，而對于私募股權投資來說，其在具體的范圍上要比風險投資要廣，而對于那些已經成熟的企業來說也可以成為私募股權投資的相關的標的對象。對于私募股權投資的具體特征來講，其主要表現了獨特的廣泛性和私募性，這也是相關的資金募集對象所具有的性質和特點，私募股權投資資金主要是通過相應的私募股權投資機構，通過一定的非公開的形式向相關的結構投資者或者是個人進行相應的資金募集，而在募集的過程中相關的銷售和贖回環節都是通過雙方在私下情況下來完成的。私募股權投資還具有資金來源廣泛的外在特征，其主要的資金來源主要是有錢人、杠桿并購資金以及相應的風險基金等。隨著我國當前對相應的保險公司以及商業銀行的限制放寬，因此，私募股權投資相關的募集渠道也在不斷的向多元化發展。另外對于私募股權投資來講其主要的投資對象不是那些上市公司，而是一些非上市公司，但是在具體的外在表現上來看這些公司具有較強的生命力和未來發展空間。而在具體的私募股權投資過程中一般都是把這些公司作為其主要的投資對象。私募股權投資作為一種以中長期為主的投資行為，其在具體的應用上缺乏相應的流動性。現階段還沒有相關的交易市場來進行那些非上市公司的買賣交易。并且由于私募股權投資屬于中長期投資行為，在具體的投資當中面臨著很多的不確定因素，并且在具體的退出上就會發生風險因素的存在，與此同時，在私募股權投資也帶來了也存在著較高的風險因素。

三、私募股權投資當中價值評估的影響因素分析

首先，在企業價值具體的評估過程中，需要對企業的成長性、盈利狀況以及經營風險等因素進行綜合考量和分析，并且還要對安歇具有隱性價值的相關方面給與高度的重視。比如相關企業的管理素質、員工技能狀況記憶具體的工作態度等。其次，價值評估技術的特征表現。對于那些還沒有形成企業狀態的新技術或者創意來說，由于在未來的發展存在一定的不確定因素，因此沒有能夠和評估標的形成有效對比的相關因素，因此不能使用市場法對其進行相應的評估分析。對于那些還處在不同階段并且具有不同運營狀態的標的企業來說，去在采用的具體的估值方法上也會存在一定的差別。最后，相關投資企業的具體的收益狀況因素的影響。對收益預期造成影響的因素有很多，從總體上來看主要包含企業的行業狀態以及未來的發展狀況，協同效應狀況以及相關的宏觀經濟狀況等，由于其在具體的環境和投資企業所存在的差異性，對具體的收益預期在具體的判斷上會存在一定的差異性，而導致最終的估值結果也會產生差異。

四、私募股權投資企業價值評估風險的具體防范措施

（一）合理項目團隊的構建

由于私募股權投資的企業價值評估在具體的業務上比較廣泛，其中需要運用很多學科的專業知識，如果僅僅是依靠個別評估人員的話是很難實現價值評估效果和目的的，對于相關的信息分析而言，其受到專業知識的限制很難進行比較全面的分析，因此，在具體的分析結果上可能造成一定程度的偏差，從而在具體的技術上可能會帶來一些風險。因此，在具體的私募股權投資價值評估業務當中需要運用團隊的力量才能實現，從多專業和多角度充分分析相應的信息內容，從而達到對評估任務共同完成的目的。項目團隊的合理配置要具有合理的結構，主要包含年齡結構的合理、能力機構的合理以及相關的內在知識結構的合理等方面內容。所謂知識結構的合理是指在團隊的所有成員當中，應該具有相應的多學科的背景環境，并且還要具有多學科方面的專業知識。而年齡結構的合理就是團隊在具體的組成上，應根據需要由不同的年齡階段的人員來組成。而所謂的能力結構上的合理是指在整個項目評估團隊當中，其成員應由不同能力水平的人員來組成，對人員的能力結構進行合理搭配，從而能夠更好的讓團隊成員從事與其實際能力相適應的工作環節，對分析的效率和深度進行有效的提高。另外，作為一個合理的評估團隊來說還要具有相關的外部專家網絡，隨著現代科學技術的不斷發展，在具體的評估對象上存在著越發復雜的專業技術知識，在有些情況下還會達到一些評估人員在具體的認知上海沒有達到的領域，因此，一些相關專家的意見和建議，能夠更好的幫助評估人員進一步加深心理的分析和理解，在一定情況下評估任務的有效完成離不開相關專家的幫助。

（二）在具體的評估結果上的分析

在企業具體的價值評估過程中，在對其進行假設的時候其對最終的評估結果都會產生一定的影響，，但是所存在的各種假設在具體的對評估結果所產生的影響的程度上卻存在差異性。為了能夠更好的推動相關的假設的合理性和準確性，并機一部促進相關信息揭示的合理性發展要求，需要對那些對相關的評估結果產生重要影響的假設進行仔細、嚴格的檢驗和驗證。因此，在具體的驗證過程中需要運用相關的敏感性分析方法對那些假設進行有效的檢驗，還可以通過敏感性分析的有效運用，對相關的假設所存在的合理性根據實際需要進行相應的取舍，從而達到有效防范和降低風險成本的目的。

（三）對相關的評估人員的管理分析

在具體的企業價值風險防范管理過程中，在風險的控制上要不斷從相關的信息收集和分析當中通過運用各種方式和手段對風險進行有效的控制和預防，在現實當中由于在具體的職業風險和環境當中存在著一定的復雜性因素，相關的評估人員在具體的能力和水平上存在一定的差異性，因此，如果僅僅依靠那些評估人員在信息處理的過程中對其相應的風險進行防控是不足的。如果是因為相關的評估人員自身的道德問題所導致的風險因素發生的狀況時，需要相關的評估機構對此采取相應的有效措施，從而盡量避免損失的發生。這在一定程度上需要在具體的評估過程前和評估時，對相應的評估人員的公正性以及獨立性進行全面的考量和分析。

第9篇：風險投資估值方法范文

對于企業上市過程中的估值問題，安永大中華區科技行業主管合伙人及大中華區風險投資咨詢服務主管合伙人劉國華認為不應簡單地理解為企業或投行各應注意哪些問題。“我認為在這個問題上企業和投行都站在不同的立場看問題。”劉國華表示，“企業除了做好思想準備和功課，也可以請一些估值的專家和公司，幫助他們對未來的利潤、現金流做一個估算。”

不過，企業IPO過程中所遇到的挑戰，遠沒有如此簡單。在企業上市前，除了要進行專業的上市輔導、審計及法律工作外，還需涉及許多復雜的多種估值事項。為此，我們特邀請安永相關專業人士，為我們解析企業IPO過程中如何正確認識估值。

估值方法論

公司估值是指著眼于公司本身，對公司的內在價值進行評估。一般來說，公司估值是投融資的前提，亦是IPO定價的基礎，因為公司內在價值決定于公司的資產及其獲利能力。目前幾種常見的與公司募資及IPO相關的估值需求有：上市前私募融資、管理層與員工股權激勵計劃、企業合并及無形資產、待定對價估值、某些特定資產或事項的評估等。此外，出現股東紛爭、知識產權糾紛、訴訟糾紛時亦需要進行估值。

而估值的標的則多種多樣，一般涉及到該公司具體業務、股份及其他權益性資產、各種類型的無形資產及商譽、員工股權參與計劃及復雜的金融工具、固定資產及投資性物業等。

常見的價值基礎一般有三類，分別是公允價值、投資價值和清算價值等。公允價值亦稱公允市價、公允價格，是指熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值，亦稱特定投資者價值。清算價值則指公司放棄繼續經營時股東從各類資產分批出售中獲得的資金。

目前估值的基本方法也有三種，即收益法（該方法假設企業的價值可以通過衡量其未來經營年限內產生的經濟收益的現值得到）、市場法（通過分析市場上實際交易案例的買賣價格來估算價值）、成本法（該方法認為企業價值為企業各個單項資產要素在現時價格的總和，即實體資產購建成本）。而在現實的交易過程中，由于企業所處的階段不同，交易雙方的要求不同等原因，所采取的估值方法各有不同。

“如果是高科技企業，其PE的倍數市盈率都有可比性，在美國市場、中國香港市場都有類型的企業，還沒有上市的企業都可以有一個參照。”劉國華表示，“企業也可以請一些估值的專家做一個估算，包括企業做的定單、網絡流量多少，這些信息都可以給公司的管理層作一參考。管理層也可以做一個模型出來，用自己公司的模型跟現有的上市公司比較，心里就可以知道大概是多少錢。”

案例分析法

下面我們以一家進行了四輪融資的某生物制藥公司為例，來詳解不同階段的估值方法的選擇，參見圖“某企業融資階段與股權價值、銷售收入及盈利變化關系”。

處于A時點時，該公司抗癌藥技術研發獲得成功，并成功申請到專利，由某風險投資基金投資，此時每股的價格為0.5美元。處于B時點的企業，其主要產品臨床試驗取得成功，開始正式投產，第二輪融資的估值為每股1美元。該公司在C時點進入廣東省主要醫院，并實現利潤，此輪融資時其估值為每股2美元。待達到D時點時，該公司與某全國性醫藥銷售公司達成協議，通過其進入全國市場，銷售收入大幅增長，利潤率穩定在較高水平，此時，公司進行了另一輪上市前融資，估值為每股5美元。

安永專家建議，對于此類高速成長的公司，由于利潤、收入等指標未達到穩定階段，收益法往往更適合。通常對于初創和早期階段的公司，投資人還會依據上輪融資估值結合公司重要成長事件的分析，以及行業特定指標來進行估值。此外，安永的專業的人士指出，對當前處于虧損狀態的公司采用市場法估值也需要特別慎重。

在企業兼并收購活動中，收購方必須進行收購價格分攤，這就涉及到有形及無形資產的估值。以圖“企業合并時需逐項評估的項目”為例，假設一項權益為100%的收購，而且收購方在收購發生之前并不擁有被收購企業的權益，那么包括物業、廠房及機器設備的公允價值，可辨認無形資產的公允價值（如技術、客戶關系、商標等），其他凈資產的公允價值，遞延稅項等項目，均需要進行評估。

在兼并收購活動中，有些常見的可識別的無形資產，很可能不存在于當前的資產負債表，所以對一些無形資產的估值需要特別引起重視。這些無形資產包括與市場相關商標、認證標志、互聯網域名、非競爭協議等；與顧客相關的則有客戶名單、尚未交付訂單、客戶關系等；基于合同的無形資產包括特許權許可證、供應合同、廣告合同、租賃合同等；與技術相關的包括有專利、非專利技術、計算機軟件及數據庫等；此外，還有涉及圖書雜志版權及圖片、照片、聲音圖像資料的藝術類無形資產。